บล.ฟิลลิป:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP (AP TB)
ผู้นำอสังหาฯรุกตลาดเร็วกว่าอุตสาหกรรม
Key Point
บริษัทมีปรับแผนเปิดโครงการแนวราบเพิ่มมากขึ้นกว่าแผนเดิมในปีนี้ สวนทางอุตสาหกรรมที่อยู่ระหว่างลดระดับสต็อก พิสูจน์ถึงความเป็นผู้นำการพัฒนาอสังหาฯโดยเฉพาะแนวราบที่รุกตลาดเร็วกว่าคู่แข่ง มีแผนเปิดโครงการแนวราบในช่วงครึ่งปีหลังสูงขึ้น ส่วนเดือน ก.ค.69 มียอด Walk-in สูงขึ้น ยังเห็น lead indicator ของ Presale แข็งแกร่งต่อเนื่องมายัง 3Q69 และ GPM-อสังหาฯ ฟื้นตัวได้ดีขึ้น ราคาพื้นฐาน 9.50 บาท คงคำแนะนำ ”ซื้อ”
ผู้นำอสังหาฯรุกตลาดเร็วกว่าคู่แข่ง
บริษัทปรับแผนเปิดโครงการเพิ่มมากขึ้นทั้งจำนวนและมูลค่ามาที่ 46 โครงการ รวม 5.6 หมื่นลบ. (เพิ่มขึ้น 1.0 พันลบ.) เป็นผู้พัฒนารายแรกที่ปรับแผนโครงการเพิ่มขึ้น แม้ปรับขึ้นไม่มากแต่เป็นสัญญาณที่แข็งแกร่งสวนทางอุตสาหกรรมที่อยู่ระหว่างลดระดับสต็อก โดยเป็นการสับเปลี่ยนโครงการทาวน์โฮมเข้ามาเพิ่มมากขึ้น มีการเปิดโครงการแนวราบในช่วงครึ่งปีหลังสูงขึ้น ด้วยความเป็นผู้นำและพัฒนาสินค้าได้ตรงความต้องการตลาด ทำให้สามารถรุกตลาดแนวราบได้รวดเร็วกว่าอุตสาหกรรม
ก.ค. Walk-in สูงขึ้น (เป็น lead indicator ของ Presale)
3Q69 มีแผนเปิดตัว 17 โครงการ รวมมูลค่า 17,900 ลบ. ไฮไลท์ยังเป็นโครงการแนวราบและเริ่มขยายไปต่างจังหวัดมากขึ้น โดยในเดือน ก.ค.69 มียอด Walk-in สูงขึ้นกว่าเดิม ซึ่งเป็น lead indicator ของ Presale สอดรับกับ Presale ก.ค. ที่ 4,455 ลบ. สูงกว่าเฉลี่ยครึ่งปีแรกที่ 3,920 ลบ./เดือน ยังเห็นปัจจัยและทิศทางยอดขายแข็งแกร่งต่อเนื่อง ส่วนแนวโน้มผลประกอบการทรงตัว y-y แต่จะฟื้นตัวขึ้น q-q จาก Backlog แนวราบที่สูงขึ้น และมีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามา 2 โครงการ Life Sathorn-Narathiwas 22(JV) และ Rhythm Charoennakhon Iconic(JV) จะช่วยทำให้ส่วนแบ่งกำไรฟื้นตัวดีขึ้น ปัจจุบันบริษัทจัดการต้นทุนได้ดีขึ้นจากการจัดหาวัตถุดิบบางส่วนทำให้ต้นทุนต่ำลง แนวโน้ม GPM-อสังหาฯ ปรับตัวดีขึ้น q-q
2Q69 กำไร +5.7%y-y +17.7%q-q
2Q69 รายงานกำไร 1,063 ลบ. +5.7%y-y +17.7%q-q มีรายได้โอน 10.5 หมื่นลบ. +8.4%y-y +13.1%q-q สูงขึ้นทั้งแนวราบและแนวสูง โดยหลักมาจากโอนแนวราบแบรนด์ CITY, Centro ในโซนบางนา และคอนโด Good Day Sukhumvit 93 โอนต่อเนื่องเข้ามาเต็มไตรมาส เป็นระดับรายได้ที่กลับมาสูงที่สุดในรอบ 4 ปี นับตั้งแต่ 1Q65 มี GPM-อสังหาฯ 29.4% สูงขึ้น จาก Product mix สัดส่วนแนวสูงเข้ามามากขึ้น และยังมี Backlog แนวราบสูงขึ้นต่อเนื่องที่ 19,805 ลบ. (Pic. Backlog Low-Rise) มีกำไรครึ่งปีแรก 1,967 ลบ. +5.2%y-y 2Q69 มียอดขาย 12,305 ลบ. +50.2%y-y +9.7%q-q โดยโครงการแนวราบเปิดตัวใหม่มี Take-up rate 29.4% อยู่ในระดับดี ครึ่งปีแรกมียอดขาย 23,520 ลบ. +15.8%y-y
ราคาพื้นฐาน 9.50 บาท อิง P/E 6.5 เท่า
เราประเมินกำไรทั้งปี 69 ที่ 4,464 ลบ. +3.4%y-y คาดปันผลทั้งปี 69 ที่ 0.54 บาท/หุ้น (ไม่มี Interim) Dividend yield คาดการณ์ 6.5% ประเมินราคาโดยอิง P/E ที่ 6.5 เท่า ราคาพื้นฐาน 9.50 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
