บล.เอเซีย พลัส:

TASCO เวเนซุเอลาหนุน Sentiment แต่กำไรยังต้องพิสูจน์ (Trading)

Flash Points

  • ผลประกอบการ 2Q69 เติบโตได้ดีทั้งรายได้และกำไร แม้ปริมาณขายยางมะตอยลดลง 8% YoY เหลือ 0.25 ล้านตัน จากภาวะอุปทานตึงตัวในตลาดโลก แต่ราคาขายที่สูงขึ้นช่วยหนุนรายได้รวมเพิ่ม 19% YoY และกำไรสุทธิเพิ่ม 5% YoY สะท้อนความสามารถในการบริหารต้นทุนและใช้ประโยชน์จากภาวะราคายางมะตอยที่เอื้ออำนวยได้ดี ขณะที่ Backlog ธุรกิจก่อสร้างราว 6.0-6.2 พันล้านบาท ช่วยรองรับรายได้ในระยะข้างหน้า แม้มีผลต่อกำไรค่อนข้างจำกัดจากอัตรากำไรที่ต่ำกว่าธุรกิจยางมะตอยอย่างมีนัยสำคัญ
  • TASCO คงเป้าปริมาณขายยางมะตอยปีนี้ที่ 1.1-1.2 ล้านตัน ถึงแม้ 1H69 จะทำได้เพียง 5.3 แสนตัน โดยการกลับมานำเข้าน้ำมันดิบเวเนซุเอลาได้อีกครั้ง ช่วยเสริมความมั่นคงด้านวัตถุดิบ ขณะที่ตลาดส่งออก โดยเฉพาะออสเตรเลีย นิวซีแลนด์ และอินโดนีเซีย จะช่วยชดเชยการชะลอตัวตามฤดูกาลของตลาดในประเทศ อย่างไรก็ดี ความผันผวนของราคาน้ำมันและอุปทานโลกยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อผลการดำเนินงานครึ่งปีหลัง
Impact Insight
  • ฝ่ายวิจัยมองว่าการกลับมาของน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาเป็นปัจจัยบวกต่อ TASCO เพราะจะช่วยลดข้อจำกัดด้านการจัดหาวัตถุดิบและเพิ่มความยืดหยุ่นในการดำเนินธุรกิจ อย่างไรก็ตาม ผลบวกต่อกำไรอาจไม่โดดเด่นเท่าที่ตลาดคาดหวัง เนื่องจากรูปแบบการจัดซื้อในปัจจุบันเป็นการซื้อรายล็อต (Spot Purchase) และไม่มีสัญญาระยะยาวเช่นในอดีต ซึ่งเคยช่วยให้ TASCO ได้รับส่วนลดในระดับที่สูงกว่า ส่งผลให้ประโยชน์ด้านต้นทุนยังมีจำกัด ขณะเดียวกัน ความผันผวนของราคาน้ำมันยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญต่อการรักษาอัตรากำไรของธุรกิจยางมะตอยในระยะต่อไป
  • ประเด็นที่ต้องติดตามต่อจากนี้ คือความต่อเนื่องของการจัดหาน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลา และความสามารถในการสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับธุรกิจภายใต้สภาพแวดล้อมที่ยังมีความไม่แน่นอนสูง ทั้งด้านราคาน้ำมันดิบและอุปทานยางมะตอยในภูมิภาค ซึ่งจะเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดทิศทางการฟื้นตัวของผลกำไรในระยะข้างหน้า
Execution
  • การกลับมานำเข้าน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาถือเป็นพัฒนาการเชิงบวก แต่ยังไม่เพียงพอให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปัจจุบัน ขณะที่ราคาหุ้นที่ปรับขึ้นกว่า 16% ในช่วง 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา ได้สะท้อนความคาดหวังดังกล่าวไปมากแล้ว จนไม่เหลือ Upside เมื่อเทียบกับ Fair Value ปี 2570 ที่ 16.00 บาท (PER 15X) ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “Trading” โดยคาดว่าโมเมนตัมเชิงบวกยังอาจหนุนราคาหุ้นได้ในระยะสั้น
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน