บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Sansiri (SIRI.BK/SIRI TB)*
ยอดโอนและมาร์จิ้น 3Q69F ดีกว่าคาด (Outperform Maintained)
Event
Update บริษัทและประมาณการ 3Q69F
Impact
พรีเซล 3Q69 ใกล้เคียงคาดที่ 9 พันลบ….แต่ยอดโอนที่ 9.2 พันลบ.สูงกว่าคาด
SIRI แจ้งพรีเซล ที่ 9.0 พันลบ. (-10% QoQ และ -20% YoY) จากโครงการแนวราบ 4.9 พันลบ. และคอนโดฯ 4.1 พันลบ. (เป็นไปตามเป้าของบริษัท) ส่งผลให้พรีเซล 9M69F อยู่ที่ 3.00 หมื่นลบ. (-7% YoY) คิดเป็น 73% ของประมาณการทั้งปีของเรา ช่วง 3Q69 SIRI ได้เปิดโครงการใหม่ 9 โครงการ มูลค่ารวม 1.7 หมื่นลบ. (ต่ำกว่า guidance ก่อนหน้านี้ที่ 1.85 หมื่นลบ.) ขณะที่ ยอดโอน 3Q69 ที่ 9.2 พันลบ. (โครงการของ SIRI ที่ 7.1 พันลบ. และโครงการ JV ที่ 2.1 พันลบ.) ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายที่ 9.0 พันลบ. เล็กน้อย แม้เกิดอุทกภัยรุนแรงช่วงปลายกันยายน 2569 ส่วนเป้าหมายตลอดทั้งปีนี้ SIRI ตั้งเป้าพรีเซลสุทธิที่ 4.1 หมื่นลบ. ยอดโอนฯ ที่ 39 หมื่นลบ. และการเปิดโครงการใหม่มูลค่ารวม 5.1 หมื่นลบ.
กำไร 3Q69F น่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราประเมินกำไร 3Q69F ของ SIRI ที่ 1.1 พันลบ. (+10% YoY และ QoQ) โดยมีรายได้จากธุรกิจขายบ้าน ที่ 7.1 พันลบ. และ gross margin ดีขึ้นที่ 30% จากสัดส่วนการโอนคอนโดฯ (มี margin สูง) เพิ่มขึ้น ประเด็นหลักคือ คอนโดฯ 4 โครงการ มูลค่ารวม 1.3 หมื่นลบ. เริ่มทยอยโอนใน 3Q69 โดยกำไรพิเศษที่คาดว่าจะบันทึกในไตรมาสนี้มาจากกำไรจากพรีเมียมของ JV (60–70 ลบ.) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจากการแปลงงบการเงิน (foreign translation gains) (50–60 ลบ.) และกำไรจากการจำหน่ายสินทรัพย์อสังหาฯ เพื่ออุตสาหกรรมเข้ากอง REIT (100 ลบ.) ขณะที่ ราคายอดโอนและกำไร 9M69F จะอยู่ราว 2.55 หมื่นลบ. (65% ของ guidance) และ 3.0 พันลบ. (72% ของกำไรทั้งปีของเรา) ตามลำดับ
แนวโน้มกำไร 4Q69F
ปัจจัยหลักขับเคลื่อนรายได้จะมาจาก การโอนคอนโดฯ 4 โครงการที่ก่อสร้างแล้วเสร็จใน 3Q69 อย่างต่อเนื่อง รวมถึงคอนโดฯ ใหม่อีก 2 แห่งมูลค่ารวม 5.5 พันลบ. (ตั้งเป้าเริ่มโอน 4Q69) นอกจากนี้ SIRI มีแผนเปิดโครงการใหม่มูลค่ารวมราว 0.9–1.0 หมื่นลบ.ในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้ โดยเน้นทำเลภูเก็ตเป็นหลัก ขณะที่ เงินรับเพิ่มเติมตามเงื่อนไข (earn-out) จากการขายเงินลงทุนใน Standard International Holdings ให้แก่ Hyatt Group ปี 2567 มูลค่าราว 450–500 ลบ. คาดจะบันทึกในสิ้นปี 2569 พร้อมกับกำไรจากพรีเมียมของ JV โดยสรุป เราคาดกำไรเบื้องต้น 4Q69F จะเป็นจุดพีคของปีนี้
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SIRI ราคาเป้าหมาย 1.75 บาท อิงจากค่าเฉลี่ย P/E ปี 2570F ที่ 7.3x (+0.5 S.D.) บน EPS ปี 2570F โดยที่เรายังคงชื่นชอบ SIRI จากคาดจะมีโมเมนตัมกำไร 2H69 ดีและ dividend yield สูงกว่า 9% ต่อปี นอกจากนี้ ความแข็งแกร่งของแบรนด์ ตลอดจนบริการหลังการขายและการดูแลลูกค้าอย่างดีในช่วงวิกฤต ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ผู้ซื้อบ้านรายใหม่ส่วนใหญ่ใช้ประกอบการตัดสินใจเลือกซื้อโครงการอสังหาริมทรัพย์
Risks
ภาวะเศรษฐกิจ ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล มาตรการปล่อยสินเชื่อเข้มงวดขึ้น ท่ามกลางภาวะการยึดหนี้สินในระดับสูงของหนี้สินภาคครัวเรือน รวมถึงการเพิ่มขึ้นของราคาวัสดุก่อสร้างและการขึ้นอัตราแรงขั้นต่ำ
){kind=link}