THCOM 2Q69 ขาดทุนน้อยกว่าคาด

THCOM รายงานขาดทุนสุทธิที่ 87 ล้านบาท แย่กว่าไตรมาสก่อนหน้าที่ที่มีกำไรสุทธิ 588 ล้านบาท เพราะใน 1Q69 มีรายได้พิเศษสุทธิ 693 ล้านบาท (ดอกเบี้ยรับจากคดีความที่อินเดีย 505 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 220 ล้านบาท และขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ 33 ล้านบาท) แต่ยังดีกว่าเมื่อเทียบกับ 2Q68 ที่ขาดทุนสุทธิอยู่ 207 ล้านบาท (มีค่าใช้จ่ายพิเศษ 210 ล้านบาท)

หากไม่รวมรายการพิเศษ งวด 2Q69 จะขาดทุนปกติ 88 ล้านบาท ดีกว่าที่เราและตลาดคาดว่าจะขาดทุนราว 103 – 106 ล้านบาท และดีขึ้นจาก 1Q69 ที่ขาดทุนปกติ 105 ล้านบาท เพราะรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก บ.ร่วมค้า น้อยกว่าเดิมที่รับรู้ขาดทุนมา 23 ล้านบาทในไตรมาสก่อน ขณะที่ไตรมาสนี้รับรู้ขาดทุนเพียง 4 ล้านบาท

เมื่อเทียบ YoY ขาดทุนปกติ 88 ล้านบาท ใน 2Q69 แย่กว่าที่เคยมีกำไรปกติ 3 ล้านบาท ใน 2Q68 เพราะ 1) ยอดขายลดลง (-7% YoY) และ 2) มาร์จิ้นต่ำลงจาก 32.5% ใน 2Q68 เหลือเพียง 19% เพราะยอดขายต่ำลง ขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่

ช่วง 1H69 มีขาดทุนปกติราว 193 ล้านบาท หรือคิดเป็น 40% ของคาดการณ์ขาดทุนปกติทั้งปี 2569 ของฝ่ายวิจัย

เรามองว่าผลการดำเนินงานปกติของ THCOM ใน 3Q69 ยังดูไม่สดใส และน่าจะยังขาดทุนต่ออีก เนื่องจากยังไม่มีลูกค้าใหม่เข้ามาเพิ่ม ขณะที่ลูกค้าเดิม โดยเฉพาะกลุ่มผู้ให้บริการ Broadcasting ยังมีแนวโน้มลดการใช้งานลงอีก

เพื่อสะท้อนการดำเนินงาน 1H69 ที่ดีกว่าคาด เราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์จากเดิมที่คาดจะขาดทุนปกติในปี 2569 ที่ 478 ล้านบาท เป็นขาดทุนปกติ 393 ล้านบาท และปรับเพิ่มกำไรปี 2570 ขึ้น 12% เป็น 381 ล้านบาท รวมทั้งได้ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 11.30 บาท

ปรับคำแนะนำจากเดิม “Sell” เป็น “Trading” เนื่องจาก 1) เชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนผลการดำเนินงานที่อ่อนแอใน 1H69 ไปแล้ว โดยช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา หุ้น THCOM ได้ปรับลงมาแล้ว 6.1% และ 2) คาดหวังการพลิกเป็นมีกำไรในปี 2570 ภายใต้สมมติฐานว่า บริษัทจะประมูลโครงการเน็ตชายขอบ เฟส 3 (USO 3) โดยสามารถเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการนี้ในปีหน้า