บล.ฟิลลิป:
ช. การช่าง – CK (CK TB)
GPM กลับมาปกติ ยังได้ประโยชน์จากส่วนแบ่ง
Key Point
แนวโน้ม 3Q69 GPM-ก่อสร้าง กลับมาอยู่ระดับปกติ 7.0-8.0% ลดลง q-q จากมีปัจจัยที่เป็น 1 Time เข้ามาในช่วง 2Q69 แต่แนวโน้มกำไรยังสูงขึ้น q-q ได้ประโยชน์จาก high season ของ CKP ในส่วนโครงการก่อสร้างสายสีส้มตกวันตกฯจะเริ่มลงหัวเจาะปลายปี ทำให้แนวโน้มรายได้ก่อสร้างจะเริ่มเร่งตัวเร็วขึ้นตั้งแต่ 4Q69 และจะมีรายได้หัวขบวนรถฯเข้ามาเสริมปลายปี-ปีหน้า ปัจจุบัน Backlog ลดลง คาดหวังโครงการใหม่ประมูลเร็วสุดปลายปี
แนวโน้ม 3Q69 กำไรสูงขึ้น q-q จาก high season ของ CKP
มุมมองของเรา แนวโน้ม 3Q69 รายได้ก่อสร้างลดลง q-q จากในช่วง 2Q69 มีการรับรู้ส่วนเพิ่มของค่า K และเข้าสู่ช่วงฤดูฝนเป็นอุปสรรคต่อธุรกิจก่อสร้าง มี GPM-ก่อสร้าง ลดลง q-q แต่ยังอยู่ในกรอบ 7.0-8.0% แต่แนวโน้มกำไรจะปรับตัวดีขึ้น q-q จากส่วนแบ่งกำไรที่เป็นช่วง high season ของ CKP แต่หากเทียบปีก่อน กำไรลดลง y-y จากปีก่อนมีกำไรพิเศษ
หากเทียบ Construction Profit ลดลง q-q จาก GPM-ก่อสร้าง กลับมาสู่ระดับปกติ แต่ยังสูงขึ้น y-y จากค่าใช้จ่ายทางการเงินที่ลดลงต่อเนื่อง
สายสีส้มเริ่มลงหัวเจาะปลายปี
แนวโน้มรายได้กลับมาสูงขึ้น q-q ใน 4Q69 จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกฯ เริ่มลงหัวเจาะสถานิดินแดงปลายปีนี้ ช่วยให้รายได้เร่งตัวได้ดีขึ้น และมีรายได้หัวขบวนรถฯมาเสริมปลายปี-ปีหน้า
คาดหวังเริ่มมีโครงการประมูลได้เร็วสุดปลายปีนี้
ภาพอุตสาหกรรมมีความเสี่ยงถูกเลื่อนบางในโครงการใหม่ไปจากเดิมจากการปรับปรุงแบบและปรับปรุงราคาใหม่เพื่อสะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้นในปัจจุบัน รวมถึงการปรับนโยบายใหม่ๆ เช่น ตั๋วร่วม การลดค่าผ่านทาง แต่ยังมีบางโครงการที่ล่าช้ามาอยู่ก่อนแล้ว การดำเนินงานมีความคืบหน้า คาดหวังการเริ่มประมูลได้ปลายปีถึงต้นปีหน้า โดยโครงการสำคัญๆที่เรามองว่าเร็วสุด ดังนี้ :
-
การทางพิเศษ Motorway M5 มูลค่า 3.0 หมื่นลบ. คาดเริ่มประมูลได้ต้นปี 2570
-
Airport (เอกชน) ส่วนต่อขยายสนามบินสุวรรณภูมิ มูลค่า 1.3 หมื่นลบ. คาดเริ่มประมูลได้ 4Q69
-
การรถไฟ รถไฟทางคู่ 3 สายใต้ รวมมูลค่า 1.0 แสนลบ. ทยอยประมูลได้ตั้งแต่ต้นปี 2570
-
งานระบบรถไฟฟ้าสายสีม่วง (M&E) มูลค่า 3.0 หมื่นลบ. (มีการทบทวนผลการศึกษาจากการปรับใช้ตั๋วร่วม รอ รฟม. เจรจาร่วมกับ BEM มองว่าช้ากว่า 3 รายการแรก)
-
Double deck มูลค่า 3.5 หมื่นลบ. มีการศึกษาร่วมกับการปรับลดค่าผ่านทาง ขณะที่ สร.กทพ. ยื่นค้านโครงการ ยังต้องมีการเจรจาหลายส่วนงาน มองว่าช้ากว่า 3 รายการแรก
ส่วนอื่นเพิ่มเติมใน 2Q69
2Q69 รายได้ก่อสร้าง 1.1 หมื่นลบ. ลดลง q-q ตาม seasonal มีวันหยุดมากตามเทศกาล มี GPM-ก่อสร้าง 8.15% สูงกว่าเป้าจากรับส่วนเพิ่มค่า K บางโครงการที่ก่อสร้างเสร็จ ปัจจุบันมี Backlog 1.4 แสนลบ. ลดลงจากยังไม่มีเซ็นสัญญาโครงการใหญ่ๆเข้ามา ต้องรอโครงการประมูลดังกล่าวข้างต้น มีปรับปรุงกำไรเพิ่มเล็กน้อยจากงบ 2Q69 ที่สูงกว่าคาด แต่ยังคงราคาพื้นฐานไว้ที่ 21.60 บาท ปรับคำแนะนำลงเป็น “ทยอยซื้อ”
