บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
คาดช่วง high season จะหนุนการเติบโตใน 2H69F (Outperform‧Maintained)
Event
Aประชุมนักวิเคราะห์ – เรามองเชิงบวก
Impact
ประเด็นสำคัญ ๆ จากการประชุมนักวิเคราะห์ 2Q69
บริษัทได้จัดประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้เพื่อชี้แจงผลประกอบการ 2Q69 และแนวโน้มธุรกิจ 2H69
สรุปประเด็นหลัก ๆ จากการประชุม ดังนี้
i) สรุปภาพรวมกำไร 2Q69: สัปดาห์ที่ผ่านมา BDMS ได้ประกาศกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 3.25 พันลบ. (-6.9% YoY และ -20.0% QoQ) โดยภาพรวมกำไร 2Q69 ถูกกระทบเชิงลบจากสงครามสหรัฐฯอิหร่าน โดยที่รายได้จากผู้ป่วยชาวไทยขยับขึ้น 2% YoY แต่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติลดลง 2% YoY หลัก ๆ จากรายได้จากผู้ป่วยชาวกัมพูชาและตะวันออกกลางลดลง แต่หากไม่รวมผู้ป่วยสองกลุ่มดังกล่าว รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ 2Q69 จะเพิ่มขึ้น 10% YoY
ii) ส่งสัญญาณกำไร 3Q69F เชิงบวก: ในเดือน ก.ค. 69 พบว่า รายได้เพิ่มขึ้น 8% YoY จากโรงพยาบาลในกรุงเทพฯ (+5% YoY) และต่างจังหวัด (+10% YoY) โดยที่รายได้จากผู้ป่วยในประเทศเติบโต 9% YoY ส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศก็เพิ่มขึ้น 6% YoY (รวมกัมพูชาและตะวันออกกลาง) สอดคล้องกับ occupancy rate เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 65% จาก 55% ใน 2Q69 ทั้งนี้ คาดว่ารายได้ที่เติบโตจะแข็งแกร่งต่อเนื่องไปถึง ส.ค. 69
iii) เป้ารายได้ปี FY69: ฝ่ายบริหาร BDMS ยังคงเป้ารายได้ปี 2569F จะเติบโตราว 2–4% YoYโดยคาดว่าจะเร่งเติบโตขึ้นมากใน 2H69F หนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นของผู้ป่วยต่างชาติที่เข้ามารับการรักษาในโรงพยาบาล และการทำการตลาดเชิงรุกเพื่อชดเชยภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนแอ
iv) ผู้ป่วยประกันมีแนวโน้มแข็งแกร่ง: ผู้ป่วยที่ใช้สิทธิประกันสร้างรายได้คิดเป็น 38% ของรายได้รวมใน 1H69 จาก guidance ของบริษัท รายได้ที่เติบโตจากกลุ่มดังกล่าวฟื้นตัวแข็งแกร่งใน ก.ค. 69 โดยหนุนจากความร่วมมือที่มีประสิทธิภาพกับพันธมิตรบริษัทประกันทั้งในประเทศและต่างประเทศ
คงประมาณการกำไรปี 2569F และ 2570F
เราคาดว่า BDMS จะสามารถทำกำไร 2H69F ได้แข็งแกร่งขึ้น สะท้อนกำไรน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q69 ทั้งนี้ เราคงประมาณการกำไรปี 2569F ที่ 1.61 หมื่นลบ. (+1.7% YoY) และปี 2570F ที่ 1.77 หมื่นลบ. (+9.8% YoY)
Valuation & Action
เรายังคงชื่นชอบ BDMS จากจุดแข็งด้านเครือข่ายโรงพยาบาลที่มีขนาดใหญ่และครอบคลุมมากที่สุดในประเทศไทย ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BDMS โดยมีราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 23.50 บาท (WACC ที่ 8.0% และ Terminal Growth (TG) ที่ 1.0%)
Risks
เกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่
