บล.พาย:
SYNEX: Synnex (Thailand) PCL
จากผู้ค้าส่ง สู่ผู้ให้บริการไอทีครบวงจร
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ SYNEX ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 11.10 บาท ประเมินด้วยวิธี PE Multiple อิงจาก 11x PE’26E โดยมีมุมมองบวก (1) ราคาหน่วยความจำ และชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ที่ปรับขึ้น ส่งผลบวกต่อ SYNEX หนุนอัตรากำไรที่สูงขึ้น (2) การปรับราคาขึ้นของสินค้า Apple แม้ SYNEX ได้อัตรากำไรขั้นต้นเท่าเดิม แต่จะมีกำไรขั้นต้นสูงขึ้น ซึ่งปัจจุบันอยู่ในภาวะ Overdemand (3) อุปกรณ์สวมใส่อัจฉริยะยังแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากเทรนด์สุขภาพ โดย Huawei Watch Fit 5 ที่เปิดตัวใน 2Q26 มีกระแสตอบรับดี และ (4) ธุรกิจโซลูชัน อาทิ โซลาร์เซลล์ ยังเติบโตต่อเนื่อง แม้เราคาดรายได้ปี 2026 มีแนวโน้มขยายตัว +4.5% YoY ต่ำกว่าเป้าผู้บริหารที่ +20% จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว แต่เรายังมุมมองบวกต่อการเติบโตในระยะยาว
วิกฤตหน่วยความจำ คือโอกาสของ SYNEX
ตั้งแต่เดือน ก.ย. 2025 เป็นต้นมา ราคาหน่วยความจำปรับเพิ่มขึ้นราว 400% จากการที่ผู้รับเหมาก่อสร้าง Hyperscale data center ทั่วโลกสั่งซื้อหน่วยความจำเพื่อนำไปสร้างศูนย์ข้อมูล แต่ SYNEX สามารถปรับราคาขายหน่วยความจำ และชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ขึ้นได้ในอัตราที่สูงกว่าราคาที่ซื้อมา ส่งผลให้มีอัตรากำไรสูงขึ้น และมีกำไรมากขึ้นตามมาเนื่องจากลูกค้าองค์กรจำเป็นต้องใช้คอมพิวเตอร์รุ่นใหม่ในการทำงาน
Apple ปรับราคาขึ้น SYNEX ได้กำไรมากขึ้น
Apple ประกาศปรับราคาสินค้าขึ้นราว 25-35% จากต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้น ซึ่ง SYNEX มีการรับรู้ต้นทุนและราคาขายในสัดส่วนคงที่ จึงมีกำไรขั้นต้นต่อหน่วยสูงขึ้น และยังมีอุปสงค์อยู่ในระดับสูง แม้สินค้าที่ Apple จัดสรรมาให้มีจำกัด
คาดกำไรปกติใน 2Q26 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดกำไรปกติใน 2Q26 อยู่ที่ 191 ล้านบาท (+7.5% QoQ/+15.7% YoY) ทิศทางเดียวกับรายได้คาดอยู่ที่ 12,215 ล้านบาท (+8.0% QoQ/+4.8% YoY) โดยหลักจากรายได้กลุ่ม IT Consumer/IT Commercial คาดขยายตัวทั้ง QoQ และ YoY ส่วนรายได้กลุ่ม Apple แม้คาดจะขยายตัว +1.9% QoQ แต่หดตัว -15.8% YoY เนื่องจาก Apple จัดสรรสินค้ามายังไทยได้จำกัดตั้งแต่ 1Q26
มองกำไรปกติปี 2026-27 ยังโตได้ต่อเนื่อง
เราคาดกำไรปกติปี 2026-27 ที่ 787/839 ล้านบาท แนวโน้มขยายตัว +20.0%/+6.7% ส่วนรายได้คาด เติบโต +4.5%/+6.9% ต่ำกว่าเป้าปี 2026 ของผู้บริหารที่ +20% โดยมีปัจจัยกดดันจากปัญหาความขัดแย้งในพื้นที่ตะวันออกกลางที่กดดันให้ราคาน้ำมันโลกผันผวน แม้จะกระทบกำลังซื้อในประเทศ แต่คาดรายได้จะยังขยายตัวได้จากราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ที่ปรับขึ้น และธุรกิจ Gaming/Solutions ยังเติบโตดี
การประเมินมูลค่า
เราประเมินมูลค่าด้วย 11.0x PE’26 ใกล้เคียง PE’26E เฉลี่ยของกลุ่ม “ค้าส่งอุปกรณ์ IT” ที่ 10.8x และต่ำกว่า PE’26E หุ้นกลุ่ม “ค้าปลีกอุปกรณ์ IT” ที่ 16.5x มูลค่าพื้นฐานที่ 11.10 บาท
