บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SANSIRI (SIRI TB)
1Q26 results at first glance
กำไร 1Q26 เป็นไปตามคาด ฟื้นตัว y-y แต่ลดลง q-q
Highlights
-
SIRI รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 864 ล้านบาท (-42% q-q, +6% y-y) เป็นไปตามประมาณการของเรา หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายที่ดินและเงินลงทุนซึ่งมาจาก การเซ็น JV ใหม่ กำไรปกติอยู่ที่ 769 ล้านบาท (-46% q-q, +23% y-y)
-
การเติบโต y-y ได้แรงหนุนหลักจากส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 48% q-q และ 128% y-y มาอยู่ที่ 273 ล้านบาท จากการโอนโครงการคอนโด JV ที่แล้วเสร็จใหม่ 2 โครงการ
-
กำไรยังได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายที่ลดลง โดยสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ลดลงมาอยู่ที่ 19.2% จาก 22.3% ใน 4Q25และ 24.5% ใน 1Q25 จากการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น ขณะที่ต้นทุนทางการเงินปรับลดมาอยู่ที่ 106 ล้านบาท (-16% q-q, -28% y-y) ตามแนวโน้มดอกเบี้ยลดลงและการระบายสินค้าคงเหลือ
-
ยอดโอนอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท (-40% q-q, -1% y-y) ถูกกดดันจากยอดโอนแนวราบที่อ่อนลงเป็น 3.4 พันล้านบาท (-35% q-q, -14% y-y) สอดคล้องกับแนวโน้ม presales ที่ชะลอตัวและจำนวนโครงการเปิดใหม่ที่ลดลง ขณะที่ยอดโอนคอนโดอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท ลดลง 47% q-q แต่เพิ่มขึ้น 31% y-y จากการโอนคอนโดใหม่ที่แล้วเสร็จ 2 โครงการ
-
ประเด็นที่อ่อนแอกว่าคาดคืออัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งลดลงมาอยู่ที่ 25.4% จาก 34.0% ใน 4Q25และ 30.1% ใน 1Q25 ถูกกดดันจากการทำโปรโมชั่นเชิงรุกมากขึ้น และสัดส่วนยอดโอนแนวราบที่สูงขึ้น ซึ่งคิดเป็นราว 62% ของยอดโอนรวม
Outlook
-
กำไร 1Q26 คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดกำไร 2Q26 จะยังลดลง y-y แต่ทยอยฟื้นตัว q-qจากการเริ่มโอนคอนโดใหม่ที่แล้วเสร็จ 3 โครงการ
-
กำไร 2H26 คาดปรับตัวดีขึ้น h-h จากการรับรู้รายได้คอนโดใหม่ที่แล้วเสร็จเพิ่ม 6 โครงการ มีโอกาสการบันทึก earn-out จากการขาย The Standard และจำนวนการเปิดโครงการแนวราบใหม่ที่มากขึ้นใน 4Q26
-
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 4.2 พันล้านบาท (-6% y-y) โดย backlog ณ สิ้น 1Q26 (ไม่รวม JV) อยู่ที่ 1.69 หมื่นล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะทยอยรับรายได้ในช่วงที่เหลือของปีราว 8.8 พันล้านบาท คิดเป็นการรองรับแล้ว 48% ของประมาณการยอดโอนทั้งปีของเรา
-
คงราคาเหมาะสม 1.55 บาท และคงคำแนะนำถือ โดยราคาหุ้นปัจจุบันมี upside ยังจำกัด ขณะที่หุ้นยังขาดปัจจัยหนุนระยะสั้น
