บล.พาย:
AAV: Asia Aviation PCL
2Q26 ขึ้นค่าตั๋วไม่ทันต้นทุนน้ำมัน
เรายังคงคำแนะนำเพียง “ถือ” เนื่องจากระยะสั้นยังคงถูกกดดันจากราคาน้ำมันเครื่องบินที่ยังอยู่ในระดับสูง และการเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจที่อาจจะทำให้ผลประกอบการงวด 3Q26 ยังคงเห็นการขาดทุนต่อเนื่องจาก 2Q26 ที่รายงานผลขาดทุนกว่า 2,300 ล้านบาท อย่างไรก็ตามเราคาดว่าผลประกอบการจะเริ่มฟื้นตัวในช่วง 4Q26 ได้จากฤดูท่องเที่ยว ทั้งนี้ด้วยข้อมูลใหม่ที่ได้รับมาทำให้เราปรับผลขาดทุนทั้งปีขึ้นจากเดิมเล็กน้อยมาอยู่ที่ระดับ 2,800 ล้านบาท โดยปรับน้ำมันเครื่องบินให้ใกล้เคียงกับที่ผู้บริหารคาดไว้
2Q26 ขาดทุน 2,326 ล้านบาท
-
AAV รายงานผลขาดทุนงวด 2Q26 ที่ 2,326 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 290 ล้านบาท จะขาดทุนประมาณ 2,101 ล้านบาท ใกล้เคียงที่เราคาด โดยถูกกดดันจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 100% มาอยู่ที่ระดับ 183 เหรียญฯ/บาร์เรล
-
รายได้ที่ 10,046 ล้านบาท (+2%YoY,-26%QoQ) มีจำนวนผู้โดยสารรวม 4 ล้านคน แบ่งเป็นในประเทศ 2.8 ล้านคน (-15%YoY,-34%QoQ) ระหว่างประเทศ 1.2 ล้านคน (-19%YoY,-36%QoQ) ขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 27%YoY,+16%QoQ มาอยู่ที่ 2,127 บาท/คน/ที่นั่ง เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้น ด้านปริมาณที่นั่งรวมอยู่ที่ 5.1 ล้านที่นั่ง (-13%YoY,-27%QoQ) มีอัตราบรรทุกผู้โดยสาร 78% (81% ใน 2Q25 และ 88% ใน 1Q26)
-
ต้นทุนหลักที่ 10,884 ล้านบาท (+12%YoY,+3%QoQ) เพิ่มมากในส่วนน้ำมันเครื่องบิน (+43%YoY,+25%QoQ) และค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุง (+1%YoY,+9%QoQ) เป็นไปตามรอบการซ่อม รวมแล้ว AAV มีผลขาดทุนขั้นต้นประมาณ 8% พลิกจากกำไรขั้นต้น 1% ใน 2Q25 และ 22% ใน 1Q26 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 706 ล้านบาท (-17%YoY,-11%QoQ) ลดลงตามจำนวนเที่ยวบิน รวมแล้ว AAV จะขาดทุนจากการดำเนินงานสูงถึง 1,545 ล้านบาท
3Q26 Low Seasons ปรับลดกำลังการผลิตลงอีก
ข้อมูลล่าสุดหลังพบผู้บริหาร แนวโน้มช่วง 3Q26 ด้วยการเป็นช่วง Low Seasons ทำให้ AAV มีแผนลดจำนวนที่นั่งลง 23%YoY,11%QoQ โดยปิดจุดบินจากสนามบินสุวรรณภูมิในเดือน ส.ค. – ก.ย. ส่วน 4Q26 คาดมีที่นั่งเพิ่ม 38%QoQ เพื่อรับกับช่วง High Seasons แต่ยังต่ำกว่าปีก่อนประมาณ 10% ขณะที่ราคาน้ำมันเครื่องบินผู้บริหารคาดในช่วง 2H26 จะอยู่ในระดับ 139-140 เหรียญฯ/บาร์เรล โดยในช่วง 3Q26 มีการซื้อสัญญาน้ำมันล่วงหน้าประมาณ 13% ของที่ต้องใช้ที่ราคา 89 เหรียญฯ/บาร์เรล ซึ่งด้วยราคาตั๋วที่ยังยืนสูงจะช่วยลดผลกระทบลงได้ ส่วนแผนการคืนเครื่องบินคาดมีการทยอยคืนเครื่อง 2-4 ลำในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งจะทำให้ค่าซ่อมบำรุงมีโอกาสเห็นการปรับขึ้นได้ ทั้งนี้ด้วยสถานการณ์ทางการเงินที่ตึงตัว AAV จึงมีแผนทำการขายและเช่าคืน (Sale and leaseback) เครื่องบินที่มีโดยจะไม่มีกำไรพิเศษเข้ามา
แนวโน้มน้ำมันดูสูงกว่าที่เคยมอง ปรับขาดทุนขึ้นเล็กน้อย
จากราคาน้ำมันเครื่องบินที่ผู้บริหารมองสูงกว่าที่เราคาดไว้ (เดิมเราคาดว่าน้ำมันช่วงครึ่งหลังจะลงไปอยู่ในระดับ 130 เหรียญฯ/บาร์เรล) เราจึงปรับประมาณการอีกครั้งโดยคาดขาดทุนที่ระดับ 2,884 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุน ระยะสั้น AAV ยังถูกกดดันจากผลประกอบการที่คาดว่าจะขาดทุนหนัก เราจึงยังแนะนำเพียง “ถือ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 1.08 บาท (1.3XPBV’26E)
