บล.พาย:
ICHI: Ichitan Group PCL
กำไร 2Q26 ลดลง YoY และ QoQ
เราคงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท รับปันผลที่ระดับ 6%-7% คาดรายงานกำไรสุทธิงวด 2Q26 ที่ 309 ล้านบาท (-24%YoY) และมีกำไรปกติ 273 ล้านบาท (-12%YoY, -2%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด กำไรที่ลดลง YoY ผลจากยอดขายชาเขียวที่ลดลง YoY บวกกับแรงกดดันด้านต้นทุนเม็ดพลาสติกที่สูงขึ้นราว 10% ในช่วง 2Q26 ขณะที่ QoQ ยังสดใสตามปัจจัยฤดูกาลและการเติบโตของยอดขายน้ำด่าง เราประเมินแนวโน้มยอดขายชาเขียวปรับตัวดีขึ้นช่วง 2H26 รับปัจจัยบวกมาตรการไทยช่วยไทยพลัสและการปรับกลยุทธ์การตลาดในตลาดค้าปลีกแบบดั้งเดิม
คาดกำไร 2Q26 ลดลง YoY
ยอดขาย 2Q26 ที่ 2.1 พันล้านบาท (-5%YoY) เนื่องจากยอดขายชาเขียวพร้อมดื่มที่ลดลง YoY จากยอดขายในตลาดค้าปลีกแบบดั้งเดิมที่ลดลงตามภาวะกำลังซื้อผู้บริโภค ยอดขาย OEM ที่ลดลงเนื่องจากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต รวมถึงยอดขายในตลาดต่างประเทศที่หายไปตั้งแต่มีความขัดแย้งชายแดนไทย-กัมพูชา โดยยอดขายหลักในปัจจุบันคือประเทศลาวและมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นหลังทยอยส่งน้ำด่างไปขายในประเทศต่างๆ เช่น ไต้หวัน จีน ออสเตรเลีย ส่วนยอดขาย YenYen ฟื้นตัวเป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกัน ยอดขายน้ำด่างที่ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง ทำให้ยอดขายในกลุ่มสินค้า non-tea โต YoY อัตรากำไรขั้นต้น 2Q26 ลดลง 50 bps YoY เนื่องจากต้นทุนเม็ดพลาสติกที่สูงขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงขึ้น 90 bps YoY
แรงกดดันด้านต้นทุนเริ่มคลี่คลาย
ราคา PET resin ในตลาดปรับตัวลดลงสู่ระดับ 1,070 US$/ton ในเดือน ก.ค. 2026 หลังแตะจุดสูงสุดในเดือน มี.ค.-เม.ย. 2026 ที่ราว 1,260 US$/ton ดังนั้น ICHI ที่มีต้นทุนบรรจุภัณฑ์ 36% เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์ซึ่งทำจากเม็ดพลาสติกผันผวนตามราคาน้ำมัน จะทำให้ในระยะถัดไปต้นทุนมีแนวโน้มปรับตัวลดลง ประกอบกับสัดส่วนการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรดีกว่าค่าเฉลี่ยมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น
ตลาดชาเขียวฟื้นตัวครั้งแรกในรอบปี และมีแนวโน้มดีต่อใน 2H26
ตลาดชาเขียวพร้อมดื่มมูลค่า 1.7-1.8 หมื่นล้านบาทกลับมาเติบโต YoY กลับมาเติบโต YoY อีกครั้งในเดือน เม.ย. 2026 ที่ผ่านมา หลังเผชิญกับสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวยและกำลังซื้อในตลาดค้าปลีกแบบดั้งเดิมที่ชะลอตัว ประกอบกับการควบคุมราคาขายสินค้าในตลาดผ่านการลดสต็อกเพื่อจำกัดการขายสินค้าในช่องทาง Super Hypermarket ที่จะเป็นฐานใหม่ตั้งแต่เดือน เม.ย. 2026 เช่นเดียวกัน โดยหากมองไปในช่วง 2H26 และปี 2027 จะมีทั้งปัจจัยบวกจากสภาพอากาศที่ร้อนขึ้นหลังเข้าสู่สภาวะเอลนีโญในเดือน มิ.ย. 2026 ที่ผ่านมา และกรมอุตุนิยมวิทยาคาดว่ามีความรุนแรงมากขึ้นในเดือน พ.ย. 2026 ไปถึงปี 2027 นอกจากนี้ยังมีมาตรการไทยช่วยไทยพลัสของรัฐบาลที่เข้ามาช่วยหนุนกำลังซื้อผู้บริโภคทำให้ยอดขายในตลาดค้าปลีกแบบดั้งเดิมมีแนวโน้มฟื้นตัว
แนะนำ “ถือ” รับปันผล
- มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ที่ 16xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม
- ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.45 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 3% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 26 ส.ค. 2026
