BDMS ประมาณการ 3Q69F คาดกำไรยังทำสถิติสูงสุดใหม่

บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):

Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*

ประมาณการ 3Q69F: คาดกำไรยังทำสถิติสูงสุดใหม่ (Outperform‧Maintained)

Event

ประมาณการ 3Q69F และแนวโน้มธุรกิจ

Impact

คาดกำไร 3Q69F จะโดดเด่นน่าประทับใจกว่าที่เราเคยคาดไว้

เราเคยประเมินเบื้องต้นไว้ในรายงานของเราเมื่อ 16 ก.ย. 69 ว่า ผลประกอบการ 3Q69F ของ BDMS จะสามารถพลิกกลับมาแข็งแกร่งขึ้น โดยคาดกำไรหลัก 3Q69F ไว้ที่ 4.51 พันล้านบาท (+4.3% YoY และ +38.7% QoQ) แต่หลังสิ้นสุดไตรมาส 3Q69 เราได้ปรับเพิ่มกำไรใหม่ โดยคาดกำไรหลักจะสูงกว่าเดิมที่เคยคาดไว้ราว 1.6% โดยปัจจุบันเราคาดกำไรหลัก 3Q69F ใหม่ที่ 4.58 พันล้านบาท (+6.1% YoY และ +41.1% QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่ายน้อยกว่าที่เคยคาดไว้ ส่งผลให้กำไรหลักคิดเป็น 28.4% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ส่วนกำไรหลัก 9M69F จะคิดเป็น 73.8% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา อิงกับกำไรใหม่ของเราคาดยอดขาย 3Q69F จะเติบโต 7% YoY (ต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ที่ 9%) เพราะว่ารายได้ ก.ย. 69 เติบโตชะลอลง หลังการรักษาพยาบาลบางส่วนถูกเลื่อนออกไป เนื่องจากเหตุการณ์น้ำท่วมในกรุงเทพฯ ในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของเดือน ทั้งนี้ โมเมนตัมการเติบโตของ BDMS ดีต่อเนื่อง (รายได้ ก.ค. เติบโต 8% YoY และ ส.ค. ที่ 10% YoY) ช่วง 3Q69F เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยทั้งในประเทศและต่างประเทศจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนจาก i) ช่วง high season ของการรักษาพยาบาล (อุปสงค์การใช้บริการทางการแพทย์เพิ่ม) ii) ไข้หวัดใหญ่และ COVID-19แพร่ระบาดตามฤดูกาล iii) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัวโดยเฉพาะจากตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นไปตามการฟื้นตัวแข็งแกร่งของจำนวนนักท่องเที่ยวจากภูมิภาคดังกล่าว อีกทั้งคาดบริษัทจะคงอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) 3Q69F แข็งแกร่งที่ 35.2% จาก 35.0% ใน 3Q68 และ 31.2% ใน 2Q69 สะท้อนถึงสัดส่วนผู้ป่วยที่ต้องได้รับการรักษามีความซับซ้อนสูงในโครงสร้างที่เพิ่มขึ้น ที่สำคัญกว่านั้น เราปรับลดสัดส่วน SG&A/sales ใน 3Q69F ลงมาที่ 20.5% จากเดิมที่ 21.5% ตามประสิทธิภาพการบริหารค่าใช้จ่ายที่ดี

ธุรกิจ Wellness ยังคงมีแนวโน้มเชิงบวก

โรงพยาบาลชั้นนำและเครือข่ายการแพทย์เฉพาะทางของไทยอยู่ในฐานะที่ได้เปรียบเพื่อรับประโยชน์จากแนวโน้มอุปสงค์ในภูมิภาคที่เปลี่ยนไปสู่การมีอายุยืนยาวอย่างมีคุณภาพ การรักษาด้วยเวชศาสตร์ฟื้นฟูและการซ่อมแซมเนื้อเยื่อ (regenerative therapies) รวมถึงเวชศาสตร์ป้องกัน (preventive medicine) ขณะที่ BDMS ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนรายได้จากธุรกิจ Wellness ขึ้นเป็น 20% ปี 2578 จาก 12% ปี 2568

คงประมาณการกำไรปี 2569F-2570F

เราคาดกำไร 2H69F ของ BDMS จะเติบโตแข็งแกร่งขึ้นทั้ง HoH และ YoY หนุนจากผู้ป่วยต่างชาติกลับมามากขึ้นและสัดส่วนผู้ป่วยที่ต้องได้รับการรักษาที่มีความซับซ้อนสูงเพิ่มขึ้น โดยโมเมนตัมดังกล่าวจะดีต่อเนื่องไปถึงปี 2570F หนุนจากปริมาณผู้ป่วยใน 1H70F กลับเข้าสู่ภาวะปกติเทียบกับผลกระทบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านใน 2Q69 รวมถึงผู้ป่วยที่มีความซับซ้อนในการรักษากลับมามากขึ้น ซึ่งน่าจะช่วยผลักดันให้ GPM ปี 2570F เพิ่มขึ้นเป็น 35% จาก 34% ในปี 2569F

Valuation & Action

BDMS ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มธุรกิจการแพทย์ โดยที่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 23.50 บาท (WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 1.0%)

Risks

เกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่

- Advertisement -