บล.พาย:
AOT: Airport of Thailand PCL
FY3Q26 เริ่มเห็นผลดีจาก PSC ใหม่
เรายังคงแนะนำ “ถือ” แม้ผลประกอบการงวด FY3Q26 จะออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด หลังจากมีการปรับลดค่าใช้จ่ายพนักงานลงและเริ่มเห็นผลดีจากการเก็บ PSC อัตราใหม่ตั้งแต่วันที่ 20 มิ.ย. ที่ผ่านมา ซึ่งทำให้รายได้ค่าบริการผู้โดยสารเติบโตแม้จำนวนผู้โดยสารจะลดลงก็ตาม สำหรับภาพรวม FY4Q26 คาดเห็นกำไรโตแรงหลังรับรู้ PSC อัตราใหม่เต็มปี ส่วนปี 27 เบื้องต้นสำหรับการจองตารางบินฤดูหนาว ภาพรวมยังใกล้เคียงกับปีก่อน โดยยังมี Slot เหลือ เพื่อรองรับการขยายตลาดใหม่ ส่วนการเพิ่มรายได้ล่าสุดมีแนวคิดกลับมาเปิด Duty Free ขาเข้าอีกครั้ง ทั้งนี้ด้วยกำไรงวด FY3Q26 ที่ออกมาดี เราจึงปรับกำไรปี 26 ขึ้นจากเดิม 11% มาอยู่ที่ 19,654 ล้านบาท (+8%YoY)
กำไรสุทธิ FY3Q26 4,442 ล้านบาท (+15%YoY,-22%QoQ)
-
AOT มีกำไรสุทธิ FY3Q26 (เม.ย.-มิ.ย.) ที่ 4,442 ล้านบาท (+15%YoY,-22%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นการได้คืนหนี้กว่า 800 ล้านบาทจะมีกำไรปกติ 3,761 ล้านบาท (+2%YoY,-35%QoQ) เทียบกับปีก่อนเกิดจากการลดค่าใช้จ่ายพนักงาน
-
รายได้ที่ 14,910 ล้านบาท (-3%YoY,-19%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจการบิน 7,652 ล้านบาท (+3%YoY,-22%QoQ) เทียบกับไตรมาสก่อนเป็นไปตามผลของฤดูกาลที่มีผู้โดยสารลดลง 25%QoQ ส่วนเทียบกับปีก่อนเพิ่มมากในกลุ่มรายได้ค่าบริการผู้โดยสาร (+3%YoY) หลังเก็บค่า PSC อัตราใหม่ในเดือน มิ.ย. แม้ผู้โดยสารรวมจะลดลง 4%YoY ส่วนรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินอยู่ที่ 7,259 ล้านบาท (-8%YoY,-16%QoQ) ลดลงมากในกลุ่มรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ King Power Duty free หลังใช้อัตราใหม่ตั้งแต่ FY1Q26
-
ต้นทุนรวมที่ 9204 ล้านบาท (-6%YoY,-7%QoQ) ลดลงมากในหมวดค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานหลังจากมีการทบทวนประมาณการณ์โบนัสประจำปี (-13%YoY,-17%QoQ) และค่าจ้างภายนอก (-7%YoY,-16%QoQ) รวมแล้ว AOT มีกำไรจากการดำเนินงาน 5,706 ล้านบาท (+2%YoY,-33%QoQ)
-
รายได้ดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้น 17%YoY จากดอกเบี้ยผิดนัดที่ King Power ขอเลื่อนการชำระผลตอบแทนให้ AOT (แต่ -6%QoQ หลังเริ่มทยอยชำระคืนหนี้มา)
-
สำหรับการชำระหนี้ของ King Power ล่าสุดมีการชำระหนี้ก้อนใหญ่กว่า 9,000 ล้านบาท ในเดือน ก.ค. ทำให้งบการเงิน ณ สิ้นปี 26 ลูกหนี้ดังกล่าวจะลดลง โดย สิ้น FY3Q26 เหลือ 11,369 ล้านบาท
FY4Q26 รับ PSC เต็มที่
แนวโน้มในช่วง FY4Q26 คาดผลประกอบการจะเติบโตอย่างมากจากการรับรู้รายได้ PSC อัตราใหม่เต็มไตรมาส ส่วนการเพิ่มรายได้ในอนาคต ในส่วนการปรับขึ้นค่า Landing & Parking จะได้ข้อสรุปอีก 1 ปีข้างหน้า ส่วนรายได้จากการพัฒนาที่ดิน 723 ไร่ คาดเห็นในอีก 2 ปี ทั้งนี้ AOT มีแนวคิดขอกลับมาเปิด Duty Free ขาเข้าโดยจะเน้นผู้โดยสารคนไทยเป็นหลัก ซึ่งจะเป็นการรับรู้เพิ่มเติมจากสัญญาดั้งเดิมที่มีกับทาง King Power ในปัจจุบัน
ส่วนแนวโน้มปี 27 ในแง่การจอง Slot ตารางบินฤดูหนาว ล่าสุดเทียบกับการจองรอบแรกลดลงเล็กน้อย แต่ AOT มองว่าเป็นโอกาสดีในการที่สายการบินอื่นจะสามารถเพิ่มเที่ยวบินมายังประเทศไทยได้ โดยในแง่ผู้โดยสาร ผู้บริหารคาดโต 1-2%
ปรับประมาณการขึ้นหลัง FY3Q26 ออกมาดี
จากผลประกอบการ FY3Q26 ออกมาดี เราจึงปรับกำไรทั้งปี 26-27 ขึ้นจากเดิม 10% และ 3% ตามลำดับมาอยู่ที่ 19,654 ล้านบาท (+8%YoY) และ 28,136 ล้านบาท (+41%YoY) คำแนะนำการลงทุน แม้กำไรจะออกมาดี แต่ราคาปัจจุบันมีส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมที่ 69 บาท (35XPER’27E) เพียง 6% เราจึงยังคงแนะนำ “ถือ” เช่นเดิม
