บล.บัวหลวง:
Siam Cement (SCC TB /SCC.BK)
การปรับตัวดีขึ้นของทุกธุรกิจจะหนุนกำไรหลักฟื้นตัวในไตรมาส 1/69
การปรับตัวดีขึ้นของผลการดำเนินงานต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 2/69 (ในทุกกลุ่มธุรกิจ) จะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นต่อ นอกจากนี้ การปรับเพิ่มขึ้นของส่วนต่างราคาปิโตรเคมีจากผลกระทบของสงคราม อาจสร้างอัพไซด์ต่อกำไรปี 2569
คาดกำไรหลักฟื้นตัวในไตรมาส 1/69
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/69 ของ SCC ที่ 1,369 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 15% YoY และฟื้นตัว QoQ) และกำไรสุทธิที่ 4,672 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 325% YoY และฟื้นตัว QoQ) คาดการณ์กำไรจากสต็อกสินค้า เทียบกับขาดทุนจากสต็อกและรายการด้อยค่าในไตรมาส 1/68 และไตรมาส 4/68 เป็นปัจจัยหลักที่หนุนกำไรสุทธิให้ปรับตัวดีขึ้น ในด้านการดำเนินงาน กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ในทุกธุรกิจหลัก ได้แก่ ธุรกิจปิโตรเคมี, ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง QoQ และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง YoY เป็นปัจจัยหนุนการฟื้นตัวของกำไรหลัก ธุรกิจปิโตรเคมีในไตรมาส 1/69 มีแนวโน้มเติบโต YoY และ QoQ (ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นและคาดการณ์กำไรจากสต็อก) ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างมีแนวโน้มรายงานกำไรเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น ราคาขายที่สูงขึ้น และการประหยัดต้นทุนจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ)
นอกจากนี้ ธุรกิจบรรจุภัณฑ์มีแนวโน้มรายงานกำไรหลักเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจร, ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง และอัตราภาษีจ่ายที่กลับสู่ระดับปกติ)
ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีปรับเพิ่มขึ้นจากผลกระทบสงคราม
การขาดแคลนวัตถุดิบแนฟทาจากผลกระทบของสงคราม ส่งผลให้ผู้ประกอบการโรงโอเลฟินส์หลายแห่งในเอเชียและตะวันออกกลางประกาศหยุดการผลิต นอกจากนี้ ยังมีความเสียหายต่อโรงงานผลิตขนาดใหญ่หลายแห่ง ส่งผลให้อุปทานปิโตรเคมีลดลง และหนุนให้ราคาผลิตภัณฑ์และส่วนต่างราคาเพิ่มขึ้น
ตัวอย่างเช่น ค่าเฉลี่ยส่วนต่างราคา HDPE ปรับเพิ่มขึ้นจาก 280 เหรียญสหรัฐต่อตันในช่วงปลายเดือน ก.พ. เป็น 416 เหรียญสหรัฐต่อตันในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนถึงอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเรา การวิเคราะห์ความอ่อนไหวของเราบ่งชี้ว่า ส่วนต่างราคา HDPE ที่สูงกว่าประมาณการกรณี base-case ที่ 350 เหรียญสหรัฐต่อตัน ทุก ๆ 30 เหรียญสหรัฐต่อตัน จะส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 เพิ่มขึ้น 3%
คาดกำไรหลักไตรมาส 2/69 เติบโต YoY และ QoQ
กำไรหลักไตรมาส 2/69 ของ SCC มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY จากกำไรที่ดีขึ้นในทุกธุรกิจ ในขณะที่กำไรหลักยังมีแนวโน้มเติบโต QoQ จากผลการดำเนินงานของธุรกิจปิโตรเคมีที่ปรับตัวดีขึ้น เราคาดว่าธุรกิจปิโตรเคมีจะปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ หนุนจากอัตรากำไรที่ขยายตัว แม้ว่าปริมาณขายจะลดลงจากการหยุดดำเนินการ (force majeure) ของโรงงาน Rayong Olefins (ROC) ขณะที่โรงงาน Map Ta Phut Olefins (MOC) และ Long Son Petrochemical (LSP) ยังคงเดินเครื่องได้ตามปกติ โดยมีวัตถุดิบเพียงพอสำหรับอีกประมาณ 2 เดือน ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างมีแนวโน้มรายงานกำไรเพิ่มขึ้น YoY (อุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้น) แต่ลดลงตามฤดูกาล QoQ ส่วนธุรกิจบรรจุภัณฑ์มีแนวโน้มรายงานกำไรเพิ่มขึ้น YoY (ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และธุรกิจเยื่อและกระดาษ) แต่ลดลงตามฤดูกาล QoQ
