บล.พาย:

DOHOME: Dohome PCL

การเติบโตปี 2027 มีความท้าทายมากขึ้น

เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 3.70 บาท เนื่องจากปัจจุบันบริษัทยังไม่มีความชัดเจนในการขยายสาขาขนาดใหญ่ในปี 2027 ทำให้เราคาดว่าการเติบโตในปี2027 จะพึ่งพิงการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเป็นหลัก ซึ่งมีความท้าทายจากทั้งกำลังซื้อผู้บริโภค ภาคอสังหาที่ชะลอตัว ประกอบกับงานภาครัฐที่มีโอกาสลดลง YoY ตามงบลงทุนภาครัฐปี 2570 ที่ลดลง YoY แต่ระยะสั้นเราคาดรายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 133 ล้านบาท (+30%YoY, -56%QoQ) หนุนจาก SSSG ที่ +5% YoY จาก SSSG ของกลุ่มลูกค้า SSSG ของ Back office ขยายตัวดี YoY จากงานโครงการภาครัฐ ซึ่งสามารถชดเชย SSSG ของกลุ่มลูกค้า POS ที่ลดลง YoY ตามกำลังซื้อผู้บริโภคที่ลดลง

คาดกำไร 3Q26 โต YoY ต่อเนื่อง

  • คาดยอดขายช่วง 3Q26 ที่ 7.2 พันล้านบาท (+7%YoY, -8%QoQ) หนุนจากยอดขายสาขาใหม่ และ การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง 3Q26 ที่ +5% จาก SSSG ของกลุ่มลูกค้า SSSG ของ Back office +9% YoY จากฐานต่ำของสินค้าเหล็กที่เพียงพอต่อความต้องการใช้เนื่องจากภาครัฐเข้าตรวจสอบมาตรฐานการผลิตของโรงเหล็กในประเทศ ซึ่งหักกลบ SSSG ของกลุ่มลูกค้า POS ที่ -3% YoY ตามภาวะกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัวลง และไม่มีการเปิดสาขาขนาดใหญ่ระหว่างไตรมาส ทำให้ ณ สิ้นไตรมาส 3/26 มีสาขา Dohome size L จำนวน 27 สาขา เทียบกับ 26 สาขาใน 3Q25
  • คาดอัตราการทำกำไร 3Q26 ดีขึ้น YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 10 bps YoY เป็น 17.8% ใน 3Q26 จาก 17.7% ใน 3Q25 แต่ลดลงจาก 19.8% ใน 2Q26 ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มเหล็กที่ลดลงสู่ระดับปกติที่ 10%-11% จาก 14%-15% ใน 2Q26 โดยสินค้ากลุ่มเหล็กคิดเป็นสัดส่วน 30%-35% ของยอดขายรวม

คาดแนวโน้ม SSSG ช่วง 4Q26 ดีต่อเนื่อง แต่ปี 2027 ท้าทาย

  • เรามอง SSSG ช่วง 4Q26 ขยายตัวต่อเนื่อง YoY จากความต้องการซ่อมแซมบ้านหลังน้ำลด และฐานต่ำของยอดขายสาขาหาดใหญ่ในปีก่อนที่เกิดอุทกภัย
  • บริษัทไม่มีการเปิดสาขา Dohome size L ในปี 2026 แต่ยังคงมีแผนเปิด Dohome To Go จำนวน 20 สาขาในปี 2026 โดยยังคงไม่เห็นสัญญาณว่าบริษัทจะกลับมาเปิดสาขาขนาดใหญ่ในช่วง 1H27 ซึ่งเร็วที่สุดอาจเห็นการกลับมาเปิดสาขาขนาดใหญ่อีกครั้งในช่วง 2H27
  • เรามองว่า SSSG ของ DOHOME ในปี 2027 มีความท้าทายเนื่องจากงบลงทุนภาครัฐปีงบประมาณ 2570 ที่ลดลง YoY ส่วนใหญ่อยู่ในกระทรวงคมนาคม (-13%YoY) และกระทรวงมหาดไทย (-19%YoY) ซึ่งอาจมีผลกระทบต่อปริมาณงานของกลุ่มลูกค้าที่รับงานภาครัฐบางส่วน โดยเราสมมติฐาน SSSG ของ Dohome ในปี2027 ที่ +1.5% YoY โดยคาดเห็นการฟื้นตัวของยอดขายกลุ่มลูกค้า POS

คำแนะนำ “ถือ” คาดกำไรปี 2027 ไม่น่าตื่นเต้น

มูลค่าพื้นฐาน 3.70 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 16xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก (เดิม 4.10 บาท) หลังปรับ PE Multiple ลงเพื่อสะท้อนแนวโน้มการเติบโตที่มีอัตราชะลอตัวลง

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน