บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MOSHI MOSHI RETAIL CORPORATION (MOSHI TB)
สาขาเติบโต ยอดขายสาขาเดิมเติบโต หุ้นเติบโต
-
คาดกำไร 2Q26 แข็งแกร่งต่อเนื่อง y-y หนุนจากการขยายสาขา และยอดขายสาขาเดิมที่เป็นบวกโดดเด่นและสูงกว่ากลุ่มบริษัทค้าปลีกโดยรวม
-
แนวโน้มกำไร 3Q26 คาดจะเติบโตต่อเนื่องทั้ง q-q, y-y ไม่ได้รับผลกระทบจากสงคราม คำสั่งซื้อจากจีนยังเป็นราคาเดิม คงคาดกำไรสุทธิปี 2026-28 เติบโต 20% y-y CAGR
-
ยังคงแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 45 บาท
คาดกำไรสุทธิ 2Q26 ชะลอตัว q-q ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ y-y ยังแข็งแกร่ง
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 158 ล้านบาท ลดลง 17.4% q-q แต่เพิ่มขึ้น 17.3% y-y แม้ภาพรวมกำลังซื้อในประเทศชะลอลงบ้าง โดยเฉพาะสาขาที่พึ่งพาลูกค้านักท่องเที่ยว สอดคล้องกับจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง y-y ทำให้คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 913 ล้านบาท ลดลง 7.2% q-q แต่เพิ่มขึ้น 12% y-y ขณะที่คาดว่า SSSG 2Q26 ยังเป็นบวกราว +4% y-y สูงกว่า +3.9% y-y ใน 1Q26 แม้เจอกฐานสูงในปีก่อน อย่างไรก็ดีหากพิจารณาเป็นรายเดือนจะพบว่า SSSG เดือน พ.ค. เริ่มกลับมาเป็นบวกเล็กน้อย และฟื้นตัวจากระดับ +5% y-y ในช่วง มิ.ย. ที่สำคัญบริษัทได้จัดทำกิจกรรมทางการตลาดที่เป็น Back to school, การออกสินค้าใหม่ รวมถึงการเปิดสาขา MOSHI ใหม่อีก 11 สาขาใน 2Q26 ขณะที่ต้นทุนการนำเข้าและผลิตสินค้าในประเทศค่อนข้างทรงตัว ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นจึงอยู่ที่ 56% ลดลงเล็กน้อยจาก 56.3% ใน 1Q26 แต่เพิ่มขึ้นจาก 55% ใน 2Q25 ค่าใช้จ่ายดำเนินงานขึ้นลงตามยอดขายเป็นปกติ ดอกเบี้ยจ่ายและภาษีทรงตัว
แนวโน้ม 3Q26 SSSG เดือนก.ค. +5% y-y และ 2H26 จะดีกว่า 1H26 จากปัจจัยฤดูกาล
จากตัวเลข SSSG ช่วง 3Q26TD (1- 15 ก.ค. 2026) อยู่ในระดับ +5 y-y สูงกว่า +4% y-y ใน 2Q26 และเชื่อว่าน่าจะเป็นบวกต่อเนื่อง โดยบริษัทยังมีแผนออกสินค้าใหม่ กิจกรรมทางการตลาด และเปิดสาขา MOSHI ใหม่อีก 18 สาขาใน 2H26 โดยยังคงเป้าเปิดสาขาใหม่ทั้งปีที่ 35 สาขา ประกอบกับช่วง High season ของธุรกิจอยู่ในช่วง Q4 ดังนั้นหากกำไรสุทธิออกมาตามคาด กำไร 1H26 คิดเป็น 46% ของประมาณการทั้งปี เราจึงเชื่อว่ากำไร 2H26 จะสูงกว่า 1H26
คงประมาณการกำไรปี 2026-28 เติบโต 20% y-y CAGR
เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อโมเมนตัมการเติบโตของกำไรในปี 2026-28 จะยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยเรายังคงคาดกำไรสุทธิเติบโต 13% y-y, 20% y-y และ 27% y-y ตามลำดับ แรงหนุนหลักมาจากการเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่องปีละ 35-40 สาขา โดยคาดปี 2026 จะมีการเปิดสาขา MOSHI เพิ่มอีก 35 สาขา ภายใต้สมมติฐาน SSSG อยู่ที่ 4.5% y-y ขณะเดียวกันบริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 เติบโต 15-20% y-y และ SSSG เฉลี่ยอยู่ที่ 3-5% y-y
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 45 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 45 บาท ซึ่งคิดเป็น Target P/E ปี 2026 ที่ 19 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดกันที่ระดับ 17.1 เท่า ใกล้เคียงกับกลุ่ม Consumer discretionary average ที่ 18 เท่า อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่า MOSHI สมควรได้รับพรีเมียมจากแนวโน้มกำไรที่เติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง และขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และ SSSG เป็นบวก ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ROE สูงถึง 26%
