บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCB X (SCB TB)
Balance sheet expansion in 2026
- กำไร 1Q26 สูงกว่าประมาณการเรา แต่ต่ำกว่าตลาด โดยได้แรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมและการควบคุมต้นทุนที่ดี แต่ถูกกดดันจากอัตรากำไรที่อ่อนตัว
- คงประมาณการของเรา โดยแนวโน้ม 2Q26 อาจอ่อนตัวจากค่าธรรมเนียมธุรกิจบริหารความมั่งคั่งที่ลดลง
- คงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ SCB พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 170 บาท
กำไร 1Q26 สูงกว่าคาดจากค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งและ OPEX ต่ำกว่าคาด
SCB รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 10.2 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเรา 13% แต่ต่ำกว่าคาดตลาด 4% โดยกำไรเพิ่มขึ้น 0.5% q-q แต่ลดลง 18.4% y-y คิดเป็น 23% ของประมาณการทั้งปี 2026 ของเรา PPOP อยู่ที่ 22.6 พันล้านบาท ลดลงน้อยกว่าคาดที่ 5.4% q-q และ 12.4% y-y หนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวด โดยอัตราส่วน cost-to-income ปรับดีขึ้นเป็น 42.4% (เทียบกับประมาณการที่ 45.6%) หลักจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลง ขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยอื่นๆ ต่ำกว่าคาดจาก FVTPL และกำไรจากเงินลงทุนที่อ่อนตัว NII และ NIM เป็นไปตามคาด แม้ NII ลดลงทั้ง q-q และ y-y และ NIM ลดลงสู่ 2.99% จาก 3.24% ใน 4Q25 จาก yield สินเชื่อที่ลดลงหลังการเติบโตของสินเชื่อช่วงปลายไตรมาส สินเชื่อเติบโต 3.4% q-q และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.3% y-y สอดคล้องกับประมาณการทั้งปี 2026 ของเราและเป้าหมายของ SCB หนุนโดยสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่คุณภาพสูงที่ปล่อยอย่างระมัดระวัง (ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อหมุนเวียน) และ CardX ขณะที่สินเชื่อ SME และรายย่อยอื่นยังหดตัวต่อเนื่อง
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น ต้นทุนสินเชื่อลดลง
คุณภาพสินทรัพย์ปรับดีขึ้น โดย NPL รวมลดลง 0.6% q-q และ 3.0% y-y ทำให้อัตรา NPL ลดลงสู่ 3.23% สินเชื่อ Stage 3 ลดลงใน Gen 1 และทรงตัวใน Gen 2 ขณะที่สินเชื่อ Stage 2 ลดลงในทั้งสองกลุ่ม ต้นทุนสินเชื่อลดลงสู่ 153 bps ใน 1Q26 จาก 186 bps ใน 4Q25 โดยไม่มีการตั้ง management overlay เพิ่มในไตรมาสนี้ ขณะที่ SCB ยังคงเป้าหมายปี 2026 ที่ 135–155 bps (เราคาด 155 bps) แม้แนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนตัวอาจทำให้ต้องตั้งสำรองเพิ่มขึ้น อัตราส่วน coverage เพิ่มขึ้นเป็น 162.3%
คงประมาณการ แนวโน้มกำไร 2Q26 อ่อนตัวจากค่าธรรมเนียมลดลง
เราคงประมาณการปี 2026–28 โดยคาดว่ากำไรจะทรงตัวใกล้เคียงเดิมด้วย CAGR ระดับต่ำ จากฐานที่สูงในปี 2025 สอดคล้องกับแนวโน้มของกลุ่มธนาคาร การเติบโตของสินเชื่อคาดว่าจะกลับมาในปี 2026 หนุนโดยสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และธุรกิจ Gen 2 (MONIX และ ABACUS) สำหรับ 2Q26 เราคาดว่ากำไรจะอ่อนตัวจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิในธุรกิจบริหารสินทรัพย์ที่ลดลง เนื่องจากลูกค้ายังคงระมัดระวังท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจ
คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 170 บาท
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ SCB โดยมีจุดเด่นจากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลระดับสูงราว 7–8% สูงที่สุดในกลุ่มธนาคาร จากประมาณการอัตราการจ่ายปันผลของเราที่ 83% ราคาเป้าหมายปี 2026 อยู่ที่ 170 บาท อิงวิธี GGM ที่ PBV 1.14 เท่า (LT-ROE 9.0%, COE 8.0%)
