บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MINOR INTERNATIONAL (MINT TB)
4Q25 outperforms on RevPAR strength
- คาดกำไรปกติ 4Q25 ดีกว่าประมาณการเดิม จาก RevPAR โตแข็งแรง หนุนรายได้และมาร์จิ้นขยายตัว
- แนวโน้มกำไร 1Q26 ยังเติบโต y-y คาดกำไรปกติปี 2026 เพิ่มขึ้น 11% y-y จากธุรกิจโรงแรมปรับขึ้นอัตราค่าห้องพักในไทย และอีเวนต์ใหญ่ยุโรป ขณะที่ธุรกิจอาหารดีขึ้น
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่แพงในเชิงการประเมินมูลค่า และปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 35 บาท
4Q25 มีแนวโน้มดีกว่าประมาณการเดิม
เราคาดว่า MINT จะมีกำไรปกติ 4Q25 ที่ 3.18 พันลบ. (+15% q-q, +11% y-y) สูงกว่าประมาณการเดิมของเรา 7% (เดิม 2.96 พันลบ.) โดยหลักมาจากผลการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้น เราคาดรายได้รวม 4.22 หมื่นลบ. (+5% q-q, +5% y-y) หนุนจาก RevPAR โรงแรมโต +9% y-y (+1% q-q) สูงกว่าสมมติฐานเดิมที่ +6% y-y โดย RevPAR ปรับขึ้นในทุกตลาดหลัก ได้แก่ ไทย (+15% y-y) จากการปรับขึ้นอัตราค่าห้องเฉลี่ย (ADR) หลังรีโนเวทห้องพัก, มัลดีฟส์ (+19% y-y) จากอัตราเข้าพัก (OCC) สูงขึ้น และยุโรป (+6% y-y) จากดีมานด์การเดินทางเพื่อธุรกิจที่ยังแข็งแกร่ง สำหรับธุรกิจอาหาร เราคาด SSSG ยังชะลอตัว -2.6% y-y โดยไทยลดลง -3.5% y-y จากผลกระทบของโครงการคนละครึ่งจากภาครัฐ ขณะที่ TSSG คาดทรงตัว y-y จากการเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่องในจีนและสิงคโปร์ เรากำหนดสมมติฐาน EBITDA margin ที่ 28% (-1ppt q-q, +1ppt y-y) ดีขึ้น y-y จากธุรกิจโรงแรมแข็งแกร่ง และสามารถคุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานธุรกิจอาหารได้ดี
1Q26 ลดลงตามฤดูกาล แต่ยังเติบโต y-y
MINT ตั้งเป้า RevPAR โรงแรมปี 2026 โต 3–5% y-y ในยุโรป และมากกว่า 10% y-y ในมัลดีฟส์ (ขับเคลื่อนด้วย OCC) และ 5–7% y-y ในไทย (ขับเคลื่อนด้วย ADR) ยุโรปยังมีปัจจัยหนุนจากอีเวนต์ใหญ่ เช่น Grand Prix ในสเปน (ก.ย.), งานเทรดแฟร์ในเยอรมนี และโอลิมปิกฤดูหนาวในอิตาลี (ก.พ.) สำหรับ 1Q26 QTD เราคาด RevPAR เติบโต 3–5% y-y ทั้งยุโรปและไทย ขณะที่ SSSG ธุรกิจร้านอาหารจะอยู่ราว 0–1% โดยกำไรปกติ 1Q26 ยังมีแนวโน้มโต y-y แต่ลดลง q-q เป็นจุดต่ำสุดของปี เพราะเป็นช่วงโลว์ซีซันของโรงแรมในยุโรป
ปรับประมาณการขึ้นเล็กน้อย แนวโน้มปี 2026 เติบโตมั่นคง
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2025–27 ขึ้น 2% หลังปรับสมมติฐาน RevPAR โรงแรมและรายได้รวมขึ้นเล็กน้อย 1% และปรับ EBITDA margin เพิ่ม 0.1ppt เราคาดกำไรปี 2026 เพิ่มขึ้น 11% y-y (ปี 2025: +12%) จากรายได้เติบโต 5%, สมมติฐาน RevPAR เพิ่มขึ้น 3%, และ food SSSG เติบโต 2%
คงคำแนะนำ ซื้อ
เราปรับราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF เป็น 35 บาท (จาก 34.50 บาท) เทียบเท่า 18x P/E ปี 2026 หรือราว -1.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันนับว่าถูกในเชิงการประเมินมูลค่า โดยซื้อขายที่ 12x P/E (ราว -1.5SD) เราคาด ROE จะปรับตัวขึ้นเป็น 13.4% ในปี 2027 เข้าใกล้ระดับก่อนโควิด และคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลระดับปานกลางราว 3–4%
