บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Electronics Sector
ประมาณการ 3Q69F: กำไรจากธุรกิจหลักฟื้นตัวขึ้นทั้งกลุ่ม (Overweight‧Maintained)
Event
ประมาณการ 3Q69F
Impact
ประมาณการ 3Q69F: น่าจะฟื้นตัวได้ตามคาด
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักรวมใน 3Q69 ของบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ของไทยที่เราศึกษาอยู่ (Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB*), Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB*), and KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB*)) จะอยู่ที่ 9.1 พันล้านบาท (+35% YoY, +51% QoQ) ซึ่งเมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรของ HANA จะโตมากที่สุดที่ 702% YoY เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังจากที่ย้ายการผลิต PMS ไปที่ผู้ผลิตจีน และ ทำให้ผลขาดทุนลดลง แต่เมื่อเทียบ QoQ เราคาดว่ากำไรของ KCE จะโต 113% QoQ เพราะยอดขายโตสองหลักจากการเพิ่มขึ้นของทั้งราคา และ ปริมาณยอดขาย ซึ่งทำให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรของ DELTA จะโตปานกลาง ทั้ง YoY และ QoQ จากสถานการณ์อุปทานตึงตัวที่คลี่คลายลง ในขณะที่คำสั่งซื้อยังแข็งแกร่ง
คาดว่าผลประกอบการจะดีใน 4Q69F และในปี 2570F
เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรของบริษัทในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ของไทยจะเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ และในปี 2570F โดยมีปัจจัยสนับสนุนที่แตกต่างกันไป เราคาดว่า DELTA จะได้รับอานิสงส์จากอุปสงค์ AI server ที่แข็งแกร่งท่ามกลางการนำเทคโนโลยี AI มาใช้ ประกอบกับแนวโน้มการนำ 800V HVDC architecture มาใช้ (คาดว่าอัตรา penetration rate จะอยู่ที่ 10-20% ในปี 2570F และ จะทำการผลิตแบบ mass production ในปี 2571F) เพื่อตอบสนอง GPU รุ่นใหม่ซึ่งทำให้อุปสงค์ power supply และ ระบบทำความเย็น (cooling system) เพิ่มขึ้น เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ HANA จะฟื้นตัวขึ้นเนื่องจากผลขาดทุนจากธุรกิจ PMS ลดลง และ ได้คำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นจาก Phononic รวมถึงมีคำสั่งซื้อที่รออยู่ใน pipeline ทั้ง อุปกรณ์ทดสอบ high-density PCBA สำหรับแอพส่งข้อมูล (data transmission applications) และ SiC solid-state transformer นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลการดำเนินงานของ KCE จะดีขึ้นเพราะได้ประโยชน์ทางอ้อมจากอุปทานที่ตึงตัว
ความกังวลเกี่ยวกับความปลอดภัยของ AI ไม่น่าจะกระทบกับการลงทุนใน AI มากนัก
ทีมวิจัย KGI Taiwan มองว่าความกังวลเกี่ยวกับความปลอดภัยของ AI ไม่น่าจะกระทบกับการลงทุนใน AI มากนักเพราะ i) อาจต้องมีกระบวนการฝึกฝนซ้ำหลายครั้งกว่าจะปล่อยออกมาในตลาดเมื่อเทียบกับ AI รุ่นก่อน ๆ ซึ่งอาจทำให้แต่ละรุ่นมีข้อกำหนดในการคำนวณต่อรุ่น (computing requirements per model) สูงขึ้นจากการที่ต้องฝึกฝนหลายรอบ ii) อุปสงค์ในการประมวลผลผลลัพธ์ (inference demand) น่าจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอุปสงค์ในการฝึกฝน (model training demand) ทำให้มีการใช้ AI token เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ computing demand สูงขึ้น
Valuation & action
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ “มากกว่าตลาด” จากแนวโน้มบวกของอุตสาหกรรม AI และอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง โดยเราเลือก DELTA เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้ และ ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 320 บาท
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น
