บล.เอเซีย พลัส:
BCPG 1Q69 คาดกำไรลด QoQ ตามฤดูกาล… รอฟื้นใหม่ช่วงครึ่งปีหลัง
Flash Points
• คาดกำไรสุทธิงวด 1Q69 ปรับตัวลดลง 7.5% QoQ มาอยู่ที่ 672.7 ล้านบาท กดดันจากกำไรปกติที่คาดลดลง 21.3% QoQ มาอยู่ที่ 602.8 ล้านบาท จากผลประกอบการของกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำใน สปป.ลาว ที่ผลิตไฟฟ้าลดลงตามการเข้าสู่ฤดูแล้งของปี และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมในประเทศไทยที่มีกระแสลมลดลงตามฤดูกาล ถึงแม้ว่ากลุ่มโรงไฟฟ้า solar จะมีค่าแสงที่ดีขึ้น QoQ ก็ตาม อีกทั้งคาดส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมจะปรับตัวลดลง 14.5% QoQ มาอยู่ที่ 840 ล้านบาท กดดันหลักจากโครงการลม Monsoon ใน สปป.ลาว ที่มีกระแสลมอ่อนตัว แต่คาดยังได้แรงหนุนชดเชยบางส่วนจากกลุ่มโรงไฟฟ้าใน USA ที่ความต้องการใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้น และมีวันหยุดซ่อมบำรุงที่ลดลง QoQ
• สำหรับรายการพิเศษงวดนี้ สุทธิแล้วคาดบันทึกกลับเป็นกำไร 69.9 ล้านบาท จากงวด 4Q68 ที่เป็นผลขาดทุน 38.7 ล้านบาท โดยหลักมาจากกำไร Fx 97.5 ล้านบาท จากเดิมที่เป็นขาดทุน Fx 113.5 ล้านบาท ถึงแม้คาดจะมีการบันทึกรายการพิเศษอื่นๆ กลับเป็นผลขาดทุนที่ 27.6 ล้านบาท จากที่เคยเป็นกำไร 74.8 ล้านบาท ก็ตาม
Impact Insight
• โดยรวม คาดกำไรปกติ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 33.1% ของกำไรทั้งปี 2569 ที่ประเมินไว้
• เบื้องต้นฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2569 ไว้ตามเดิมที่ 1.8 พันล้านบาท เติบโตขึ้นเล็กน้อย 0.8% YoY โดยมีแรงหนุนหลักจากการรับรู้โครงการลม Monsoon 270 MWe ได้เต็มที่ทั้งปี แต่คาดยังมีแรงกดดันจากกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่มีแนวโน้มผลิตไฟฟ้าได้ลดลงจากปี 2568 ที่อยู่ระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ย ขณะที่ปี 2569 ปริมาณการผลิตมีแนวโน้มจะผลิตไฟฟ้าได้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย จากผลกระทบของสภาวะเอลนีโญ
• ช่วงสั้น 2Q69 คาดกำไรปกติจะลดลง QoQ กดดันจากส่วนแบ่งกำไรของกลุ่มโรงไฟฟ้าใน USA ที่คาดทั้งราคาและปริมาณขายไฟฟ้าจะปรับตัวลดลงหลังผ่านฤดูหนาวในช่วงต้นปีมาแล้ว เช่นเดียวกับโครงการลมใน สปป.ลาว การเข้าสู่ช่วง low season แม้คาดว่ากลุ่มโรงไฟฟ้าพลังน้ำจะเริ่มฟื้นตัว รวมถึง solar ในไทยที่ปรับตัวดีขึ้น แต่ยังชดเชยไม่หมด
Execution
• มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 10.80 บาท/หุ้น ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี upside สูง แม้แนวโน้มผลประกอบการในระยะสั้นยังถูกกดดันจากปัจจัยฤดูกาล แต่คาดกำไรจะฟื้นตัวในช่วง 2H69 รวมถึงปัจจัยพื้นฐานในช่วง 1–2 ปีข้างหน้า คาดยังเติบโตได้ YoY จึงคงคำแนะนำซื้อ โดยเน้นหาจังหวะทยอยสะสม เพื่อรอการฟื้นตัวในระยะถัดไป
