บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Muangthai Capital (MTC.BK/MTC TB)*
มีสัญญาณ NPL เพิ่มขึ้น (Neutral Downgraded)
Event
ผลประกอบการ 2Q69, ขยับราคาเป้าหมาย, ปรับลดคำแนะนำ
Impact
ผลประกอบการ 2Q69 ดีเกินคาดเพราะบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานให้ลดลง
กำไรสุทธิของ MTC ใน 2Q69 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+5% QoQ +16%) ดีกว่า consensus 2% และ ดีกว่าประมาณการของเรา 3% เพราะบริษัทบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพื่อชดเชยคชจ.สำรองฯ (credit cost) ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน กำไรสุทธิในงวด 1H69 อยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท (+16%) และ คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ สะท้อนถึง NII ที่เพิ่มขึ้น 4% เนื่องจากมาร์จิ้นเพิ่มขึ้น 20bps และ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY เป็นเพราะสินเชื่อขยายตัว 8% และ margin เพิ่มขึ้น 20bps
สินเชื่อกลับมาโต แต่ NIM เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย
สินเชื่อเร่งตัวขึ้น 2.5% QoQ และ 8% YoY จากทั้งสินเชื่อจำนำทะเบียน และ สินเชื่อเช่าซื้อ ในขณะเดียวกัน yield สินเชื่อยังคงทรงตัว โดยที่ต้นทุนการเงินลดลงเล็กน้อย 15bps QoQ และ 20bps YoY
มีสัญญาณ NPL เพิ่มขึ้น ในขณะที่ คชจ.สำรองฯ (credit cost) ก็เพิ่มขึ้นด้วย
หลังจากที่สินเชื่อเร่งตัวขึ้น NPL ก็พุ่งแซงหน้าสินเชื่อโดยเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 8% YoY โดยส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อจำนำทะเบียน ในขณะที่ NPL จากสินเชื่อ H/P ทรงตัว ทั้งนี้ NPL ที่เพิ่มขึ้นทำให้ credit cost เร่งตัวขึ้นเป็น 2.4% (จาก 2.2% ใน 1Q69 และ 2.6% ใน 2Q69) ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ค่อนข้างทรงตัวอยู่ที่ 143% การที่ NPL เพิ่มขึ้นทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับ NPL และ credit cost ที่คาดว่าจะสูงขึ้นตามฤดูกาลใน 2H69 ซึ่ง ณ จุดนี้ เราใช้สมมติฐาน คชจ.สำรองฯ (credit cost) ปี 2569F/2570F ที่ 2.4%
ขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 36.0 บาท และ ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ
ในสถานการณ์ที่หนี้ครัวเรือนยังสูง และ อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอส่งผลกระทบกับกลุ่มผู้มีรายได้น้อย เราจึงเป็นห่วงว่าการขยายสินเชื่อเพิ่มขึ้นจะทำให้ คชจ.สำรองฯ (credit cost) เพิ่มขึ้นตามไปด้วย ดังนั้น กำไรจึงน่าจะยังโตได้ในระดับต่ำ ถึงแม้ว่าเราจะขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้าโดยใช้ PE ที่ 10x แต่ราคาเป้าหมายใหม่ยังอยู่ที่ 36 บาทเท่านั้น (จากเดิม 34.5 บาท) เนื่องจากเหลือ upside จำกัด เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น, ไม่สามารถออกหุ้นกู้เพื่อมาใช้ขยายสินเชื่
