บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
COM 7 (COM7.BK/COM7 TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: ดีกว่าประมาณการ (Neutral ‧Maintained)
Event
กำไรสุทธิของ COM7 ใน 2Q69 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+30% YoY, +6% QoQ) ดีกว่าเรา และ ตลาดคาด 4% และ 6% ตามลำดับ จากอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด 20bps และ รายได้ equity income สูงกว่าคาด 23% กำไรสุทธิในงวด 1H69 อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+28% YoY) และ คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเติบโตอย่าแข็งแกร่งจากทั้งธุรกิจ IT และ ธุรกิจ non-IT
รายได้รวมบริษัทในเครือใน 2Q69 อยู่ที่ 2.41 หมื่นล้านบาท (+16% YoY, +3% QoQ) จาก i) รายได้ที่เพิ่มขึ้น 9% YoY ของธุรกิจ IT เพราะอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากทั้งในระบบนิเวศ iOS และ Android และ ii) รายได้เพิ่มขึ้น 99% YoY จากธุรกิจ non-IT ซึ่งนำโดยกลุ่มธุรกิจรถไฟฟ้า, เช่าซื้อ และ ประกัน ทั้งนี้ บริษัทได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Gold Integrate Co., Ltd. (GI) จาก 40% เป็น 88.5% และ นำรายได้เข้ามาใส่ในงบรวมของบริษัทแทนที่จะบันทึกกำไรผ่านรายการ equity income ทำให้ยอดขายในงวด 1H69 อยู่ที่ 4.76 หมื่นล้านบาท (+15% YoY) และ คิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากธุรกิจ non-IT
อัตรากำไรขั้นต้นรวมบริษัทในเครือใน 2Q69 อยู่ที่ 14.3% (+0.5ppts YoY, +0.1ppts QoQ) จาก marginที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจ non-IT เป็น 23.7% ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงของธุรกิจ IT เป็น 12.6% (-0.5ppts YoY, +0.1ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมบริษัทในเครือในงวด 1H69 อยู่ที่ 14.2% (+0.5ppts YoY) ดีกว่าสมมติฐานปี 2569 ของเราที่ 13.5% ทั้งนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+16% YoY, +2% QoQ) สอดคล้องกับยอดขายที่เพิ่มขึ้น ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 7.9% นอกจากนี้ รายได้ equity income ใน 2Q69 อยู่ที่ 73 ล้านบาท (+196% YoY, +27% QoQ) ซึ่งอาจจะเป็นไปตามการเติบโตของกำไรจาก NCAP (COM7 ถือหุ้น 34.3% ใน NCAP)
เงินกู้ยืมทั้งระยะสั้น และ ระยะยาวเพิ่มขึ้นทั้งคู่
เงินกู้ยืมทั้งระยะสั้น และ ระยะยาวของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้งคู่เป็น 1.26 หมื่นล้านบาท และ 2.4 พันล้านบาท ตามลำดับ จาก 8.8 พันล้านบาท และ 567 ล้านบาทใน 2Q68 ตามลำดับ เราคาดว่าเงินกู้ยืมเพิ่มขึ้นตามการขยายธุรกิจ และ ฤดูวางจำหน่ายเครื่องรุ่นใหม่ที่กำลังจะมาถึง แต่อย่างไรก็ตาม สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นทำให้สัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนเพิ่มขึ้นเป็น 1.4X ณ สิ้นงวด 2Q69 (จาก 1.1X ใน 2Q68 และ 0.7X ใน 1Q69) ซึ่งอาจเป็นประเด็นที่ต้องติดตามต่อไป
PLANB เสนอขอเพิ่มกรรมการ
คณะกรรมการของ COM7 มีมติเสนอ EGM พิจารณาอนุมัติเพิ่มจำนวนกรรมการจาก 7 คน เป็น 9 คน ซึ่งได้แก่ i) นาย ปรินทร์ โลจนะโกสินทร์ (CEO ของ Plan B Media (PLANB.BK/ PLANB TB)*) และ ii) นาย พินิจสรณ์ ลือชัยขจรพันธ์ (กรรมการของ PLANB) ทั้งนี้ ณ วันปิดสมุดทะเบียนเมื่อวันที่ 5 สิงหาคม 2569 PLANB ถือหุ้น COM7 อยู่ 11% และ เป็นผู้ถือหุ้นอันดับสามของบริษัท โดย COM7 กำหนดจัดประชุม EGM ในวันที่ 17 กันยายน 2569 เวลา 10.00 น. และ กำหนดวันวันกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิเข้าร่วมประชุม (Record Date) ในวันที่ 26 สิงหาคม 2569
Valuation
เรายังคงราคาเป้าหมาย 1H70F ไว้ที่ 28.00 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 14.0x โดยใช้ PER ที่ 10.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของธุรกิจนี้ในตลาดโลก -1.5 S.D.) กับ U-Fund และ ใช้ PER ที่ 14.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) กับธุรกิจอื่น ๆ โดยเรายังคงคำแนะนำถือ COM7
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำกว่าที่คาดไว้, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
