บล.ฟิลลิป:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP P/E ยังถูกและ Yield น่าสนใจที่ 5-6%
ยอดจองแนวราบไปได้ดีมาก
ยอดจอง 9M64 เพิ่มขึ้น 13% y-y สู่ระดับ 27.2 พันลบ. คิดเป็น 77% ของเป้าจองปี 64 ที่ 35.5 พันลบ. ทั้งนี้จากแรงหนุนยอดจองแนวราบที่ทำได้ดีมาก +21% y-y เป็น 25.2 พันลบ. โดยที่ยอดจองแนวราบ ต.ค. 64 ทำได้ 3.3 พันลบ. ทำให้ยอดจองแนวราบสะสม 10M64 ได้มาเท่ากับเป้าจองแนวราบปีนี้แล้วที่ 28 พันลบ. อีกทั้งบรรยากาศการขาย พ.ย. ยังไปได้ดี ทางฝ่ายคาดยอดจองแนวราบจบเกินเป้าสู่ระดับ 31 พันลบ. ในเวลาเดียวกันยอดจองคอนโดฯ 9M64 ซบเซาตามสภาวะตลาดลดลง 37% y-y สู่ระดับ 1.9 พันลบ. เทียบกับเป้า 7.5 พันลบ. ต้องทำอีก 5.6 พันลบ. โอกาสถึงเป้ายาก แม้ว่าเดือน พ.ย. ที่ผ่านมาได้เปิดโครงการคอนโดฯ ใหม่ 2 โครงการ Aspire Rattanatibet-Weston 1.6 พันลบ. และ Life Rama4-Asoke 6.3 พันลบ. แต่มีอัตราการจองเพียง 12% (192 ลบ.) และ 15% (945 ลบ.) รวมกัน 1.1 พันลบ. ทางฝ่ายคาดยอดจองคอนโดฯ ปีนี้น่าจะทำได้ 4 พันลบ. ส่วนหนึ่งเพราะแผนการเปิดโครงการคอนโดฯ ปีนี้ต่ำกว่าเป้า เดิมมีแผนเปิด 4 โครงการ แต่เปิดได้แค่ 2 โครงการ อย่างไรก็ดี บริษัทเน้นเปิดแนวราบต่อเนื่อง และโครงการคอนโดฯ ที่เลื่อนจากปีนี้ในเบื้องต้น คาดเป้าจองปี 65 +4% (แนวราบ +5% ส่วนคอนโดฯ ที่ 6 พันลบ. จากปีนี้ 4 พันลบ.)
คาดกําไรปี 64 เติบโต +2% และทรงตัวในปี 65
ทางฝ่ายประเมินยอดโอนปี 64 ที่ 29.7 พันลบ. +3% ทั้งนี้ยอดโอน 9M64 ทำได้ 23.6 พันลบ. ขณะที่ Backlog ณ สิ้น 3Q64 ที่โอน 4Q64 อยู่ที่ราว 5.8 พันลบ. (แนวราบ 5.5 พันลบ และคอนโดฯ 300 ลบ) ส่วนที่เหลือมาจากการขายแนวราบที่มีบ้านพร้อมโอน ทางฝ่ายจึงคาดยอดโอน 4Q64 ที่ 6 พันลบ. ขณะที่ Gross Margin ปีนี้ทรงตัว แต่ทางบริษัทสามารถคุมรายจ่ายการตลาดได้ดีกว่าปีก่อน ส่วนหนึ่งเพราะการลดแลกแจกแถมน้อยกว่าปีก่อน ทำให้ชดเชยการลดลงของส่วนแบ่งกำไรจาก บ.ร่วมทุน ซึ่งมีโครงการโอนปี 64 น้อยกว่าปีก่อน ทางฝ่ายคาดกำไรปีนี้ 4.3 พันลบ. คาดปันผลจ่าย 0.46 บาท/หุ้น
ทางบริษัทมี Backlog 6.6 พันลบ. (แนวราบ 5.5 พันลบ. และคอนโดฯ 1.1 พันลบ) ยกมาโอนปี 65 ส่วนที่เหลือมาจากยอดโอนยอดจองแนวราบระหว่างปี 65 (ทางฝ่ายประเมินยอดจองแนวราบปี 65 เติบโต 5% เป็น 32.8 พันลบ. คาดโอน 23.8 พันลบ.) และที่เหลือมาจากการขายสต๊อกคอนโดฯ พร้อมโอน 900 ลบ. ทางฝ่ายคาดยอดโอนปี 65 ที่ 31.3 พันลบ. +5% Margin ทรงตัว รายจ่ายการขายและบริหารเพิ่มเล็กน้อยตามรายได้ แต่คาดส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมทุนทรงตัวที่ 1.1 พันลบ. เนื่องจากประเมินจาก Backlog และกำหนดโอนพบว่ายอดโอนบ.ร่วมทุนคงที่ 11 พันลบ. พร้อมกับ Net Margin ทรงตัว ทางฝ่ายคาดกำไรปี 65 ทรงตัวที่ 4.3 พันลบ. คาดปันผล 0.55 บาท/หุ้น
ราคาหุ้นยังถูกในเชิง P/E และ Yield 5-6%
แนวโน้มกำไรทรงตัว แต่ยอดจองแนวราบมีโอกาสทำได้มากกว่าที่ทางฝ่ายคาด ซึ่งนำไปสู่การเติบโตที่ดีกว่าคาดได้ อย่างไรก็ดี ประมาณการล่าสุด ราคาหุ้น AP ซื้อขาย P/E แค่ 6 เท่าต่อกำไรปี 64-65 เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8 เท่า พร้อมกับอัตราการจ่ายปันผลของผลประกอบการปี 64-65 ที่ 5-6% มองราคาหุ้นถูกในเชิงคุณค่า แนะนำ “ทยอยซื้อ” ราคาพื้นฐาน 9.60 บาท
