AAV ราคาน้ำมันพุ่ง! 4Q26F เสี่ยงขาดทุนต่อ (Reduce, TP 0.69 บาท)
Key Takeaways จากงานประชุมเช้านี้
(1) ปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างศึกษาเพิ่มว่ายังมียอดลูกหนี้/เจ้าหนี้กิจการที่เกี่ยวข้องกันที่ยังสามารถหักกลบลบหนี้เพิ่มอีกมั้ย หลังจาก 3Q26 มีการหักกลบลดหนี้ยอดลูกหนี้/เจ้าหนี้กิจการที่เกี่ยวข้องกัน ทำให้ยอดลูกหนี้ค้างชำระลดลงเหลือราว 4 พันลบ. จากไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 7.3 พันลบ. ขณะที่พยายามรักษาไม่ให้มียอดลูกหนี้กิจการที่เกี่ยวข้องกันค้างชำระใหม่เพิ่มขึ้น
(2) ใน 4Q26 มีการทำ Sell and Lease Back เครื่องบิน 2 ลำ ได้กระแสเงินสดเข้ามาประมาณ 1.7 พันลบ. ส่งผลให้มีการชำระคืนหุ้นกู้ 1.5 พันลบ.ได้ตามกำหนดในเดือน พ.ย.26 นอกจากนี้ บริษัทยังเตรียมความพร้อมหาแหล่งเงินทุนจากสถาบันการเงินเพิ่มเติมอย่างต่อเนื่อง (เม.ย.27 มีหุ้นกู้ครบกำหนดชำระอีก 1.5 พันลบ.)
(3) แนวโน้ม 4Q26F ราคาตั๋วเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 2,200 บาท หรือเพิ่มขึ้นราว +17% y-y ขณะที่คาดปริมาณผู้โดยสารลดลงราว -15% y-y ตามแผนการลดกำลังการให้บริการ ทำให้การเติบโตของรายได้อาจยังไม่เพียงพอชดเชยราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นใน 4Q26F กว่า +95% y-y ต้องลุ้นราคาน้ำมันช่วงที่เหลือของปีหากลดลงมากคงช่วยทำให้ผลการดำเนินงานดีขึ้น
(4) ผู้บริหาร AAV คาดราคาตั๋วเฉลี่ยในปี 2027F จะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง แม้ราคาน้ำมันมีแนวโน้มลดลง (กรณีสงครามคลี่คลาย) เนื่องจากเป็นถือเป็นระดับมาตรฐานของราคาตั๋วใหม่ของอุตฯ การบิน อย่างไรก็ตาม ขึ้นอยู่กับ Demand และ Supply ในช่วงดังกล่าวด้วย
ความเห็น:
เรามีมุมมอง Neutral ต่อข้อมูลในงานประชุม ยังคงแนะนำ Reduce ราคาเป้าหมาย 0.69 บาท ผลการดำเนินงานยังมีแนวโน้มขาดทุนต่อเนื่องใน 4Q26F แม้เข้าสู่ High Season แต่ยังถูกกดดันจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น และปี 2027F ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมัน Jet ที่ 117 USD/bbl (vs ราคาขณะนี้ที่ราว 140-150 USD/bbl) เรายังคาด AAV มีผลขาดทุนปกติ -2.7 พันลบ. ส่วนความเสี่ยงจากลูกหนี้กิจการที่เกี่ยวข้องกัน (AirAsia Malaysia) มีแนวโน้มดีขึ้นตามยอดลูกหนี้ค้างชำระที่ลดลง
