ASW กำไร 2Q26 แข็งแกร่ง เป็นไปตามคาด

กำไรสุทธิ 2Q26: อยู่ที่ 563 ล้านบาท (+145% q-q, +184% y-y) ใกล้เคียงกับประมาณการ โดยเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากยอดโอนคอนโดที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะโครงการของ TITLE ในภูเก็ต และโครงการ JV

ยอดโอนอสังหาฯ: เพิ่มขึ้น 68% q-q และ 110% y-y สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.4 พันล้านบาท โดยมีแรงหนุนหลักจากการโอนโครงการ The TITLE Serenity Naiyang ในภูเก็ต (มูลค่าโครงการ 4 พันล้านบาท ขายแล้ว 76%) ที่สร้างเสร็จใหม่ รวมถึงการโอนต่อเนื่องจากโครงการคอนโดที่สร้างเสร็จใน 1Q26

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM): ขยายตัวเป็น 44.8% (เทียบกับ 42.7% ใน 1Q26 และ 39.4% ใน 2Q25) ดีกว่ากลุ่ม จากผลบวกของ Product Mix โดยเฉพาะสัดส่วนโครงการคอนโดในภูเก็ตที่มีมาร์จิ้นสูง

ส่วนแบ่งกำไรจาก JV: เพิ่มขึ้นเป็น 108 ล้านบาท (เทียบกับกำไร 11 ล้านบาทใน 1Q26 และขาดทุน 42 ล้านบาทใน 2Q25) จากการโอนของคอนโด JV ที่สร้างเสร็จใหม่ 2 โครงการ ได้แก่ Modiz Vault Kaset Sripatum และ Kave Genesis Nakhon Pathom

สัดส่วน SG&A ต่อรายได้: ลดลงเหลือ 23.3% จาก 26.7% ใน 1Q26 และ 25.9% ใน 2Q25 จาก Operating Leverage ที่ดีขึ้นตามการเติบโตของรายได้

ดอกเบี้ยจ่าย: เพิ่มขึ้นทั้ง q-q และ y-y เป็น 93 ล้านบาท จากจำนวนโครงการคอนโดที่สร้างเสร็จเพิ่มขึ้นเป็นหลัก

กำไรสุทธิ 1H26: อยู่ที่ 792 ล้านบาท (+98% y-y) คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรทั้งปี

แนวโน้ม 3Q26: คาดกำไรจะเติบโตทั้ง q-q และ y-y จากการโอนคอนโดสร้างเสร็จใหม่ 3 โครงการที่มี Backlog รวม 4.9 พันล้านบาท (โครงการในภูเก็ต 2 โครงการ และโครงการของ ASW 1 โครงการ) โดยมีปัจจัยหนุนสำคัญคือการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของ The TITLE Heritage Bang Tao (6 พันล้านบาท ขายแล้ว 55%) รวมถึงการโอนต่อเนื่องของโครงการคอนโดในภูเก็ตที่สร้างเสร็จใน 2Q26

แนวโน้ม 4Q26: คาดกำไรจะยังแข็งแกร่ง จากการโอนคอนโดสร้างเสร็จใหม่อีก 2 โครงการ

คำแนะนำและประมาณการ: คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 1.5 พันล้านบาท (+43% y-y) และคงคำแนะนำ ซื้อราคาเป้าหมาย 9.0 บาท โดยมีมุมมองเชิงบวกจากการเติบโตของกำไรที่เร่งตัวในช่วง 3Q–4Q26 และ Valuation ที่น่าสนใจ โดยหุ้นซื้อขายที่เพียง PE2026 ที่ 5 เท่า และคาดให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 2026 ที่ 8%