บล.เอเซีย พลัส:

SJWD Synergy ปลดล็อกฐานกำไรใหม่ (Buy)

Flash Points

  • ผลประกอบการ 2Q69 สะท้อนการยกระดับฐานกำไรของ SJWD อย่างมีนัยสำคัญ หลัง Synergy จากการควบรวมกิจการกับ SCG Logistic เริ่มแสดงผลชัดเจนผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพ การลดต้นทุน และการใช้ประโยชน์จากเครือข่ายธุรกิจร่วมกัน ส่งผลให้ GPM ปรับขึ้นสู่ 15% สูงสุดนับตั้งแต่ควบรวมกิจการ ขณะที่กำไรสุทธิแตะ 463 ล้านบาท หากตัดรายการพิเศษจะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติ 442 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 55%YoY สะท้อนว่าการเติบโตของกำไรเกิดจากธุรกิจหลักเป็นสำคัญ ไม่ได้พึ่งพารายการพิเศษ
  • อีกพัฒนาการสำคัญคือผลตอบแทนจากการลงทุนในบริษัทร่วมทั้งในและต่างประเทศที่ดีขึ้น โดย Equity Income หลังตัดรายการพิเศษจะอยู่ที่ 140 ล้านบาท จากอดีตที่เคยทำได้ราว 100-120 ล้านบาท/ไตรมาส ขณะที่การลดต้นทุนทางการเงินจากการปรับโครงสร้างหนี้ซึ่งคาดว่าจะลดดอกเบี้ยจ่ายได้ราว 50 ล้านบาทต่อปี และแผนการออกกอง REIT มูลค่า 3-4 พันล้านบาท ของ Alpha ในปี 2570 จะเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตในระยะถัดไป

Impact Insight

  • การยกระดับความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจหลักเริ่มเห็นชัดขึ้น โดยเฉพาะ B2B Transportation ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนรายได้ถึง 1 ใน 3 ของรายได้ทั้งหมด มี GPM เพิ่มจาก 8.2% เป็น 9.9% จากการเพิ่ม Utilization การลดเที่ยววิ่งเปล่า และการใช้ Data Analytics บริหารเครือข่าย สอดคล้องกับ General Warehouse, Cold Chain และ Dangerous Goods ที่มีการใช้สินทรัพย์สูงขึ้นต่อเนื่อง สะท้อนว่าการเติบโตของกำไรครั้งนี้มาจากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น ไม่ใช่เพียงปริมาณงานที่เพิ่มขึ้น
  • ความผันผวนของห่วงโซ่อุปทานโลกกำลังเปลี่ยนจากความเสี่ยงเป็นโอกาส โดยลูกค้าให้ความสำคัญกับ Supply Chain Resilience มากขึ้น ส่งผลให้ SJWD ซึ่งมีเครือข่ายโลจิสติกส์ครบวงจรได้รับงานเพิ่มและขยายขอบเขตบริการต่อเนื่อง แนวโน้มนี้จะเป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้างที่ช่วยสนับสนุนการเติบโตและการรักษาระดับ Margin ในระยะยาว

Execution

  • SJWD กำลังก้าวเข้าสู่ช่วงที่การเติบโตขับเคลื่อนด้วยคุณภาพกำไรและผลตอบแทนจากการลงทุนมากกว่าการเพิ่มปริมาณงานเพียงอย่างเดียว ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 2569-2570 ขึ้น 10% และ 5% ตามลำดับ สะท้อนความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจขนส่ง ขณะที่ยังไม่รวม Upside จากแผนขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT ในปี 2570 ปรับราคาเหมาะสมด้วยวิธี DCF จาก 11.50 บาท เป็น 12.50 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน