บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Commercial Asset Management (BAM.BK/BAM TB)*
ผลประกอบการอ่อนแอใน 1H69 แต่คาดว่าจะฟื้นตัวได้ใน 2H69F (Neutral Maintained)
Event
ผลประกอบการ 1H69, ประชุมนักวิเคราะห์, ขยับราคาเป้าหมาย
lmpact
ผลประกอบการอ่อนแอตลอดช่วง 1H69
กำไรสุทธิของ BAM ใน 2Q69 อยู่ที่ 234 ล้านบาท (+8% QoQ, -82% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ สะท้อนถึงฐานกำไรที่ต่ำใน 1Q69 ส่วนกำไรที่ลดลงอย่างมาก YoY สะท้อนถึงฐานกำไรที่สูงเพราะมีรายการชำระราคาเป็นเงินสดก้อนใหญ่ใน 2Q68 ในขณะเดียวกัน กำไรสุทธิในงวด 1H69 ลดลงมาอยู่ที่ 451 ล้านบาท (-70%) เพราะยอดเก็บเงินสดลดลง 36%
ยอดเก็บเงินสดดีขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ลดลงอย่างมาก YoY
ยอดเก็บเงินสดของบริษัทอยู่ที่ 3.5 พันล้านบาทใน 2Q69 (-25% QoQ, -50% YoY) และ อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท (-36%) ใน 1H69 ถึงแม้ว่ายอดเก็บเงินสดจะลดลง และ ยังห่างจากเป้าเต็มปี 2569F ที่ 1.79 หมื่นล้านบาทอย่างมาก แต่บริษัทยังคงมองบวกว่าแนวโน้มยอดเก็บเงินสดใน 2H69 จะเป็นไปตามเป้า
คาดว่ายอดเก็บเงินสด และ กำไรจะพุ่งสูงขึ้นใน 2H69F
ผู้บริหารชี้แจงว่าผลประกอบการที่ไม่น่าตื่นเต้นในงวด 1H69 เป็นเพราะบริษัทมีเจตนาที่จะบันทึกการตัดต้นทุนทรัพย์ในการขาย (amortization cost) สินทรัพย์แบบตั้งคชจ.สูงในครึ่งปีแรก ซึ่งเมื่อมีการขายสินทรัพย์ออกไปใน 2H69 จะทำให้บริษัทบันทึกกำไร และ margin ได้มากขึ้น นอกจากนี้ ผู้บริหารยังบอกอีกว่ามีธุรกรรมขาย NPL และ NPA 4 รายการที่คาดว่าจะปิดดีลได้ใน 2H69 โดยมี margin สูงกว่าในงวด 1H69 ยิ่งไปกว่านี้ บริษัทยังบรรลุข้อตกลงเบื้องต้นที่จะซื้อ NPL จากธนาคารโดยมีมูลค่าสินทรัพย์ประมาณ 1 หมื่นล้านบาท โดยเป็นหนี้ที่มีอายุน้อย (<2 ปี) ซึ่งจะทำให้บริษัทบันทึกกำไรได้เมื่อเริ่มดำเนินการใน 2H69
ขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 7.50 บาท โดยยังคงคำแนะนำถือ
เนื่องจากภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย เราจึงเชื่อว่าสถานะในตลาดของ BAM จะยังคงเป็นเครื่องมือสำคัญที่รองรับสินทรัพย์ด้อยคุณภาพจากธนาคารต่าง ๆ และ ยังมีศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยอาจจะทำให้รายได้ผันผวนบ้าง เรายอมรับเป้าหมายเชิงบวกของผู้บริหารมาปรับใช้บางส่วน แต่เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มกำไรที่ผันผวน เราจึงใช้ PBV ที่ขอบล่างที่ 0.5x (หรือเทียบเท่า PE ที่ 12.5x ซึ่งลดลงจาก 13.5x) และ ขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 7.5 บาท (จากเดิมที่ 7.5 บาท) ในทำนองเดียวกัน เรายังคงคำแนะนำถือ ซึ่งสะท้อนถึงความน่าสนใจของบริษัทในฐานะหุ้นปันผล ซึ่งให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลมากกว่า 6%
Risks
ยอดเก็บเงินสด และ margin ลดลง
