บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)*
คาดผลประกอบการข้างหน้ายังแข็งแกร่งต่อเนื่อง (Outperform‧Maintained)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ และปรับเพิ่มกำไรกับราคาเป้าหมายใหม่
lmpact
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ 2Q69
BH ได้จัดประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ เพื่อชี้แจงรายละเอียดกำไร 2Q69 และแนวโน้ม 2H69
ประเด็นหลัก ๆ จากการประชุม ได้แก่:
i) ผู้ป่วยต่างชาติ 2Q69 แข็งแกร่ง: แม้มีสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านอยู่ แต่ BH ยังคงสร้างรายได้ให้เติบโตจากกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติได้แข็งแกร่ง (เติบโต 16–28% YoY ใน 2Q69) นำโดยผู้ป่วยจากเมียนมา สหรัฐฯ และสหราชอาณาจักรเป็นหลัก นอกจากนี้ กลุ่มผู้ป่วยดังกล่าวยังมีแนวโน้มเชิงบวกจากสัดส่วนผู้ป่วยที่มีความซับซ้อนของโรคสูงขึ้นและระยะเวลาการนอนโรงพยาบาลที่ยาวนานขึ้น ส่งผลให้ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทแข็งแกร่งอยู่ ด้วย gross margin ใน 2Q69 ที่ 52.0% (เทียบกับ 52.3% ใน 2Q68 และ 51.3% ใน 1Q69).
ii) คาดกำไร 3Q69F จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ: เบื้องต้นเราคาดว่า BH จะทำกำไรได้แข็งแกร่งขึ้น (เติบโตทั้ง YoY และ QoQ) จากผู้ป่วยต่างชาติเดือน ก.ค. และ ส.ค. 69 ฟื้นตัวดี บวกกับ BH จะยังคงบริหารจัดการค่าใช้จ่ายได้ดี ด้วยสัดส่วนคชจ. SG&A-to-sales ใน 2Q69 ต่ำลงที่ 15.8% (จาก 16.0% ใน 2Q68 และ 17.1% ใน 1Q69)
iii) ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: BH ยังคงมีฐานะการเงินแข็งแกร่งต่อเนื่อง ด้วยสถานะเงินสดสุทธิ
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F–2570F
ขณะนี้ กำไรสุทธิ 1H69 คิดเป็น 49.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีเดิมของเราที่ 7.39 พันล้านบาท มองต่อไป เราคาดว่า BH จะมีกำไร 3Q69F ดี (มีโอกาสเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ) และผลประกอบการ 4Q69F ยังน่าพอใจต่อด้วย ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F ขึ้น 6.6% ที่ 7.87 พันล้านบาท (+4.9% YoY) และปี 2570F ขึ้น 5.2% ที่ 8.15 พันล้านบาท (+3.5% YoY) สะท้อน i) ยอดขายเติบโต ได้แข็งแกร่งกว่าที่เคยคาด และ ii) gross margin ดีกว่าเคยคาดเช่นกัน (Figure 2)
Valuation & Action
หลังจากผลกระทบผลเชิงลบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านผ่านพ้นไป เราคิดว่า BH จะได้โมเมนตัม 2H69F เชิงเชิงบวกจาก i) การเข้าสู่ไตรมาสที่ผลประกอบการแข็งแกร่ง ii) อุปสงค์ตกค้างจากผู้ป่วยต่างชาติ และ iii) แนวโน้ม margin ที่แข็งแกร่งจากทั้งปริมาณผู้ป่วยและความซับซ้อนของเคสผู้ป่วย ปัจจุบัน BH ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล โดยที่เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BH และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2570F ใหม่ที่ 228 บาท (DCF: WACC ที่ 8.2% และ TG rate ที่ 1%) จากเดิม 218 บาท
Risks
จำนวนผู้ป่วยลดลง, เกิดโรคระบาด, รัฐบาลเข้ามาแทรกแซงและเกิดเหตุก่อการร้าย
