บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

ASIA AVIATION (AAV TB)

Key takeaways from analyst meeting

Highlights

  • โทนการประชุมเป็นกลาง โดยบริษัทคาดว่าผลขาดทุนจะลดลงใน 3Q26 แม้เป็นช่วงโลว์ซีซั่นซึ่งมีการปรับลดกำลังการผลิต ปัจจัยหนุนได้แก่ การรักษาระดับค่าโดยสาร และแรงกดดันจากต้นทุนน้ำมันที่ทยอยผ่อนคลาย ก่อนกลับมามีกำไรใน 4Q26
  • ปรับลดเป้าผู้โดยสารปี 2026 มาอยู่ที่ราว 19 ล้านคน จากเป้าหมายเดิม 21 ล้านคน ขณะที่เป้าหมายผู้โดยสารปี 2027 ยังอยู่ระหว่างการทบทวนตามแผนรับมอบเครื่องบินและการจัดสรรกำลังการผลิต
  • บริษัทยังคงให้ความสำคัญกับการรักษา yield และมาร์จิ้น มากกว่าการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด โดยคาดว่ากำลังการผลิต (seat capacity) จะลดลงราว 23% y-y ใน 3Q26 (2Q26: -13% y-y) ก่อนทยอยกลับมาเปิดเส้นทางบินในประเทศและภูมิภาคบางส่วนเพิ่มขึ้นใน 4Q26 ตามการฟื้นตัวของอุปสงค์
  • มองว่าราคาน้ำมันเครื่องบินได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว โดยปัจจุบัน hedge ปริมาณการใช้น้ำมันเครื่องบินใน 3Q26 แล้วประมาณ 13% ที่ราคาเฉลี่ย USD89/bbl และยังตั้งเป้ารักษาสัดส่วน hedging ไว้ที่ 10-30% ของปริมาณการใช้น้ำมัน
  • การควบคุมต้นทุนและการบริหารสภาพคล่องยังเป็นประเด็นสำคัญ ผ่านมาตรการจำกัดการรับพนักงานใหม่ การชะลอโครงการที่ไม่จำเป็น การเตรียม rollover หุ้นกู้มูลค่า 1.5 พัน ลบ. ใน 4Q26 และการทำธุรกรรม sale and leaseback เครื่องบินเพิ่มเติมเพื่อบริหารกระแสเงินสด
  • มีแผนคืนเครื่องบิน 2-4 ลำในช่วง 2H26-1Q27 เพื่อให้สอดคล้องกับแผนกำลังการผลิตที่ลดลง โดยคาดว่าค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงจะเพิ่มขึ้นราว 10% q-q ใน 3Q26 เพื่อเตรียมความพร้อมของฝูงบินก่อนเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นปลายปี
  • ยอดจองบัตรโดยสารล่วงหน้าสำหรับ 4Q26 ยังอยู่ในระดับใกล้เคียงปีก่อน แม้ราคาตั๋วจะสูงขึ้น สะท้อนว่าตลาดเริ่มรองรับระดับราคาที่สูงขึ้นได้ ขณะที่บริษัทยังคงรักษาระดับค่าโดยสารและทยอยเพิ่มกำลังการผลิตในช่วงไฮซีซั่น
  • เรามองว่า 2Q26 เป็นจุดต่ำสุดของรอบกำไร และคาดว่าผลขาดทุนจะลดลงใน 3Q26 ก่อนกลับมามีกำไรใน 4Q26 จากราคาน้ำมันที่ลดลง มาร์จิ้นฟื้นตัว และการทยอยเพิ่มกำลังการผลิต
  • เราคงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 1.36 บาท อิง 10.5x EV/EBITDA ปี 2026 โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังสะท้อนผลขาดทุนในระยะสั้นมากกว่าศักยภาพการฟื้นตัวของกำไรในช่วงปี 2027-28 ทั้งนี้ การฟื้นตัวของผลประกอบการจะมาจากการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรมากกว่าการเร่งเพิ่มกำลังการผลิต ขณะที่คาดว่า EBITDA ทั้งปี 2026 ยังคงเป็นบวกแม้ต้นทุนน้ำมันยังอยู่ในระดับสูง
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน