บล.เอเซีย พลัส:
BGRIM 2Q69 – 3Q69 คาดกำไรปกติลดลง QoQ จากต้นทุนก๊าซฯที่เพิ่มขึ้น (Trading)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิงวด 2Q69 ของ BGRIM จะปรับตัวลดลง 6.1%qoq มาอยู่ที่ 676.9 ล้านบาท กดดันหลักจากกำไรปกติที่คาดลดลง 5.4%qoq มาอยู่ที่ 480.1 ล้านบาท โดยหลักคาดเป็นผลมาจากกำไรขั้นต้นที่คาดอ่อนตัว QoQ ตามทิศทางต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ปรับตัวสูงขึ้น 25.0%qoq มาอยู่ราว 365 บาท/ล้านบีทียู จากผลกระทบของสงคราม ถึงแม้ว่าค่า Ft เฉลี่ยปรับตัวขึ้นได้ 4.34 สตางค์ มาอยู่ที่ 14.06 สตางค์/หน่วย ประกอบกับปริมาณขายไฟฟ้าโดยรวมจากทั้งการขายไฟฟ้าให้ภาครัฐ และลูกค้าอุตสาหกรรม ที่คาดปรับตัวดีขึ้น QoQ จากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่สูงขึ้นในช่วงฤดูร้อน แต่ไม่สามารถชดเชยได้หมด อีกทั้งยังมีแรงกดดันจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมที่คาดลดลง 30.7%qoq มาอยู่ที่ 100 ล้านบาท จากการรับรู้ขาดทุน Fx ของกลุ่มโครงการในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น
-
ในส่วนของรายการพิเศษ คาดบันทึกกำไร Unrealized Fx ลดลง 8.0%qoq มาอยู่ที่ 196.7 ล้านบาท เพียงรายการเดียว เทียบกับงวด 1Q69 ที่มีการบันทึกกำไร Unrealized Fx 220.8 ล้านบาท และค่าตัดจำหน่ายบางโครงการ 7.0 ล้านบาท
Impact Insight
-
โดยรวมแล้วคาดกำไรปกติ 1H69 อยู่ที่ 987.6 ล้านบาท และคิดเป็น 45.8% ของประมาณกำไรปกติทั้งปีเดิม 2569 ที่ประเมินไว้ โดยฝ่ายวิจัยได้ปรับลดประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2569 ลง 11.6% จากเดิม มาอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนการปรับปรุงสมมติฐานการรับรู้โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Nakwol 1 (178.8 MWe) ในปี 2569 ออกไปเป็น 90 วัน จากเดิม 180 วัน เพื่อให้สอดคล้องกับสถานการณ์ปัจจุบันของ BGRIM มากขึ้น ซึ่งปัจจุบันยังอยู่ระหว่างก่อสร้างได้ราว 90% และมีการ COD บางส่วนราว 40% โดยคาดว่าจะมีการก่อสร้างแล้วเสร็จปลาย 3Q69 ก่อนจะทยอย COD ได้เต็มที่ในช่วงถัดไป ภายใต้ประมาณการใหม่ ส่งผลให้กำไรปกติปี 2569 ลดลง 11.1%yoy
-
งวด 3Q69 คาดกำไรปกติยังอ่อนตัวลงต่อเนื่อง QoQ กดดันหลักจากต้นทุนก๊าซฯที่คาดปรับตัวสูงต่อเนื่อง QoQ กดดันอัตรากำไรขั้นต้นให้ลดลง รวมถึงปริมาณขายไฟฟ้าโดยรวมที่อาจลดลงหลังจากผ่านพ้นช่วงความต้องการใช้ไฟฟ้าสูงสุดในฤดูร้อนมาแล้ว
Execution
-
FV ปี 2570 อยู่ที่ 22 บาท/หุ้น (ปี 2569 อยู่ที่ 16) ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นแรงและเร็วกว่า 43% ในรอบ 2 เดือนที่ผ่านมา เชื่อรับปัจจัยบวกจากกระแสโอกาสลงทุนรอบใหม่จากแผน PDP2026 ไปแล้วในระดับหนึ่ง ส่งผลให้ราคาหุ้นปัจจุบันเริ่มเหลือ upside ค่อนข้างจำกัด ประกอบกับกำไร 3Q69 ยังมีแนวโน้มลดลง QoQ ช่วงสั้นจึงลดน้ำหนักการลงทุนเป็น trading รอราคาหุ้นปรับฐาน แล้วจึงหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนในระยะกลาง – ยาว
