บล.เอเซีย พลัส:
BH 1Q69 เซอร์ไพรส์ตลาด
Flash Points
• งวด 1Q69 มีกำไรสุทธิ 1,791 ล้านบาท ลดลง 5.0% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ยังเติบโต 3.3% YoY และสูงกว่าที่ตลาดและฝ่ายวิจัยคาดราว 5% โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ รพ. ที่เพิ่มขึ้น 1.4% YoY แม้เผชิญผลกระทบเรื่องการเดินทางระหว่างประเทศจากสงครามอิหร่าน ทำให้มีการปิดน่านฟ้า, การเลื่อน-ยกเลิกเที่ยวบิน และราคาตั๋วเครื่องบินที่ปรับสูงขึ้น อย่างไรก็ดีรายได้ผู้ป่วยต่างชาติขยายตัว 4.2% YoY นำโดยผู้ป่วยตะวันออกกลาง เพิ่มขึ้น 21.3% YoY, เมียนมาร์ เพิ่มขึ้น 15.1% YoY และบังคลาเทศเติบโต 25.0% YoY ชดเชยรายได้ผู้ป่วยไทยที่ลดลง 3.6% YoY
• ด้าน Gross Margin อยู่ที่ 51.3% ปรับตัวดีขึ้นจาก 50.3% ใน 1Q68 และ 51.1% ใน 4Q68 จากการเร่งเข้ารับบริการของผู้ป่วยตะวันออกกลางในช่วงต้นไตรมาส ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการรักษาโรคร้ายแรงที่มีมาร์จิ้นสูง ขณะที่ SG&A/Sales อยู่ที่ 17.1% ลดลงจาก 17.7% ใน 1Q68 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายพนักงาน และอัตราภาษีจ่ายอยู่ที่ 19.4% เพิ่มขึ้นจาก 18.7% ใน 1Q68 เนื่องจากไม่ได้รับสิทธิประโยชน์ภาษี BOI
Impact Insight
• ผลการดำเนินงาน 1Q69 คิดเป็น 24% ของประมาณการทั้งปี ภายใต้สมมติฐานที่คาดว่าสงครามในอิหร่านจะยืดเยื้อจนถึงสิ้นเดือน มิ.ย. 69 (อ้างอิงจาก สศช.) เบื้องต้นฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ที่ 7,321 ล้านบาท หดตัว 2.5% YoY
• แนวโน้ม 2Q69 คาดกำไรสุทธิลดลง YoY และ QoQ จากการหายไปของรายได้ผู้ป่วยกัมพูชาตั้งแต่กลางปี 68 และผลกระทบจากสงครามอิหร่านที่กดดันการเดินทางระหว่างประเทศ ทำให้ผู้ป่วยตะวันออกกลางยังไม่กลับมาเต็มที่หลังผ่านช่วงรอมฎอน อีกทั้งผู้ป่วยต่างชาติอื่นๆ เผชิญต้นทุนการเดินทางที่สูงขึ้น ขณะที่ผู้ป่วยไทยยังอ่อนแอจาก Low Season วันหยุดยาวต่อเนื่อง และกำลังซื้อถูกกดดันจากค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้น แม้ผู้ป่วยเมียนมาร์ และ EXPAT ปรับตัวดีขึ้น แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยรายได้ที่หายไปทั้งหมด
Execution
• ราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF อยู่ที่ 180.00 บาท มี Upside 5.88% โดยยังไม่รวม Upside จากปัจจัยบวกที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ การกลับมาของกลุ่มผู้ป่วยรัฐสวัสดิการคูเวต (GOP), การฟื้นตัวของผู้ป่วยกัมพูชาจากแผนเปิดคลินิกในกัมพูชา และการเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยจีนผ่านความร่วมมือกับพันธมิตรท้องถิ่น คงคำแนะนำ “เก็งกำไร”
