บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

CENTRAL RETAIL CORP (CRC TB)

Expectation met reality

  • เราคาดว่ากำไรใน 2H26 จะยังคงปรับตัวดีขึ้น y-y แต่ในอัตราที่ชะลอลง
  • เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 เติบโต 22% y-y
  • เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นน่าจะสะท้อนการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งไปแล้ว เราจึงปรับลดคำแนะนำ CRC เป็น ถือ โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 29 บาท

การขยายตัวของ GPM y-y ใน 2H26 คาดชะลอลงจาก 1H26

เรามองโทนการประชุมเป็นกลาง โดยคาดกำไร 2H26 ยังเติบโต y-y แต่ในอัตราที่ชะลอลงจาก 1H26 หลักๆ จากการขยายตัวของ GPM ที่ลดลง ผู้บริหารให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับ GPM ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยฯ ใน 2Q26 ซึ่งมาจาก 2 ปัจจัยหลัก ได้แก่ 1) ไทวัสดุได้ประโยชน์จากราคาขายที่สูงขึ้น ขณะที่ต้นทุน inventory ยังอยู่ในระดับต่ำ และ 2) GPM ของ Fashion และ Food ปรับตัวดีขึ้น หนุนจากทั้ง organic improvement และฐานต่ำใน 1H25 โดย Fashion มีการ clearance สินค้ามากกว่าใน 1H25 เทียบกับ 2H25 ขณะที่ฐาน GPM ของ Go Wholesale ก็เริ่มปรับตัวดีขึ้น

คงประมาณการกำไรปี 2026 เติบโต 22% y-y

บริษัทปรับเป้าหมายทางการเงินปี 2026 เป็น 1) ยอดขายเติบโต 2-3% y-y จากเดิม 4-5% 2) GPM เพิ่มขึ้น 0.6-0.7% y-y จากเดิมคาดทรงตัว 3) SG&A/revenue ทรงตัว y-y และ 4) capex ที่ 1.2-1.4 หมื่นลบ จากเดิม 1.6-1.8 หมื่นลบ ทั้งนี้ จากผลบวกของไทวัสดุที่เริ่มลดลง ผลฐานต่ำที่น้อยลง และ guidance ใหม่ของบริษัท เราคาดการขยายตัวของ GPM ใน 2H26 จะชะลอลงจาก +1.1% y-y ใน 1H26 เหลือราว +0.2-0.3% y-y อิงจากเป้า GPM ทั้งปีของ CRC ที่ +0.6-0.7% y-y โดยภาพรวมสมมติฐาน GPM ดังกล่าวยังสอดคล้องกับประมาณการปี 2026 ของเรา โดยคาดกำไรปกติจากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องที่ 9.1 พันลบ เติบโต 22% y-y หากรวมฐาน Rinascente คาดกำไรเติบโต 11.6% y-y

ยังเห็นพัฒนาการที่แข็งแกร่งขึ้นของธุรกิจหลัก

ประเด็นอื่นๆ ได้แก่ 1) ดีล MaxValu คาดว่าจะแล้วเสร็จภายใน 30 Sep 26 และจะรวมงบเต็มไตรมาสใน 4Q26 โดยเบื้องต้นผู้บริหารคาดผลกระทบต่อกำไรราว 50–60 ลบ และตั้งเป้าให้ MaxValu กลับมา EBIT breakeven ในปี 2027 ซึ่งยังไม่รวมอยู่ในประมาณการของเรา และ 2) Go Wholesale กำลังปรับกลยุทธ์มาเน้น efficiency มากขึ้น เราจึงไม่คาดว่าจะเห็นการเร่งขยายสาขาในช่วง 1–2 ปีข้างหน้า ขณะที่ SSS ช่วง QTD Jul–Aug 26 ยังเป็นบวกรราว 1–2% y-y หนุนมุมมองของเราว่ากำไร 2H26 ยังเติบโต y-y ได้ต่อเนื่อง

เต็มมูลค่า ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ

เรายังคงชอบพัฒนาการของธุรกิจ CRC ที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม จากกำไรที่ผ่านจุดเติบโตสูงสุดของปี 2026 ไปแล้ว ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อขายเต็มราคาเป้าหมาย ปี 2026 ของเราที่ 29 บาท แล้ว ซึ่งคิดเป็น 19.3x 2026E P/E สูงกว่ากลุ่มที่ 15.6x เราจึงปรับลดคำแนะนำ CRC เป็น ถือ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน