บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
HOME PRODUCT CENTER (HMPRO TB)
1Q26 earnings to decline y-y
- คาดว่ากำไรหลัก 1Q26 จะลดลง 17.7% y-y จากแรงกดดันของยอดขายที่อ่อนตัวและสัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้ที่สูงขึ้น
- คาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยใน 2Q26 จากฐานที่ต่ำ
- คงคำแนะนำ ถือ จากการขาดปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น
กำไรสุทธิหลัก 1Q26 ยังคงอ่อนแอ
ประเมินกำไร 1Q26 อยู่ที่ 1,406 ลบ. ลดลง 17.7% y-y และ 12.2% q-q กดดันจากยอดขายหดตัว และ SG&A/Sales ที่เพิ่มขึ้น โดยรายได้รวมงวด 1Q26 ลดลง 7.3% y-y กดดันจากยอดขายที่ลดลง 7.5% y-y ตามแนวโน้ม SSS ของ HomePro และ Mega Home ที่หดตัว 11.7% และ 4% ตามลำดับ จากผลกระทบจากการไม่มีมาตรการ easy e-receipt ทั้งนี้ รายได้ค่าเช่า 1Q26 เติบโต 1.5% y-y จากการขยายสาขาใหม่
อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นช่วยชดเชยผลกระทบจากการลดลงของอัตราการใช้ประโยชน์จากต้นทุนคงที่
ในส่วนความสามารถทำกำไร แม้สัดส่วน SG&A/Sales งวด 1Q26 เพิ่มขึ้น จากค่าเสื่อมที่เพิ่มขึ้น (warehouse แห่งใหม่) และยอดขายที่หดตัว แต่ชดเชยบางส่วนจาก GPM 1Q26 คาดเพิ่มเป็น 26.3% จาก 26.2% ใน 1Q25 จากสัดส่วนยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่มี margin ต่ำที่ลดลง y-y ช่วยชดเชย margin จาก rebate ที่ลดลงได้ทั้งหมด
คาดกำไรปี 2026 จะทรงตัว y-y
แนวโน้มกำไร 1Q26 คิดเป็น 23% ของประมาณการ (เทียบอดีตที่ราว 25%) อาจเริ่มมี downside เล็กน้อย แต่จากแนวโน้ม SSS 1-15 Apr 26 ที่ฟื้นตัวดีขึ้นของ HomePro และ Mega Home ที่เติบโตราว 2.5% (จากยอดขายกลุ่มแอร์ พัดลม) และ 7.5% y-y (จากยอดขายกลุ่มวัสดุก่อสร้าง) จึงยังคงคาดกำไรปี 2026 ทรงตัว y-y
คงคำแนะนำ ถือ จากการขาดปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น
ภาพรวมแม้เริ่มเห็นทิศทาง SSS ฟื้นตัวดีขึ้น แต่โดยหลักยังมาจากผลฐานต่ำ และคาดยังมีความผันผวนจากการแข่งขันที่รุนแรง โดยปัจจุบันแม้ HMPRO จะซื้อขาย 2026E P/E ที่ 13.6 เท่า discount จากกลุ่มที่ราว 15.5 เท่า แต่ประเมินสะท้อนแนวโน้มกำไรปี 2026 ที่ยังเด่นน้อยกว่ากลุ่มฯ จึงยังคงคำแนะนำ ถือ มองราคาหุ้นยังขาด catalyst
