OSP กำไรใน 2Q69 เติบโต YoY ใกล้เคียงคาด

OSP มีกำไรปกติงวด 2Q69 ที่ 1,100 ล้านบาท (-5% QoQ, +9% YoY) ใกล้เคียงกับทั้งเราและตลาดคาด โดยกำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลจาก 1) ยอดขายหดตัว 4% QoQ โดยมีสาเหตุหลักจากยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มลดลง 5% QoQ เนื่องจากผลกระทบเรื่องกฎเกณฑ์ในการนำเข้าของเมียนมา ประกอบกับยอดขายกลุ่มสินค้าอื่นๆ ลดลง 7% QoQ ตามนโยบายบริษัทที่ลดการผลิตขวดแก้วให้กับบุคคลภายนอกลง และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น ตามยอดขายที่ลดลง ขณะที่ต้นทุนในการขนส่งที่สูงขึ้น

ส่วนกำไรที่เติบโต YoY เป็นผลบวกมาจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่สูงขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 42.8% ใน 2Q69 จาก 41.9% ใน 2Q68 เนื่องจากบริษัทมีการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตอย่างต่อเนื่อง รวมถึงลดกิจกรรมส่งเสริมการขายลง และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลดลง 2.1% มาอยู่ที่ 22.5% ใน 2Q69 เนื่องจากบริษัทปรับการทำกิจกรรมทางการตลาดให้เหมาะสม และเน้นประสิทธิผลมากขึ้น ซึ่งทั้งมาร์จิ้นที่ดีขึ้นและค่าใช้จ่ายที่ลดลงช่วยชดเชยในส่วนของยอดขายที่หดตัว 10% YoY จากยอดขายเครื่องดื่มในเมียนมาที่หดตัวทั้งจากปัญหาการนำเข้าและการเปลี่ยนมาตรฐานบัญชี (ปรับปรุงอัตราแลกเปลี่ยน)

เบื้องต้น คาดแนวโน้มกำไรปกติใน 3Q69 น่าจะหดตัว QoQ จากยอดขายที่คาดชะลอลงตามผลของฤดูกาล ประกอบกับต้นทุนวัตถุดิบปรับสูงขึ้นจากภาวะสงคราม ซึ่งน่าจะเห็นผลของราคาวัตถุดิบที่ปรับสูงขึ้นเต็มไตรมาสใน 3Q69 หลังจากใน 2Q69 ที่รับรู้ผลกระทบเพียงครึ่งไตรมาสใน 2Q69 อย่างไรก็ดี คาดกำไรยังเติบโตได้ YoY จากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นและการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาด

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 3.89 พันล้านบาท (+11% YoY) โดยกำไรใน 1H69 คิดเป็น 58% ของคาดการณ์ทั้งปี ซึ่งกำไรใน 3Q69 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปี

ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 19.20 บาท (อิง PER ที่ระดับ 14.0 เท่า, -0.75S.D.) ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “Buy” จากเดิม “Trading” โดยคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q69 ประกอบกับบริษัทประกาศจ่ายปันผลที่ 0.45 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 2.6% สำหรับงวด 1H69