KSS Research Update : SJWD (Buy, TP27F THB 12.0)
What’s news
• เช้านี้ SJWD รายงานผลประกอบการ 3Q26 โดยมีกำไรปกติที่ 430 ลบ. สูงกว่าที่เราและตลาดคาด 42% และ 36% ตามลำดับ จากทั้งรายได้และส่วนแบ่งกำไรที่ดีกว่าคาด หลังธุรกิจหลักในกลุ่มโลจิสติกส์ได้ประโยชน์จากคอขวดด้านการขนส่งและค่าระวางที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น
• พร้อมกันนี้บริษัทประกาศ M&A ด้วยการแลกหุ้นบริษัทย่อยในธุรกิจ Freight Forwarding กับ III และลงทุนเพิ่มเติมใน III รวมวงเงินไม่เกิน 1.62 พันลบ. ส่งผลให้ SJWD จะถือหุ้นใน III ที่ 24.5% ซึ่งเบื้องต้นคาดสร้างกำไรส่วนเพิ่มราว 50-80 ลบ. ต่อปีหลังหัก Dilution ในธุรกิจ SJWD Freight ออกแล้ว (คิดเป็น Upside ราว 4-6% ของกำไรปี 27F)
• แม้มูลค่าดีลดังกล่าวฯ จะมี Premium ราว 45% เมื่อเทียบกับ Market Cap ปัจจุบันของ III อย่างไรก็ดีเรามีมุมมองเชิงบวกต่อดีลดังกล่าว เนื่องจาก i) ปัจจุบันราคาหุ้น III ซื้อขายที่ PER เฉลี่ย 8 เท่า ต่ำกว่าอุตสาหกรรมที่ 16 เท่า (ขณะที่มูลค่าการแลกหุ้นสุทธิคิดเป็น PER ราว 12-13 เท่า) ii) สภาพคล่องซื้อขายที่ค่อนข้างต่ำของ III โดยมีมูลค่าซื้อขายเฉลี่ยเพียง 3–4 ลบ./วัน ทำให้การเข้าซื้อหุ้นจำนวนมากผ่านตลาดทำได้ยาก
• คงคำแนะนำ Buy ที่ TP27F 12.0 บาท/หุ้น เราอยู่ระหว่างปรับประมาณการขึ้นเพื่อสะท้อนกำไรที่สูงกว่าคาด และ Upside จากดีล M&A ระหว่าง SJWD Freight และ III
