บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ประมาณการ 3Q69F: ยังคงอยู่บนเส้นทางการฟื้นตัว (Outperform‧Maintained)
Event
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 3Q69F จะอยู่ที่ 305 ล้านบาท ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้ง YoY และ QoQ เพราะ margin ดีขึ้นเนื่องจากผลขาดทุนของ PMS ลดลงหลังจากที่ย้ายการผลิตไปที่ผู้ผลิตจีน และ คำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นจาก Phononic ซึ่งจะส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M69F อยู่ที่ 686 ล้านบาท (+67% YoY) คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
คาดว่าทั้งยอดขาย และ margin จะฟื้นตัวขึ้นทั้งคู่
เราคาดว่ายอดขายของ HANA ใน 3Q69F จะฟื้นตัวขึ้นพอสมควรเป็น 173 ล้านดอลลาร์ฯ (+10% YoY, +5% QoQ) เนื่องจากยอดขายกลุ่ม smartphone (~20% ของยอดขายรวม) ดีขึ้นเล็กน้อยท่ามกลางอุปทานที่ตึงตัวซึ่งจะหักล้างไปบางส่วนกับคำสั่งซื้อที่ฟื้นตัวขึ้นจาก PMS (4 ล้านดอลลาร์ฯ ใน 3Q69F) และ คำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นจาก Phononic (3 ล้านดอลลาร์ฯ ใน 3Q69F) ซึ่งจะส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M69F เพิ่มขึ้นเป็น 494 ล้านดอลลาร์ฯ (+5% YoY) คิดเป็น 73% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา
ทั้งนี้ เนื่องจาก i) ผลขาดทุนจาก PMS ลดลงหลังจากที่ย้ายการผลิตไปที่ผู้ผลิตจีน ii) คำสั่งซื้อจาก Phononic เพิ่มขึ้น และ iii) เงินบาทอ่อนค่าลง เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q69F จะเพิ่มขึ้นเป็น 11.0% (+5ppts YoY, +0.3ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M69F เพิ่มขึ้นเป็น 10.4% (+1.9ppts YoY) เทียบกับสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 10.6%
โมเมนตัมกำไรจะฟื้นตัวต่อเนื่อง
เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ HANA จะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง เพราะบริษัทได้อานิสงส์จากสายโซ่อุปทาน AI โดยคาดว่าจะได้คำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นจาก i) การผลิตแบบ mass production รอบสองของ cooling solutions สำหรับอุปกรณ์ HBM และ GPU ผ่านการผนึกพันธมิตรของ HANA กับ Phononic ii) อุปกรณ์ทดสอบ high-density PCBA สำหรับแอพส่งข้อมูล (data transmission applications) ซึ่งคาดว่าจะผลิตเต็มกำลังภายในปลาย 4Q69F-1Q70F และ iii) อุปกรณ์ SiC solid-state transformer ที่อยู่ระหว่างการพัฒนาที่ PMS ซึ่งตั้งเป้าจะวางจำหน่ายเชิงพาณิชย์ได้ในช่วง 2Q70 และ 4Q70F ซึ่งจะทำให้มีความเกี่ยวเนื่องกับการบริหารจัดการไฟฟ้าภายใต้ 800V HVDC architecture roadmap ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q69F และ คาดว่าจะโตอีก 44% ในปี 2570F โดยหลักๆ จะมาจากยอดขาย และ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” HANA โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 63.00 บาท อิงจาก PER ที่ 40.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D.)
Risk
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปซื้อสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น
