SCGP Beyond China, Beyond Sentiment

• ราคาหุ้น SCGP ปรับตัวลงราว 12% จากจุดสูงสุดช่วงต้นเดือนสิงหาคม จากแรงกดดันด้าน Sentiment หลังหุ้นกลุ่มกระดาษและบรรจุภัณฑ์ในภูมิภาคอย่าง Nine Dragon ปรับฐานลงแรงเมื่อวานนี้ ขณะที่ตลาดยังไม่เห็น Catalyst ใหม่ของ SCGP ทำให้เกิดแรงขายทำกำไรระยะสั้น แม้ปัจจัยพื้นฐานของ SCGP ไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม
• ในเชิงธุรกิจ แนวโน้มยอดขายใน 3Q69 ยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในอินโดนีเซียที่ APP และ Fajar ซึ่งมีส่วนแบ่งตลาดรวมกว่า 70% สามารถปรับราคาขายขึ้นมาเทียบเท่าระดับตลาดภูมิภาคได้แล้ว ขณะที่คำสั่งซื้อในเวียดนามและกลุ่ม Consumer-linked Products ยังเติบโตต่อเนื่อง ส่งผลให้ทั้งปริมาณขายและราคาขายมีแนวโน้มดีกว่าไตรมาสก่อน

Impact Insight

• ฝ่ายวิจัยมองว่าการปรับตัวลงของราคาหุ้นสะท้อนแรงกดดันจาก Sentiment มากกว่าปัจจัยพื้นฐาน โดย SCGP กำลังลดความเชื่อมโยงกับจีนอย่างต่อเนื่อง ผ่านการเพิ่มบทบาทของตลาดอินเดีย ซึ่งปัจจุบันมีสัดส่วนยอดขาย 3% มากกว่าจีนที่อยู่ที่ 2% ของยอดขายรวม บริษัทปรับกลยุทธ์ให้ Fajar เป็นฐานการผลิตสินค้า Commodity Grade เพื่อส่งมารองรับความต้องการในไทยและเวียดนามที่ใช้กำลังการผลิตในระดับสูง ขณะที่โรงงานในไทยมุ่งผลิตสินค้าพรีเมียมและมูลค่าเพิ่มสูงเพื่อส่งออกไปยังอินเดีย ซึ่งเป็นตลาดที่มีศักยภาพการเติบโตระยะยาวสูงจากทั้งการบริโภคและภาคการผลิตที่ขยายตัวต่อเนื่อง
• อีกประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือดีลซื้อโรงกล่องกระดาษแห่งใหม่ในอินโดนีเซีย ซึ่งจะช่วยเพิ่มระดับ Integration ของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ในอินโดนีเซีย จากปัจจุบันอยู่ที่ 26% ได้อีกประมาณ 10% การขยายธุรกิจปลายน้ำจะช่วยเพิ่มการใช้กระดาษภายในกลุ่ม ขยายฐานลูกค้า และเสริมอำนาจต่อรองด้านราคา ส่งผลให้เกิด Synergy ตลอดห่วงโซ่อุปทานมากขึ้น และเป็นหนึ่งในกลไกสำคัญในการยกระดับคุณภาพกำไรของ SCGP ในระยะยาว

Execution

• ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 36.00 บาท (DCF) เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่สะท้อนศักยภาพการเติบโตในระยะถัดไป โดยเฉพาะการต่อยอดธุรกิจในอินโดนีเซียและการขยายฐานรายได้ในตลาดที่มีการเติบโตสูงอย่างอินเดีย ขณะที่การบริหารพอร์ตสินค้าระหว่างฐานการผลิตในไทย อินโดนีเซีย และเวียดนาม จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานและเสริมความสามารถในการแข่งขันของกลุ่มในระยะยาว