ICHI กำไร 2Q69 เติบโต QoQ แต่แย่กว่าที่คาด

ICHI มีกำไรปกติงวด 2Q69 ที่ 309 ล้านบาท (+8% QoQ, -1% YoY) ต่ำกว่าที่เราคาด 7% แต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด โดยกำไรที่เติบโต QoQ เป็นผลมาจาก 1) ยอดขายเพิ่มขึ้น 11% QoQ เนื่องจากได้แรงหนุนจากผลของฤดูกาลที่เป็นช่วงหน้าร้อน ประกอบกับในเดือนมิ.ย. ได้แรงหนุนเพิ่มเติมจากมาตรการไทยช่วยไทยพลัส ส่งผลให้ยอดขายผ่านช่องทางร้านค้าปลีกแบบดั้งเดิมฟื้นตัว โดยลูกค้ากลุ่มที่ไม่ใช่ชา (non-tea) ได้แรงหนุนจากยอดขายน้ำด่างที่ขยายตัวต่อเนื่อง และ 2) มีรายได้ภาษี 7 ล้านบาทใน 2Q69 จากภาษีจ่าย 51 ล้านบาทใน 1Q69 เนื่องจากบริษัทได้รับผลประโยชน์ทางด้านภาษีภายใต้มาตรการส่งเสริมการลงทุนเพื่อพัฒนาชุมชนและสังคมซึ่งสามารถประหยัดภาษีได้ 2 เท่าของเงินบริจาค

ส่วนกำไรปกติที่ค่อนข้างทรงตัว YoY เป็นผลหลักมาจากค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง ซึ่งช่วยชดเชยผลลบจาก 1) ยอดขายลดลง 5% YoY จากรายได้รับจ้างผลิต (OEM) เพื่อการส่งออกไม่เป็นไปตามเป้าหมาย ประกอบกับยอดขายจากกัมพูชาที่หายไป และ 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) หดตัว 0.5% มาอยู่ที่ 23.5% เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ปรับสูงขึ้นจากภาวะสงคราม

เบื้องต้น คาดแนวโน้มกำไรปกติใน 3Q69 ทรงตัวได้ QoQ แม้เข้าสู่ low season ในช่วงฤดูฝน เนื่องจากยอดขายน้ำด่างที่ยังขยายตัวดี โดยได้แรงหนุนทั้งจากความต้องการในประเทศ รวมถึงการเริ่มส่งออกน้ำด่างไปยังต่างประเทศใหม่ๆ เช่น จีน และแคนาดา ประกอบกับอาจเริ่มรับจ้างผลิตน้ำด่างให้กับบุคคลภายนอก (OEM) อีกด้วย ส่วนในแง่ YoY คาดกำไรมีแนวโน้มลดลงเล็กน้อย จากมาร์จิ้นที่ลดลงเพราะต้นทุนบรรจุภัณฑ์ยังทรงตัวในระดับสูง แต่น่าจะได้ผลประโยชน์ด้านภาษีมาช่วยชดเชยได้บางส่วน

ฝ่ายวิจัยคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2569 1.25 พันล้านบาท (+1% YoY) โดยกำไรใน 1H69 คิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปี

ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 15.80 บาท (อิง PER ที่ 14.4 เท่า -0.25S.D.) พร้อมทั้งคงคำแนะนำ “Trading” เนื่องจากคาดแนวโน้มกำไรใน 2H69 น่าจะทรงตัวได้ HoH แม้ผ่านช่วง high season ใน 2Q69 ไปแล้ว ประกอบกับการจ่ายปันผลจูงใจ โดยบริษัทประกาศจ่ายปันผลสำหรับงวด 1H69 ที่ 0.45 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 3.0%