บล.เอเซีย พลัส:
BBL ราคายังตามกลุ่ม
Flash Points
• กำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท สูงกว่าฝ่ายวิจัยและตลาดคาด 10% จาก Non–NII ในกลุ่ม Capital market ซึ่งรายได้ส่วนเพิ่มในงวดนี้ ถูกนำไปยกระดับการตั้งสำรองเพื่อรองรับความเสี่ยง (Management Overlay: MO) ข้างหน้า
• กำไรสุทธิเพิ่ม 42% QoQ จาก OPEX ดีขึ้นตามฤดูกาล แต่ยังลดลง 13% YoY เพราะ NII ตามวงจรดอกเบี้ย สะท้อนปีนี้เป็นปีแห่งการประคองตัว
• Credit cost ที่ 1.4% จาก 1.0% งวดก่อน (1.3% งวด 1Q68) ตาม MO ข้างต้น
• แม้ NPL / Loan ที่ 3.8% จาก 3.6% งวดก่อน แต่ดีกว่าที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้ 4.0%
• โดยการเพิ่มขึ้นของ NPL มาจากลูกหนี้ที่ผ่านการปรับโครงสร้างหนี้ดังเช่นข้อมูลในอดีต ก่อนจะปรับลงในช่วง 4Q ของทุกปี
• ระดับ Coverage ratio ยังสูงสุดในกลุ่มฯ ที่ 318% (ลดจาก 4Q68 ที่ 324% เพราะ NPL เพิ่มขึ้น) เป็นกันชนต่อความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจมหภาคข้างหน้า
• BBL จะจัดประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 28 เม.ย. 69
Impact Insight
• กำไรฯ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 26%–27% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัย 4.2 หมื่นล้านบาท (-8% YoY) และตลาด
• ภายใต้แนวโน้มกำไรฯ 2Q69 มีแรงหนุนจาก Trading income (FVTPL) ตามฤดูกาล ทำให้คาด Downside ต่อประมาณการทั้งปีไม่สูง
• คงประมาณการเงินปันผลต่อหุ้นเท่ากับงวดปี 2568 ที่ 10 บาท คิดเป็น Dividend payout ratio (DPR) ที่ 45% (VS งวดปี 2568 ที่ 41%)
• CET-1 ที่ 16.4% แม้มีผลกระทบจากพอร์ตตราสารหนี้ใน OCI แต่ยังเกินเกณฑ์ขั้นต่ำที่ 8.0% พอควร ช่วยสนับสนุนสมมติฐาน DPR ข้างต้น
Execution
• อิง GGM (ROE ที่ 7.4%) ได้ PBV ที่ 0.6 เท่า ได้ FV ที่ 198 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 9 เท่า) แนะนำ ซื้อ ในเชิง Laggard play หลังราคาหุ้น YTD ลบ 1.2% ยังช้ากว่า SETBANK บวก 3.4% ขณะที่ PBV ที่ 0.5 เท่า เทียบ ธ.พ. อื่น ที่เกิน 0.9 เท่า โดยใช้ช่วงราคาปรับฐานหลัง XD วันนี้ (8 บาท) เป็นโอกาสในการสะสม
