บล.เอเซีย พลัส:
BANK เก่าไปใหม่มา (Neutral)
Flash Points
• สื่อในประเทศรายงาน คลังเดินหน้า “รถเก่า แลกรถใหม่” เปิดทางอีวี ไฮบริด มอเตอร์ไซค์ไฟฟ้า ตั้งเป้า 1 – 2 หมื่นคัน โดยออมสินปล่อย Soft loan วงเงิน 5 พันล้านบาท ดอกเบี้ย 0.01% ให้กับ ธ.พ. และ Non-Bank นำไปปล่อยสินเชื่อต่อที่ดอกเบี้ย 3.5% (1 – 2 ปีแรก) และ 5% (ปีที่ 3 – 5) หรือเฉลี่ย 4.4% ต่อปี
• แม้ขนาดโครงการมีผลจำกัดต่อประมาณการ แต่หนุน ESG และ Sentiment ในการ Trading หุ้นที่เกี่ยวข้องอย่าง ธ.พ. เช่าซื้อ (และกลุ่มยานยนต์)
Impact Insight
• โดยขนาดจำนวนรถเข้าโครงการข้างต้น คิดเป็นสัดส่วน 2% – 3% ของยอดขายรถยนต์รายปี (แต่คิดเป็นสัดส่วน 4% – 7% ของยอดขาย BEV+PHEV+HEV) ทำให้ผลบวกต่อประมาณการหุ้นที่เกี่ยวข้องจำกัด แต่ได้ในเชิง ESG (Green transition) และสอดรับกับยุคราคาน้ำมันสูง
• สำหรับ ธ.พ. ที่เน้นเช่าซื้อ นำโดย TISCO กับ KKP ทั้งคู่อยู่ที่ 44% ของพอร์ต (แต่ TISCO ที่เน้นรถยนต์ใหม่และทำตลาด BEV ก่อนกลุ่มจะได้เปรียบกว่า) ตามด้วย TTB ราว 28% ของพอร์ต และ BAY 20% ของพอร์ต
• ในด้านรายได้ แม้เป็น Soft loan แต่ Cost of fund (COF) ต่ำที่ได้จากออมสินทำให้ Loan spread ไม่แตกต่างจากเดิมมาก (COF ของ ธ.พ. เช่าซื้อที่ 1.4% – 2.0% VS Yield on loan พอร์ต HP ที่ 5% – 6%) ขณะที่ประโยชน์ที่ได้รับเพิ่มคือ Banca ที่เกี่ยวกับรถยนต์ โดยเฉพาะ BEV ที่มีค่าเบี้ยประกันสูงกว่า ICE
• ฝั่งความเสี่ยง โดยเฉพาะราคารถยนต์มือสอง ขึ้นอยู่กับวิธีการบริหารจัดการรถเก่า แต่ขนาดโครงการเล็กกว่า “รถคันแรก” พอควร (ยอดขายรถยนต์ปี 2554 – 55 ที่ 1.3 – 1.4 ล้านคันต่อปี VS ก่อนโครงการที่ 7 – 8 แสนคันต่อปี)
• ปัจจุบัน Supply รถยึดยังไม่สูง ตามนโยบายสินเชื่ออย่างระมัดระวังของกลุ่มฯ สะท้อนจากดัชนีราคารถยนต์มือสอง ก.พ. บวก YoY ต่อเนื่องที่ระดับ 2.5% ทำให้คาดผลกระทบต่อราคารถยนต์มือสองจากประเด็นนี้จำกัด
• ขณะที่ ธ.พ. ใหญ่ ที่มีสัดส่วนสินเชื่ออิงภาคการผลิตเรียงดังนี้ อย่าง KBANK, BBL, SCB และ KTB และผู้ผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ (STANLY, SAT และ AH) แม้โครงการนี้กำหนดให้เฉพาะรถที่ผลิตในประเทศ แต่สัดส่วนโครงการฯ เทียบยอดผลิตรถยนต์อยู่ที่ 1% ทำให้ผลต่อประมาณการไม่สูงเช่นกัน
Execution
• Barbell strategy ให้ ธ.พ. อยู่ฝั่งหุ้นปันผลสูง (อีกฝั่งคือหุ้นธีม Reopening อย่าง AOT, ERW และ CENTEL) ยังเลือก KTB การปรับฐานของราคาหุ้นทำให้ Div yield กลับมาจูงใจที่ 6.5% ในขณะที่ BBL กับ KBANK ที่ PBV 0.5 – 0.8 เท่า (กลุ่ม 0.9 เท่าขึ้น) มองเป็น Laggard play เชิงกลยุทธ์
• ส่วน ธ.พ. เช่าซื้อ TTB, TISCO และ KKP เป็น Trading ตามกระแสข่าว
