บล.ฟิลลิป:
เดลต้า อิเลคโทรนิคส์ – DELTA (DELTA TB)
3Q69 สถานการณ์วัตถุดิบคี่คลายขึ้น
Key Point
แนวโน้ม 3Q69 สถานการณ์วัตถุดิบส่วนของบริษัทเริ่มคลี่คลายจากการจัดหา supplier ใหม่ๆ การส่งมอบทำได้ดีขึ้นกว่าไตรมาสสอง และ GPM กลับมาสูงขึ้น แต่ Global Material Shortages ในภาพอุตสาหกรรมยังไม่คลี่คลาย แนวโน้มต้นทุนสูงขึ้นในช่วง 4Q69 จากการเจรจากับ supplier ประจำปี ซึ่งทาง DELTA อาจส่งผ่านราคาให้ลูกค้าได้เพียงบางส่วน ราคาพื้นฐาน 276.00 บาท แนะนำ “ขาย”
3Q69 สถานการณ์วัตถุดิบส่วนของบริษัทเริ่มคลี่คลาย
ภาพในช่วง 3Q69 ปัญหา Global Material Shortages ยังไม่คลี่คลายในภาพใหญ่ แต่สถานการณ์วัตถุดิบส่วนของปัจจัยบริษัทกลับดีขึ้นจากการหา Supplier ใหม่ๆ ทำให้บริษัทสามารถผลิตและเร่งรัดการส่งมอบได้เพิ่มขึ้น ยังเห็นระดับสินค้าคงเหลือสูงขึ้นต่อเนื่อง เป็นปัจจัยสนับสนุนให้ภาพของรายได้ 3Q69 สูงขึ้นต่อเนื่อง y-y และ q-q และมี GPM ฟื้นตัวดีขึ้น การเร่งส่งมอบสินค้าทำให้เกิดการกลับรายการตั้งสำรองสินค้าบางส่วนที่ถูกตั้งไว้ตอน 2Q69 และ Product mix กลุ่มสินค้า high margin ส่งมอบได้มากขึ้น และได้ประโยชน์จากค่าเงิน แนวโน้มกำไรสูงขึ้น y-y และ q-q
ภาพรวมได้ครึ่งปีหลังสูงกว่าครึ่งปีแรก แต่สถานการณ์ Global material shortages ที่ยังไม่คลี่คลาย มีแนวโน้มต้นทุนสินค้าสูงขึ้นในช่วง 4Q69 จากการเจรจา supplier ประจำปี (แนวโน้ม Supplier ขอปรับต้นทุนสินค้าเพิ่ม) ซึ่งทางบริษัทอาจส่งผ่านราคาให้ลูกค้าได้เพียงบางส่วน
1H69 กำไร 15,156 ลบ. +49.8%y-y เติบโตจากรายได้และ GPM สูงขึ้น สัดส่วนรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ Data center 50% ของยอดขาย ภาพของ 2H69 รายได้สูงกว่าในช่วงครึ่งปีแรก และ GPM กลับมาสูงกว่าระดับ 29% แต่ด้วยฐานกำไรที่สูงขึ้นมาตั้งแต่ 3Q68 อัตราการเติบโตในมุม y-y ของครึ่งปีหลังจะน้อยกว่าช่วงครึ่งปีแรก
2Q69 ติดขัดวัตถุดิบขาดแคลนระยะสั้น
2Q69 กำไร 6,075 ลบ. +31.2%y-y -33.1%q-q รายได้เติบโตได้ต่อเนื่อง y-y และ q-q แต่กำไรที่ชะลอลง q-q หลักมาจาก GPM ลดลงอยู่ที่ 26% -491bps y-y 1.ต้นทุนสูงขึ้นผลกระทบจากวัตถุดิบขาดแคลนทั้งในภาพของ Global และ supply chain ที่เป็นปัจจัยเฉพาะของบริษัท 2.Product mix รายได้ Data center ในส่วนธุรกิจ Power electronic ส่งมอบได้ช้ากว่าแผน และ 3.มีการตั้งสำรองสินค้าคงเหลือ (1 times) หากตัดรายการชั่วคราวออก Norm.GPM 29% ในช่วง 2H69 มอง GPM สูงกว่า Norm. การส่งมอบสินค้าได้มากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง ทำให้มีการกลับรายการตั้งสำรองสินค้ากลับคืน และ Product mix การส่งมอบสินค้าที่เป็น high margin ส่วน Royalty fee to sale ระดับ 8.6% จาก Product mix ในช่วงครึ่งปีหลัง คาดว่าจะต่ำกว่าระดับนี้จากมีสินค้าทางฝั่งเยอรมัน ที่เป็นส่วนงานของ DELTA Thailand ส่งมอบได้มากขึ้น และยังมี Tax receive กว่า 100 ล้านดอลลาร์ รอรับคืนจากลูกค้า
ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 276.00 บาท อิง P/E 110.0 เท่า
ภาพอุตฯ AI ที่กังวลต่อการขยาย Capex รวมถึงการเทขายหุ้นกลุ่ม Semiconductor ในตลาดโลก มองครึ่งปีหลังซื้อขาย P/E ในระดับต่ำกว่าครึ่งปีแรก ประเมินราคาโดยอิง P/E ที่ 110.0 เท่า ราคาพื้นฐาน 276.00 บาท แนะนำ “ขาย”
