บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Eastern Polymer Group (EPG.BK/EPG TB)
FY1Q27 earnings review: กำไรดีเกินคาด (Outperform‧Maintained)
Event
FY1Q27 earnings review.
Impact
กำไรสุทธิ 1Q70 โต 65.7% YoY และ 16.4% QoQ ดีกว่า Consensus คาด
EPG รายงานกำไรสุทธิ FY1Q70 ที่ 442 ล้านบาท (+65.7% YoY, +16.4% QoQ) ดีกว่า Consensus 15.1% โดย FY1Q70 คิดเป็นสัดส่วน 29.1% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ขณะที่กำไรปกติ (Normalized profit) ใน FY1Q70 อยู่ที่ 488.2 ล้านบาท (+40.2% YoY, +38.1% QoQ) ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์
Key highlights
i) รายได้ธุรกิจฉนวนกันความร้อน-เย็น (Aeroflex) พุ่งขึ้น 20.8% YoY และ 22.5% QoQ เป็น 1.3 พันล้านบาท หนุนโดยความต้องการที่แข็งแกร่งจากธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับ Data center รวมถึง Semiconductor ในตลาดสหรัฐฯ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นเป็น 49.6% จาก 45.9% และ 46.0% ใน FY4Q69 และ FY1Q69 ตามลำดับ
ii) รายได้ธุรกิจชิ้นส่วนยานยนต์ (Aeroklas) ลดลงเล็กน้อย 2.5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.5% QoQ เป็น 1.58 พันล้านบาท โดยในไทยรายได้ชะลอตัวตามภาพรวมอุตสาหกรรมฯ อย่างไรก็ดี ธุรกิจที่ออสเตรเลียเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนขึ้น โดยเฉพาะ Tough Dog (ชิ้นส่วนอะไหล่รถ 4WD) ประกอบกับการปรับโครงสร้างธุรกิจล่าสุด ช่วยลดผลขาดทุนโดยรวมของธุรกิจในออสเตรเลียได้
iii) รายได้ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (EPP) เพิ่มขึ้น 19.3% YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 4.2% QoQ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นแตะระดับ 19.5% สูงสุดในรอบ 5 ไตรมาส
iv) ค่าใช้จ่าย SG&A รวมอยู่ที่ 919.5 ล้านบาท คิดเป็น 25.1% ของรายได้รวม โดยสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ลดลงเล็กน้อยจาก 25.5% ใน FY1Q69 แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 24.5% ใน FY4Q69
v) ผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 46.8 ล้านบาท ใกล้เคียงกับ 44.4 ล้านบาทใน FY1Q69 แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 54.9 ล้านบาทใน FY4Q69 โดย ECL นี้เกี่ยวข้องกับลูกหนี้การค้าของ Aeroklas ที่เกิดจากการจำหน่ายวัตถุดิบเพื่อใช้ในการผลิตสินค้าให้แก่กิจการร่วมค้าในแอฟริกาใต้
Valuation & action
เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 1.52 พันล้านบาท และคงคำแนะนำ Outperform ด้วยราคาเป้าหมาย 8.7 บาท อิง EV/EBITDA ที่ 8.7 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) ทั้งนี้ EV/EBITDA ปัจจุบันอยู่ที่ 5.9 เท่า ยัง ใกล้เคียงระดับ -1SD ที่ราว 5.1 เท่า ขณะที่ Forward PE ยังอยู่ในระดับต่ำเพียง 10.8 เท่า ใกล้เคียง -1SD ที่ราว 10 เท่าเช่นกัน เราคาดแนวโน้มผลการดำเนินงานของ EPG จะยังเติบโตได้ต่อเนื่อง โดยเฉพาะธุรกิจ Aeroflex ที่ได้รับแรงหนุนจากการเร่งขยายตัวของ Data center และธุรกิจที่เกี่ยวเนื่อง ขณะที่ธุรกิจ ชิ้นส่วนยานยนต์ของ Aeroklas คาดว่าจะทยอยฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ไม่เป็นปัจจัยกดดันผลการดำเนินงาน ของกลุ่มฯ หลังการปรับโครงสร้างธุรกิจที่ออสเตรเลีย
Risk
ความผันผวนของราคาวัตถุดิบปิโตรเคมี และอัตราแลกเปลี่ยน
