บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

THAI UNION GROUP (TU TB) (BUY)

Key takeaways from analyst meeting

Highlights

  • ระยะสั้น แนวโน้มรายได้ 2H26 จะโตต่อเนื่องจาก 1H26 ทั้ง Ambient, Frozen และ Per care ตามฤดูกาล และยังมีการทำโปรโมชั่นกระตุ้นยอดขายทั้งใน US และ EU จึงเป็นสาเหตุที่ผบห. ปรับเพิ่มเป้ารายได้ปี 2026 เป็นโต 4-6% y-y (1H26 +4.3% y-y)

  • ราคาปลาทูน่า 3Q26 กลับมาสูงขึ้นราว USD1,900/ตัน จากราคาเฉลี่ย 2Q26 ที่ USD1,768/ตัน จากสงครามที่ประทุขึ้น ทำให้ต้นทุนค่าขนส่งสูง และผบห.ให้วิวราคาปลา 4Q26 จะลดลงสู่ระดับ USD1,800/ตัน ซึ่งจะทำให้ราคาปลาเฉลี่ยทั้งปี 2026 อยู่ที่ USD1,790/ตัน (+13.8% y-y) และมองจะปรับลงในปี 2027 อยู่ที่ราว USD1,700/ตัน +- จาก El Nino เป็นบวกต่อปริมาณปลาที่จะมากขึ้นในฝั่ง Western และ Central Pacific ซึ่งเป็นแหล่งซื้อปลาของ TU

  • ผบห.เน้นการลดค่าใช้จ่ายอย่างเข้มข้นในช่วง 2 ปีหลังจากนี้ ซึ่งกำหนดกลยุทธ์ที่เป็นรูปธรรมในทุกมิติ เช่น ทำ Digital มาใช้ในองค์กร รวมถึงรวม HR ที่กระจายอยู่ทั่วโลกให้มารวมในจุดเดียวกัน โดยตั้งเป้าลด SG&A to sales ลง 0.8-1.0% จากเป้าปี 2026 ที่ 13.5-14.5%

  • สำหรับการขอกู้ยืมเงินจาก ITC ราว 6 พันลบ. อัตราดอกเบี้ย 2.5% ผบห.ยังยืนยันว่าเหตุผลเดียวที่ขอกู้จากลูกคือ ต้องการสร้างผลประโยชน์ให้กับ ITC ในการได้รับดอกเบี้ยราว 100 ลบ./ปี โดย ITC สามารถเรียกคืนเงินกู้คืนเมื่อไหร่ก็ได้ (แจ้งล่วงหน้า 30 วัน) ขณะที่ย้ำว่า TU ไม่มีปัญหาสภาพคล่อง ยังมีวงเงินกู้ยืมจากธนาคารที่ยังไม่ได้เบิกใช้อีกราว 3-4 หมื่นลบ. ดีลนี้จะขออนุมัติจาก ผถห. ITC ไม่รวม TU ในวันที่ 24 ส.ค. นี้

  • สำหรับประเด็น RL ผบห.ระบุว่าปัจจุบันยังไม่ได้รับทราบข้อมูลว่าคู่กรณีฟ้องร้องในประเด็นไหนและมูลฟ้องเท่าไหร่ โดยระบุใน Note ว่าอยู่ในขั้นตอนก่อนกระบวนการทางศาล และไม่มีการตั้งสำรองใดๆ ซึ่งผบห.ไม่กังวลต่อประเด็นนี้ แต่ทำให้ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายยังไม่จบ เบื้องต้นจะอยู่ที่ราว USD4m/ปี

Comments

  • เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไร 2H26 จากรายได้ที่จะฟื้นตัวดี แม้คาดอัตรากำไรขั้นต้น 2H26 จะปรับลงจาก 2Q26 ที่ทำนิวไฮที่ 21.4% เบื้องต้นคาดไว้ระดับ 19-20% แต่ยังสูงกว่า 2H25 ที่ระดับ 18-19% ที่มองลดลงเพราะจะเริ่มรับรู้ต้นทุนปลาทูน่าที่สูงขึ้น หลังใช้สต็อคราคาต่ำหมดไป ขณะที่ผบห. Guided อัตรากำไรขั้นต้น 2H26 ราว 20%+- ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด

  • สำหรับปี 2026 บริษัทอาจจ่ายปันผลในอัตรา 65% (ใกล้เคียงกับที่จ่ายใน 1H26) ซึ่งสูงกว่านโยบายที่ 60% และสูงกว่าในอดีต เพื่อให้ผลตอบแทนกับผู้ถือหุ้นมากขึ้น คาด Dividend yield ทั้งปีราว 6%

  • คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ไว้ที่ 4.78 พันลบ. (+3.7% y-y) และคงราคาเป้าหมาย 14.2 บาท ถัดไปหากไทยบรรลุข้อตกลง FTA กับ EU ภายในปี 2027 จะทำให้ภาษีนำเข้าทูน่าและกุ้งเข้าไปในยุโรปลดลง จากปัจจุบันที่ถูกเก็บในอัตรา 24% และ 6% ตามลำดับ จะเป็นบวกต่อ TU ที่มีสัดส่วนรายได้ EU ราว 30% ยังแนะนำ ซื้อ.

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน