PYLON Key takeaways from opportunity day

โทนการประชุมเป็นบวก โดยงานในมือปัจจุบันยังอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 1.5 พันล้านบาท (เทียบกับ 1.2 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2025) หนุนการใช้เครื่องจักรในระดับสูงที่ 20–22 ชุดตั้งแต่เดือนสิงหาคมถึงต้น 4Q26 งานในมือส่วนใหญ่มาจากโครงการภาคเอกชนคิดเป็น 87% ได้แก่ โรงงาน โรงพยาบาล และ Data Center

ใน 2H26 ผู้บริหารมองว่ามีโอกาสที่จะมีโครงการลงทุน Data Center เพิ่มเติมในตลาด โดยล่าสุดบริษัทได้รับงานดังกล่าว 1 โครงการในฐานะผู้รับเหมาช่วงของผู้รับเหมาหลัก ขณะที่โครงการภาคเอกชนอื่น ๆ เช่น โรงงานและโรงพยาบาล ยังคงทยอยเข้ามาอย่างต่อเนื่อง

โครงการภาครัฐยังรอความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับกระบวนการประมูล โดยคาดว่าจะโอกาสจากโครงการมอเตอร์เวย์และโครงการ Double Deck Expressway อย่างเร็วตั้งแต่ต้นปีหน้า

การแข่งขันในตลาดยังอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากผู้รับเหมางานฐานรากรายใหญ่รายอื่นดำเนินงานเต็มกำลังการผลิตในโครงการขนาดใหญ่ที่อยู่ระหว่างก่อสร้าง อาทิ โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม ส่งผลให้โครงการใหม่ที่ได้รับงานยังมีแนวโน้มให้อัตรากำไรที่ดี

ต้นทุนวัสดุก่อสร้างยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เนื่องจากโครงการมีระยะเวลาสั้น ทำให้บริษัทมีความยืดหยุ่นในการปรับราคาขาย สำหรับโครงการขนาดใหญ่ เช่น Central Embassy ผู้บริหารคาดว่าความเสี่ยงด้านต้นทุนส่วนใหญ่ได้สะท้อนอยู่ในต้นทุนโครงการแล้ว อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะยังอยู่ในระดับดีและสูงกว่า 23–25%

บริษัทมีศักยภาพเพียงพอในการลงทุนซื้อเครื่องจักรเพิ่มเติม หากความต้องการและโอกาสของโครงการในตลาดมีความชัดเจนมากขึ้น โดยได้รับแรงสนับสนุนจากสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง อัตราส่วน D/E ต่ำที่ 0.5 เท่า และสถานะ Net Cash

เราคาดว่ากำไร 3Q26 จะเร่งตัวทั้ง q-q และ y-y จากการใช้เครื่องจักรที่เพิ่มขึ้นเป็น 20–22 ชุด จาก 17–18 ชุดใน 2Q26 โดยมีปัจจัยหนุนจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของโครงการขนาดใหญ่ Central Embassy Phase 2 ซึ่งเริ่มก่อสร้างในช่วงกลางเดือนมิถุนายน

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2026 ที่ 256 ล้านบาท (+23% y-y) โดยกำไร 1H26 คิดเป็น 60% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย 4.0 บาท อิง PBV 2.4 เท่า โดยมีปัจจัยหนุนระยะสั้นจากเงินปันผล 1H26 ที่ 0.15 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 3.9% และขึ้น XD วันที่ 27 ส.ค.