บล.เอเซีย พลัส:
TISCO เปิดตัวสวย (Trading)
Flash Points
• กำไรสุทธิ 1Q69 สูงกว่าฝ่ายวิจัยและ BB Consensus คาด 4% – 5% อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+6% QoQ, +5% YoY)
• PPOP โตเด่น บวกทั้ง NII เพราะ Loan spread ตามต้นทุนการเงินดีขึ้น รวมถึง Non-NII เพิ่มจากค่าธรรมเนียมในกลุ่ม Capital Market แม้งวดนี้มีการตั้งสำรองเพื่อรองรับความเสี่ยงข้างหน้า (MO) ก็ตาม
• ด้าน NPL / Loan อยู่ที่ 2.1% ดีกว่าที่คาดไว้ เท่าสิ้นงวดก่อนที่ 2.3% และ Coverage ratio เร่งตัวเป็น 191% เทียบกับ 172% ณ สิ้นงวดก่อน ยืนสูงเกินกรอบการบริหารจัดการ (150%) พร้อมรับมือกับความท้าทายในช่วงที่เหลือของปี
Impact Insight
• กำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 25% – 26% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัย และ BB Consensus ภายใต้แนวโน้มกำไรฯ 2Q69 ยืนบริเวณ 1.65 – 1.8 พันล้านบาท หนุนด้วย NII รับประโยชน์จากการ Repricing เงินฝากประจำ ประกอบกับ FVTPL เพิ่มตามฤดูกาล จึงมอง Downside ต่อประมาณการทั้งปีจำกัด
• แม้เส้นทางข้างหน้าคุณภาพสินทรัพย์ท้าทายขึ้นจาก Cost push inflation แต่ Coverage ratio สูงพอควรแล้วตามข้างต้น รวมถึงนโยบายสินเชื่อเข้มงวด และสัดส่วนรถ BEV และ HEV ในพอร์ตเช่าซื้อสูงขึ้นกว่าในอดีต ช่วยให้ผลกระทบจากภาวะค่าครองชีพสูง ต่ำกว่ารอบรัสเซีย – ยูเครน
• โดยรวมฝ่ายวิจัยคาด Credit cost ช่วงที่เหลือของปีอยู่ในการบริหารจัดการให้ไม่เกิน 1.3% ในงวด 1Q69 ภายใต้สมมติฐานระดับราคาน้ำมันดิบไม่ทำจุดสูงสุดใหม่ของรอบความขัดแย้งนี้
Execution
• อิง GGM (ROE 16%) ให้ PBV ที่ 2.1 เท่า ได้ FV ที่ 115 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 13.5 เท่า) แม้ Upside ระยะสั้นจำกัด แต่ประเมินการปรับฐานช่วง XD (5.75 บาท : 29 เม.ย. 69) เปิดจังหวะ Trading ในหุ้นที่มี Earning resilience สูง และคุณภาพสินทรัพย์แข็งแรง รวมถึง ROE สูงสุดในกลุ่มฯ (ค่าเฉลี่ยกลุ่มฯ ที่ 8%)
