WHA แนวโน้ม 2H69 จะฟื้นตัว โดยเฉพาะ 4Q69

ผู้บริหารยืนยันเป้าหมายทุกธุรกิจในปี 2569 โดยคงตั้งเป้ายอดขายที่ดินรวม 2.5 พันไร่ (ไทย 2.3 พันไร่ และ เวียดนาม 200 ไร่) และ 1H69 ทำได้แล้ว 1.2 พันไร่ หรือราว 48% ของเป้าทั้งปี ขณะที่ 2H69 ส่วนหนึ่งมีแรงหนุนจาก LOI/MOU ที่รอการเซ็นสัญญา 217 ไร่ และลูกค้าที่อยู่ระหว่างการเจรจา โดยส่วนใหญ่ยังอยู่ในกลุ่มดาต้าเซ็นเตอร์, ยานยนต์ และเครื่องใช้ไฟฟ้าและอิเล็กทรอนิกส์ สำหรับเวียดนามคาดยอดขายที่ดินจะดีขึ้นในครึ่งปีหลัง ตามแนวโน้มการลงทุนที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับภาครัฐมีเป้าหมายผลักดัน GDP เติบโตระดับสูง กอปรกับนิคมที่เหวญฮำเฟส 1 สร้างเสร็จ และเริ่มมีลูกค้าเข้ามาสอบถามมากขึ้น

ประเด็นการตั้งคณะกรรมการนโยบายการประกอบกิจการดาต้าเซ็นเตอร์ เพื่อควบคุมและคัดกรองการลงทุน Data Center/AI อย่างเข้มงวดมากขึ้น ทางบริษัทมองเป็นเรื่องที่ดี และยังไม่พบสัญญาณการยกเลิกหรือย้ายการลงทุนของลูกค้าออกจากไทย เพียงแต่อยู่ระหว่างรอความชัดเจนด้านนโยบายและการจัดสรรไฟฟ้า ซึ่งคาดหวังจะสรุปได้ในเร็ววัน

ฝ่ายวิจัยปรับกำไรปกติปี 2569 ลดลงจากเดิม 17% เพื่อสะท้อนยอดโอนฯ และมาร์จิ้นที่มีแนวโน้มต่ำกว่าคาด ส่งผลให้กำไรปกติเท่ากับ 4.4 พันล้านบาท แต่หากรวมกำไรพิเศษที่เกิดขึ้นใน 1Q69 จะทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 5.15 พันล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อน

การดำเนินงาน 2H69 จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจาก 1H69 นอกจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจโลจิสติกส์และธุรกิจสาธารณูปโภคแล้ว อีกแรงขับเคลื่อนสำคัญมาจากธุรกิจนิคมฯ ที่คาดว่าจะมีการโอนฯ ที่ดินมากขึ้น โดยเฉพาะที่ดินในนิคม WHA ESIE5 ที่มีราคาที่ดินสูงกว่าแปลงที่โอนฯ 1H69 น่าจะหนุนต่อมาร์จิ้นขายฯ ปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ แผนขายสินทรัพย์มูลค่า 3.6 พันล้านบาท ให้แก่กอง WHART และ WHAIR ซึ่งได้รับอนุมัติจากผู้ถือหน่วยแล้ว จะช่วยสร้างกำไรจากการขายสินทรัพย์เพิ่มเติม

แม้ความไม่แน่นอนของนโยบายคัดกรองการลงทุน Data Center อาจไม่ได้สร้างปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นระยะสั้น แต่ผลประกอบการที่จะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q69 และเด่นสุดใน 4Q69 จากการโอนที่ดินและการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT ประกอบกับประเทศไทยยังมีศักยภาพในการเป็นฐานรองรับการลงทุนตรงจากต่างประเทศ (FDI) ในระยะกลาง-ยาว จึงคงแนะนำซื้อ มูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2570 ที่ 5.85 บาท (อิง PER 16 เท่า)