บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
i-Tail Corporation (ITC TB)
อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่งแม้มีสงคราม
โทนโดยรวมค่อนข้างเป็นบวกจากงาน Maybank Invest Thailand
เราได้จัดงาน “Maybank Invest Thailand” และเชิญผู้บริหารระดับสูงของ ITC เข้าพบกับนักลงทุนสถาบันเมื่อวันที่ 23 เมษายน โดยโทนโดยรวมออกมาในเชิงบวกเล็กน้อย รายได้ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และค่าใช้จ่าย SG&A ยังเคลื่อนไหวสอดคล้องกับเป้าหมายทั้งปี ต้นทุนอาจเพิ่มขึ้นใน 2Q69 แต่ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ โดยได้รับแรงสนับสนุนจากการปรับราคาขายอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ต้นทุนวัตถุดิบมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงพฤษภาคม–มิถุนายน
ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนวัตถุดิบ โดยเฉพาะบรรจุภัณฑ์พลาสติก จะเริ่มปรับตัวสูงขึ้นตั้งแต่เดือนพฤษภาคมเป็นต้นไป โดย ITC อยู่ระหว่างการหารือเพื่อผลักภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้นราว 70% ไปยังลูกค้า ซึ่งคาดว่าจะเริ่มทยอยดำเนินการตั้งแต่เดือนมิถุนายน แนวทางนี้จะช่วยพยุงอัตรากำไรขั้นต้นให้อยู่ในกรอบเป้าหมายทั้งปีที่ 23–25% ในปี 2569 (ประมาณการของเรา 24.4%)
อุปสงค์ยังไม่ได้รับผลกระทบจากสงคราม
จนถึงขณะนี้ ผู้บริหารยังไม่พบการเปลี่ยนแปลงของความต้องการจากลูกค้าหลังเกิดสงคราม และคาดว่าความต้องการอาหารสัตว์เลี้ยงจะยังคงแข็งแกร่ง สนับสนุนการเติบโต YoY ใน 2Q69 นอกจากนี้ ยังมีสัญญาณเชิงบวกจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ในยุโรปและญี่ปุ่น หลังจากชะลอตัวในปี 2568
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ยังคงเป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม
เรายังคงให้ ITC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มอาหาร จากโมเดลธุรกิจที่มีความยืดหยุ่นสูง สามารถรับมือกับแรงกดดันด้านต้นทุนได้ดี เรามองว่าปี 2568 เป็นปีที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว โดยปัจจัยกดดันหลัก (ค่าใช้จ่ายโครงการ Tailwind) ส่วนใหญ่สิ้นสุดลง และคาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q68 จากสัดส่วนสินค้าพรีเมียมที่ดีขึ้น ITC คาดว่าจะมีการเติบโตของ EPS ราว 8% ในปี 2569 (สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม) และให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ประมาณ 6%
