บล.ฟิลลิป:
ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น – WHA (WHA TB)
แนวโน้มยอดโอนปีนี้เข้ามามากสุดใน 4Q69
Key Point
เรายังแนะนำให้ลงทุนรับครึ่งปีหลัง โดยมีแนวโน้มยอดโอนสูงขึ้นกว่าครึ่งปีแรก นิคมใหม่ WHA ESIR 5 ที่จะเข้ามาโอนมีราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น ซึ่งใน Backlog ปัจจุบันมีราคาขายเฉลี่ย/ไร่ ที่ 6.95 ลบ. และ GPM-นิคม ฟื้นตัวดีขึ้นกว่า 2Q69 จาก Product mix นิคม WHA-IER เฟสแรกโอนไปมากแล้วในครึ่งปีแรก คาดว่า 4Q69 จะมีกำไรเป็นจุดสูงสุดของปี ส่วนในด้านของรัฐบาลที่เข้ามากำหนดเกณฑ์การลงทุนธุรกิจ Data center เป็นปัจจัยบวกต่อพื้นที่นิคมแต่หากล่าช้าอาจทำให้เสียโอกาส
2H69 โอนได้มากกว่า 1H69
3Q69 แนวโน้มยอดโอนสูงขึ้น y-y และ q-q และจะโดดเด่นสุดใน 4Q69 ครึ่งปีหลังจะโอนนิคมใหม่ WHA ESIE 5 มีราคาขายเฉลี่ยสูงกว่าในช่วงครึ่งปีแรก สอดรับกับ Backlog ปัจจุบันมีราคาขายเฉลี่ยที่ 6.95 ลบ./ไร่ ส่วน GPM-นิคม จะปรับตัวดีขึ้นกว่า 2Q69 ใกล้ระดับปกติ (Norm.GPM-นิคม 62.2%) จาก Product mix โครงการ WHA-IER เฟสแรกโอนไปมากแล้วในครึ่งปีแรก คาดกำไรสูงสุดของปีนี้อยู่ในช่วง 4Q69 จากยอดโอนและกำไรพิเศษขายสินทรัพย์เข้า REIT 2 รายการ เข้ามาเสริม
แนวโน้มยอดขาย 2H69 จะใกล้เคียงกับ 1H69 คาดว่าจะเริ่มเห็นการเซ็นสัญญาลูกค้า Data center ในช่วงครึ่งปีหลัง และอยู่ระหว่างเจรจา Bit lot ซึ่งน่าจะเข้ามาเป็นยอดขายในปีหน้า ส่วนยอดขายในเวียดนามจะเข้ามามากขึ้น จากการพัฒนานิคมเหงอานเข้ามาทันปลายปีนี้ โดยหลังการประชุมมีทิศทางที่มั่นใจมากยิ่งขึ้นต่อเป้ายอดขายที่ 2,500 ไร่ (ไทย 2,300 ไร่, เวียดนาม 200 ไร่)
1H69 โดนกดดันจากนิคม WHA-IER ไปมากแล้ว
2Q69 มียอดขาย 248 ไร่ ส่วนใหญ่เป็นลูกค้ากลุ่ม Electronic appliance และ Automotive Supply chain ส่วนลูกค้า Data center ปัจจุบันมีการเจรจาอยู่ถูกเลื่อนมายังครึ่งปีหลัง ครึ่งปีแรกมียอดขาย 1,119 ไร่ +8.6%y-y (ไทย 1,118 ไร่, เวียดนาม 1 ไร่) คิดเป็น 44% ของเป้าทั้งปี
2Q69 มียอดโอน 208 ไร่ ราคาขายเฉลี่ย 4.56 ลบ./ไร่ มีกำไร 659 ลบ. -32.7%y-y -56.3%q-q โดนกดดันจาก GPM-นิคม 28.6% ลดลงจาก Product mix นิคม WHA-IER เข้ามาโอนในสัดส่วนที่สูง ครึ่งปีแรกมียอดโอน 111 ไร่ -44.7% มีกำไร 2,167 ลบ. -29.1%y-y โดยมี Norm.GPM-นิคม 62.2%
การจัดการที่รวดเร็วจะเป็นประโยชน์ต่อประเทศที่กำลังเข้าสู่ช่วงการเปลี่ยนผ่าน
ประเทศไทยกำลังเข้าสู่การเปลี่ยนถ่ายธุรกิจมายัง New economy จากธุรกิจยานยนต์แบบเดิมเข้าสู่ EV&Hybrid ซึ่งถูกพิสูจน์จากการใช้ทรัพยากรน้ำในนิคมมากขึ้น และธุรกิจอิเล็กทรอนิกส์เข้าสู่ธุรกิจ Data center ซึ่งถูกพิสูจน์จาก FDI และสัดส่วนลูกค้าในนิคม (Figure 2.-3.) ปัจจุบันรัฐฯจัดตั้งบอร์ด Data center เพื่อกำหนดเกณฑ์การลงทุนรวมถึงการจัดการด้านพลังงาน เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการคัดกรองผู้ที่จะเข้ามาสร้างประโยชน์ให้กับประเทศ เป็นประโยชน์โดยตรงต่อพื้นที่นิคมอุตสาหกรรมที่มีการจัดการทรัพยากรและโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถรองรับต่อธุรกิจขนาดใหญ่ แต่หากการดำเนินการล่าช้าอาจทำให้เสียโอกาสและทำให้การรับรู้ยอดขายของกลุ่มนิคมล่าช้าตาม
ราคาพื้นฐาน 5.40 บาท อิง P/E 15.3 เท่า
ประเมินราคาโดยอิง P/E 15.3 เท่า (AVG 5Y) ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 5.40 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
