บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

HANA MICROELECTRONICS (HANA TB)

กำไรของจริงจะเริ่มขึ้นใน 2H26

  • กำไร 2Q26 ฟื้นตัวดีกว่าคาด และจะเร่งขึ้นใน 2H26 หลังเริ่มรับรู้รายได้ A
  • ปรับเพิ่มกำไรปี 2026-28 ขึ้น 13-16% โดยใส่รายได้ AI ใน 2H26 และใส่ลูกค้า AI รายที่ 2 ในปี 2027
  • ยังแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ปี 2027 ที่ 53 บาท

กำไร 2Q26 ดีกว่าคาดมาก และทำนิวไฮรอบ 7 ไตรมาส

กำไรสุทธิ 2Q26 เท่ากับ 326 ลบ. (-215.3% q-q, +838.3% y-y) ส่วนกำไรปกติที่ 278 ลบ. (+246.1% q-q, +82.0% y-y) ดีกว่าที่เราคาดและตลาดคาด รายได้ฟื้นตัวทั้ง IC โดยเฉพาะที่อยุธยา (+22% q-q, +14% y-y) และโรงงานที่เกาหลีใต้ กลับมาฟื้นดีขึ้น (+78% q-q, +80% y-y) ส่วน PCBA ฟื้น q-q เล็กน้อย แต่ยังลดลง y-y ทั้งที่โรงงานลำพูน และที่จีนอัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวสู่ระดับสองหลัก 10.7% ในรอบ 5 ไตรมาส จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายคุมได้ดี และไม่มีรายการพิเศษเหมือนในไตรมาสก่อน

แนวโน้มกำไรจะเร่งขึ้นใน 2H26 หลังรับรู้รายได้ AI

แนวโน้มกำไร 3Q26 น่าจะฟื้นตัวต่อเนื่อง จากทั้งการฟื้นตัวของสินค้าเดิม และเริ่มรับรู้สินค้าใหม่ AI เป็นไตรมาสแรก (จากลูกค้า Phononics) และคาดรายได้จะเร่งขึ้นใน 4Q26 หลังรับรู้รายได้ AI เต็มไตรมาส และอาจเริ่มรับรู้รายได้ AI รายที่ 2 รวมถึงสถานการณ์ค่าเงินบาทอ่อนค่า ยังเป็นบวกต่อ HANA น่าจะได้เห็นอัตรากำไรขั้นปรับขึ้นได้ต่อ เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 3Q26 ฟื้นตัวอยู่ที่ราว 305 ลบ. (+9.7% q-q, +702% y-y) และคาด 4Q26 จะทำจุดสูงสุดของปีที่ราว 349 ลบ. (+14.5% q-q, +249.6% y-y)

ปรับเพิ่มกำไรปี 2026-28 หลังเพิ่มรายได้ AI ลูกค้ารายที่ 2

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026-28 ขึ้น 13-16% โดยคาดกำไรสุทธิปี 2026 อยู่ที่ 1.08 พันลบ. (+60.8% y-y) และคาดปี 2027 จะโตต่อเนื่องราว 46.9% y-y เป็น 1.58 พันลบ. โดยปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ปี 2026-28 ขึ้นราว 2-8% เป็นโตเฉลี่ย 10-13% ต่อปี คาดรับรู้รายได้ AI ในปี 2026 ราว USD15m (จากเดิมที่ไม่ได้ใส่) และปรับเพิ่มรายได้ AI ปี 2027-28 ขึ้น 75-86% โดยรวมลูกค้า AI รายที่ 2 (จากเดิมมีแค่ลูกค้า Phononics 1 ราย) ทำให้สัดส่วนรายได้ AI ปี 2027-28 จะขยับขึ้นเป็น 9% และ 15% ของรายได้รวม ตามลำดับ

ยังแนะนำ ซื้อ ด้วยเป้าใหม่ที่ 53 บาท

ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2027 ขึ้นเป็น 53 บาท โดยปรับเพิ่ม Target PE ขึ้นจาก 25x เป็น 30x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง และเพื่อสะท้อนการเริ่มรับรู้รายได้ AI แต่ 2H26 เป็นต้นไป ยังคงคำแนะนำ ซื้อ อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม ได้แก่ 1) ปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบ จากการทำ Sensitivity ของเราพบว่า กรณีอัตรากำไรขั้นต้นเปลี่ยนแปลงทุก 0.5% จะกระทบกำไรปี 2027 ราว 7.5% และ 2) กรณีรายได้ AI น้อยกว่าคาดทุกๆ 10% จะกระทบกำไรราว 4%

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน