บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB)
แนวโน้มยอดขายในประเทศและส่งออกดีขึ้น (Outperform Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69 และประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด
Impact
ผลประกอบการ 2Q69 – สูงกว่าคาด
GFPT แจ้งกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 601 ล้านบาท (-7% YoY แต่ +16% QoQ) สูงกว่าเราคาด 7% จาก GPM ที่สูงกว่าคาดเป็นหลักและสูงกว่า consensus คาด 6% การที่กำไรลดลง YoY หลัก ๆ มาจากปริมาณการส่งออกที่อ่อนตัวลงและส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ที่ลดลง แต่กำไรที่เติบโต QoQ หนุนจากผลการดำเนินงานโดยรวมดีขึ้น ขณะที่ รายได้ 2Q69 ที่ 4.6 พันล้านบาท (+5% YoY และ +9% QoQ) ใกล้เคียงเราคาด หนุนจากยอดขายอาหารที่เพิ่มขึ้น ในแง่ GPM ที่ 16.9% (สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 16.3%) โดยเพิ่มขึ้น 0.2ppt YoY และ 2.3ppts QoQ ขณะที่ ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs อยู่ที่ 135 ล้านบาท (-31% YoY และ -8% QoQ) มาจากผลการดำเนินงาน GFN ที่อ่อนตัวลงเป็นหลัก
แนวโน้มยอดขายในประเทศและส่งออก 2H69F เป็นบวก
โมเมนตัมการส่งออกไก่เป็นบวกจากอุปสงค์ในญี่ปุ่นแข็งแกร่งกับอุปสงค์ในประเทศที่ดีขึ้น น่าจะช่วยผลักดันราคาผลิตภัณฑ์ไก่ 2H69F ให้อยู่ที่ 43–44 บาท/กก. จาก 39 บาท/กก. ใน 1H69 และ 43.5 บาท/กก. QTD ขณะที่ เราคาดยอดขาย 2H69F จะเติบโต 5–6% YoY หนุนจากปริมาณการส่งออกที่เพิ่มขึ้นและราคาผลิตภัณฑ์ไก่ที่สูงขึ้น ขณะเดียวกัน คาดว่าผลการดำเนินงานของ JV จะดีขึ้น HoH จากราคาชิ้นส่วนไก่ที่สูงขึ้น
ต้นทุนต่าง ๆ ที่สูงขึ้นจะกดดันน้อยลง
แม้ว่าราคาข้าวโพดช่วง พ.ค.- มิ.ย. 69 จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 12–13 บาท/กก. และราคากากถั่วเหลืองก็สูงขึ้นด้วย แต่คาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ 2H69F ของ GFPT จะยังสามารถบริหารจัดการได้ ด้วยการบริหารสินค้าคงคลังและการบริหารต้นทุนที่ดี ขณะที่ ราคาข้าวโพดเฉลี่ย QTD ลดลงที่ 11.5 บาท/กก. (-4% จาก 2Q69) และคาดว่าการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ จะเริ่มขึ้นใน 4Q69F ขณะนี้ เราคงประมาณการ GPM ปี 25696F ที่ 15.7% และคาดปี 2570F จะดีขึ้นอยู่ที่ 16.0% ผลจาก sensitivity analysis ของเราชี้ว่า GPM ที่เปลี่ยนแปลงทุกๆ 0.5ppts จะส่งผลต่อกำไรของ GFPT ราว 4%
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” GFPT ปัจจัยหนุนหลักจากราคาผลิตภัณฑ์ไก่ฟื้นตัว อุปสงค์ส่งออกแข็งแกร่งขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ 2H69F ยังบริหารจัดการได้ ขณะนี้ เราคงราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 11.40 บาท อิงจากค่าเฉลี่ย PE ในอดีตที่ 6.5x (-0.5 S.D.) ในเบื้องต้นเราคาดกำไร 3Q69F จะทรงตัวหรือดีขึ้น QoQ หนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้น หลังราคาผลิตภัณฑ์ไก่ฟื้นตัวอยู่ที่ 43.5 บาท/กก. (+8% QoQ) บวกกับการส่งออกไก่ที่เพิ่มขึ้น แตแต่เมื่อเทียบ YoY คาดว่ากำไรจะลดลงจากฐานต้นทุนอาหารสัตว์ 3Q68 ต่ำ
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย
