บล.เอเซีย พลัส:

BANK&NON-BANK ดอกเบี้ยสูง…ยังมีโอกาส (Neutral)

Flash Points

  • Fed มีมติคงดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.50%–3.75% ด้วยเสียง 9 ต่อ 3 โดย 3 ท่านเห็นควรให้ขึ้นดอกเบี้ย สะท้อนความกังวลต่อเงินเฟ้อ ในขณะที่ FedWatch Tool ให้น้ำหนักราว 57% ต่อโอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม ก.ย.

  • ภายหลังการประชุม Bond Yield อายุ 2 ปีลดลง 1 bps DoD มาที่ 4.27% ขณะที่อายุ 5 และ 10 ปีปรับขึ้น 4 bps และ 7 bps DoD เป็น 4.41% และ 4.68% ตามลำดับ สะท้อนตลาดมีมุมมองดอกเบี้ยยืนสูงยาว (Higher for longer)

  • ระยะถัดไปตลาดจะติดตามการประชุม Jackson Hole ระหว่างวันที่ 27–29 ส.ค. 69 เพื่อประเมินมุมมองของ Fed ก่อนการประชุม FOMC รอบ ก.ย.

  • แม้ทิศทางของ Fed ไม่ได้กำหนดการตัดสินใจของ กนง. โดยตรง แต่ Higher for longer ของ FED จะทำให้โอกาสการลดดอกเบี้ยไทยในระยะถัดไปแคบลง

Impact Insight

  • สำหรับ ธ.พ. ใหญ่ ทิศทาง NII มีแนวโน้มทยอยผ่านจุดต่ำสุดและกลับมาฟื้นตัวในปีหน้า สอดคล้องกับสมมติฐานดอกเบี้ยนโยบายไทยไม่ต่ำกว่า 1.0%

  • วงจรดอกเบี้ยโลกที่มีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงถึงปรับขึ้น จะสนับสนุนการฟื้นตัวของ NII ของ BBL มากกว่ากลุ่มฯ จากสัดส่วนสินเชื่อต่างประเทศ 23% ของพอร์ตสินเชื่อ คาดเห็นผลบวกต่อ NII ชัดขึ้นตั้งแต่ปี 2570

  • ภาย แต่มุมมอง การฟื้นตัวของ NII ประกอบกับการควบคุม OPEX และการบริหารคุณภาพสินทรัพย์ หลัง Coverage ratio กลุ่มฯ ขยับขึ้นต่อเนื่องมาที่ 193% (Pre-COVID ที่ 153%) ภาพรวมประเมินเป็นปัจจัยขับเคลื่อนให้กำไรสุทธิของกลุ่มฯ ปี 2570 กลับมาขยายตัว 5% (2569F ลดลง 4% YoY)

  • CET-1 กลุ่มฯ เฉลี่ยราว 17% (เกณฑ์ขั้นต่ำที่ 7% – 8%) ยังสนับสนุนการบริหารเงินทุน ผ่านการรักษาการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงสม่ำเสมอ ซึ่งจะช่วยลดความผันผวนของราคาหุ้นในภาวะตลาดที่ยังมีความไม่แน่นอนสูง

  • ในทางตรงข้าม Non – Bank แม้มีโอกาสเผชิญแรงกดดันเชิง Sentiment จากความกังวลด้าน Cost of fund (COF) แต่ผลกระทบจะเกิดอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามการ Repricing หุ้นกู้ โดยหุ้นที่มี Coverage ratio สูง อย่าง TIDLOR กับ MTC จะมีแนวโน้มควบคุม Credit cost เพื่อลดทอนผลกระทบได้ดีกว่า

Execution

  • แม้ภาวะตลาดจะเป็น Risk-off ช่วงสั้น อาจส่งผลให้ราคาหุ้นมีความผันผวน แต่ กลุ่ม ธ.พ. ยังให้ Div Yield เฉลี่ย 5.4% สูงกว่าค่าเฉลี่ย SET ที่ 3.8% ยังมีโอกาสเป็นปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวของราคาหุ้นช่วงใกล้ปันผลระหว่างกาล

  • Barbell strategy ระหว่างหุ้น ธ.พ. ที่ให้ปันผล ยังเลือก KTB ที่คุณภาพสินทรัพย์แกร่งกว่ากลุ่มฯ และ KBANK ที่ PBV ยังอยู่ที่ 0.9 เท่า (ค่าเฉลี่ยกลุ่ม 1.2 เท่า) และอีกฝั่งเป็นหุ้น Reopening (MTC, TIDLOR และท่องเที่ยว อย่าง CENTEL, ERW และ AOT) เพื่อรักษา Upside หากสถานการณ์ผ่อนคลาย

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน